本周以來各指數(shù)逢低反彈，中證500代表的中小企業(yè)走勢明顯強于上證50和滬深300代表的權(quán)重股。截至6月18日，本周上證50、滬深300和中證500分別變化0.17%、1.03%、2.56%。本周的走勢主要受到疫情和政策的影響，一方面，6月13日北京連續(xù)出現(xiàn)新增確診病例；另一方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制在加速推進中，資金偏好發(fā)生一定改變。

當前全球各地疫情依然有所反復。6月11日美聯(lián)儲重申疫情對經(jīng)濟前景構(gòu)成相當大風險，且美國部分州顯現(xiàn)出第二輪疫情跡象，6月11日美國道瓊斯指數(shù)大跌6.90%。我國雖然較早地控制住了疫情，但6月13日北京疫情的反復又加深了市場的擔憂情緒。

證監(jiān)會主席易會滿6月18日表示當前疫情仍在全球蔓延，正在并將持續(xù)對世界政治、經(jīng)濟和金融格局產(chǎn)生深刻影響。這次由疫情引發(fā)的系列問題，兼具了1918年大流感、1929—1933年大蕭條和2008年國際金融危機的部分特征，應對難度前所未有。

我們認為在未來的一段時間，疫情依然會繼續(xù)間歇性地短期影響資本市場的走勢，在這個過程中，醫(yī)藥生物等相關(guān)板塊會繼續(xù)受到資金關(guān)注。

6月15日，國家統(tǒng)計局公布了5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，增速比4月加快0.5個百分點，社會消費品零售總額同比名義下降2.8%，仍未恢復至去年同期水平。我們認為，盡管工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，但是勢頭或有所放緩，居民消費延續(xù)緩慢復蘇的狀態(tài)，投資將繼續(xù)保持發(fā)力的狀態(tài)，另外疫情長期化的情況下，外需下行壓力仍然較大。

6月17日國務院常務會議召開，表示將引導金融機構(gòu)進一步向企業(yè)合理讓利，助力穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤，要求加快降費政策落地見效，為市場主體減負。會議要求，進一步通過引導貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實施中小微企業(yè)貸款延期還本付息等一系列政策，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。

根據(jù)我們測算，2019年上市銀行業(yè)的整體凈利潤在1.67萬億元左右，占全部上市公司凈利潤的比例高達44.5%，在所有行業(yè)中遙遙領(lǐng)先，排第二位的非銀金融行業(yè)凈利潤占比就下降到了10.5%。在當前較大的經(jīng)濟下行壓力下，讓我們的金融系統(tǒng)反哺一下實業(yè)經(jīng)濟是必要的。對于1.5萬億元的讓利金額，預計會在較長的一段時間內(nèi)逐漸通過多種途徑實現(xiàn)讓利過程，否則短期對我們銀行業(yè)的沖擊也較大，反而不利于實現(xiàn)信用擴張。我們認為主要會通過降低貸款利率、延期中小企業(yè)還本付息、減少貸款費用等方式反哺我們的實體經(jīng)濟。此外，也需要盡可能地降低銀行業(yè)的負債端成本，例如調(diào)降存款基準利率、幫助中小銀行補充資本等方式提供政策支持。

整體上看，股指依然是向好的，但未來板塊間的分化會進一步加劇。6月12日證監(jiān)會和深交所相繼發(fā)布了相關(guān)文件，進一步推動了創(chuàng)業(yè)板注冊制的改革。隨著股票供應的增加，以前僅僅靠題材、靠資本運作的個股將得不到資金持續(xù)的關(guān)注，只有那些有業(yè)績支撐、基本面良好的企業(yè)才能走出長久的行情。

短期受制于較大的經(jīng)濟下行壓力，未來企業(yè)業(yè)績能否好轉(zhuǎn)的不確定性仍存，加上海內(nèi)外宏觀環(huán)境依然較為動蕩，風險事件仍有可能發(fā)生，股指向上的趨勢并不會一帆風順。從技術(shù)面看，當前依然保持了上升的趨勢，在無風險事件的影響下，預計短期仍有上漲空間。但以估值提升帶來的大幅上漲暫不可期，對于長線投資者，可以逢低建倉。