由于歐元區(qū)主權債務風險上升， 4月28日，國內油脂期貨大幅跳空低開，日內維持振蕩。在系統(tǒng)性風險導致工業(yè)品價格崩潰之前，基于工業(yè)品及農產品的比價關系和市場的通貨膨脹預期，消息面對油脂來講，影響只是短暫的，豆油上行趨勢并未改變。

原油高位支撐豆油價格

近期原油期貨受“高盛欺詐”事件和歐元區(qū)主權債務風險上升影響，總體在85美元/桶附近振蕩。市場分析人士認為，美國經濟的復蘇將支撐中期原油價格；同時擔心通脹重啟以及美元貶值的投資者出于避險考慮，購買大宗商品支撐原油價格。

根據(jù)CBOT豆油和原油價格關系分析來看，當原油期貨價格維持在85美元/桶時，美豆油生物柴油臨界價格在41美分/磅，從國內豆油進口完稅價來看，3月12日，CBOT 5月合約收盤價41.02美分/磅，對應5月船期進口完稅價7820元/噸。當原油期貨價格維持在80美元/桶時，對應美豆油生物柴油臨界價格在39.45美分/磅，4月12日CBOT 5月豆油收盤價39.59美分/磅，對應5月船期進口完稅價7480元/噸。

筆者通過對大連豆油主力合約收盤價和進口豆油完稅價長期跟蹤比較來看，大連豆油期貨價格和進口豆油完稅價價差波動區(qū)間為-300—350元/噸。因此，原油維持在80美元/桶上方，生物柴油概念的炒作將會支撐豆油價格。

美豆季節(jié)性走勢提振豆油價格

從舊作大豆來看，2009/2010年度南美大豆大幅增產， CBOT大豆價格長期圍繞在低位振蕩。3月底美國農業(yè)部播種面積意向報告后，大豆市場基本利空出盡，偏緊的美豆庫存、阿根廷罷工、阿根廷收割進度緩慢、中國限制阿根廷豆油進口等利多因素刺激CBOT舊作大豆價格上漲。盡管南美大豆增產，但阿根廷局勢不穩(wěn)，巴西物流受阻等因素影響了大豆的出口，美豆需求并未減弱。而且從四月份美國農業(yè)部大豆供需報告來看，預計2009/2010年度美豆庫存消費比為5.72%，為較為偏緊狀態(tài)。如果2010/2011年度美豆產量不能補足庫存水平，則美豆將維持偏緊狀態(tài)。

從新作大豆來看，隨著美豆播種的開始，對于美豆天氣風險的升水亦將推高美豆價格，對豆油價格形成支撐。美國農業(yè)部周度出口報告顯示，中國已經訂購了大約230萬噸2010/2011年度大豆，高于去年同期水平。說明新作大豆需求依舊較為旺盛。

無論是新作大豆還是舊作大豆，利空出盡和季節(jié)性買入時間點推高CBOT大豆價格，這將提振豆油價格。

油脂整體偏強抑制豆油下方空間

棕櫚油方面，雖然3月份馬來西亞棕櫚油產量大幅增長20%，但今年為馬來西亞棕櫚油產量連續(xù)第二年減產。產量不足使得馬來西亞棕櫚油期貨價格止跌反彈。同時隨著氣溫的升高，棕櫚油的需求將會增長，這點可以從我國棕櫚油月度進口量數(shù)據(jù)中看出。在過去五年中，豆油價格一直比24度精煉棕櫚油高出100美元左右，目前棕櫚油比豆油高出5—10美元。豆油和棕櫚油價格出現(xiàn)倒掛，棕櫚油低價優(yōu)勢將會消失，豆油價格受到支撐。

盤面來看，近期粕強油弱抑制了豆油價格的上行。不過豆粕現(xiàn)貨價格維持在3050元/噸徘徊，豆粕期貨長期貼水不會得到改變，在豆粕現(xiàn)貨價格不動的情況下，豆粕上方空間有限，后期將會向油強粕弱轉化。綜上所述，周邊支撐豆油價格因素較多，豆油上行趨勢未改。技術上，Y1101合約若能有效突破8000元/噸，則上看至8400元/噸。