報(bào)告摘要：

現(xiàn)貨方面：據(jù)SMM訊，6月29日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)升水160元/噸~升水190元/噸，平水銅成交價(jià)格48670元/噸~48860元/噸，升水銅成交價(jià)格48680元/噸~48870元/噸。節(jié)后滬期銅跳空高開高走，銅價(jià)大漲一度逼近48700元/噸一線，漲幅超600元/噸。月末最后兩日，市場(chǎng)資金及結(jié)算已近尾聲，早市持貨商報(bào)價(jià)升水180~200元/噸，市場(chǎng)反應(yīng)謹(jǐn)慎；中小貿(mào)易商在逢高換現(xiàn)之下報(bào)價(jià)略有松緩，平水銅集中成交于升水160~170元/噸，好銅報(bào)價(jià)升水180元/噸，低價(jià)貨源受貿(mào)易商青睞度高，下游畏高多數(shù)等待跨月后入市，濕法銅在少有成交的情況下調(diào)降幅度較大，報(bào)價(jià)由早間升水140元/噸左右直降至升水100元/噸左右。多頭表現(xiàn)強(qiáng)勁銅價(jià)再漲，庫(kù)存降速快數(shù)據(jù)偏低，銅仍將保持期現(xiàn)共強(qiáng)的特征，升水也將持續(xù)表現(xiàn)持堅(jiān)。

觀點(diǎn)：近期因南美疫情持續(xù)惡化，礦山供給存在不確定性。智利國(guó)家銅業(yè)公司表示將暫停丘基卡馬塔（Chuquicamata）的煉銅廠和鑄造廠的運(yùn)作，市場(chǎng)對(duì)于銅供應(yīng)緊張局面的擔(dān)憂情緒加重。故此在節(jié)后首個(gè)交易日，滬銅價(jià)格呈現(xiàn)高開并于高位維穩(wěn)的格局。并且當(dāng)下全球范圍內(nèi)央行超寬松貨幣政策在新冠疫情影響仍未明顯淡去的情況下并不會(huì)輕易改變，故此在這樣的背景下，銅價(jià)格預(yù)計(jì)仍然將會(huì)于近期呈現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)的格局。

中線看，宏觀方面，當(dāng)下全球范圍內(nèi)低利率以及超寬松的貨幣政策在未來持續(xù)的概率依舊較大，而這對(duì)于商品而言則是十分有利的因素。基本面方面，在原料端2020年銅礦山增產(chǎn)的項(xiàng)目并不多，銅精礦長(zhǎng)協(xié)TC、進(jìn)口粗銅長(zhǎng)單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應(yīng)相對(duì)于冶煉產(chǎn)能的緊張局勢(shì)仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進(jìn)口同比增幅明顯擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)精煉銅和銅材產(chǎn)量大幅增加，這與下半年電網(wǎng)投資環(huán)比增加和汽車、空調(diào)等產(chǎn)品的邊際好轉(zhuǎn)有關(guān)，也部分建立在市場(chǎng)對(duì)2020年基建加碼、地產(chǎn)后周期消費(fèi)向好的良好預(yù)期基礎(chǔ)上的。但需關(guān)注國(guó)家電網(wǎng)將2020年電網(wǎng)投資計(jì)劃定在4080億元，預(yù)計(jì)這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網(wǎng)投資的大幅縮減對(duì)銅消費(fèi)將產(chǎn)生一定沖擊。此外，需要注意的是，在當(dāng)下銅價(jià)格呈現(xiàn)較強(qiáng)走勢(shì)或?qū)⒓ぐl(fā)新增產(chǎn)能的加速甚至是超預(yù)期兌現(xiàn)，從而也可能會(huì)自供應(yīng)端對(duì)銅價(jià)形成壓制。

策略：

1. 單邊：謹(jǐn)慎看多 2. 跨市：暫緩；3. 跨期：暫無；4. 期權(quán)：暫無

關(guān)注點(diǎn)：

1. 銅供應(yīng)是否超預(yù)期釋放；2.新型疫情是否持續(xù)發(fā)酵；3.下游復(fù)工及生產(chǎn)節(jié)奏是否持續(xù)放緩；4. 后期逆周期政策是否持續(xù)跟進(jìn)