本周我們再次對下半年的風(fēng)格作一些展望。近期市場風(fēng)格出現(xiàn)了明顯的紊亂特征，當(dāng)前高低估值分化仍處歷史極值。投資者對后市風(fēng)格的演繹依然十分關(guān)切。

1、短期：中線仍無大礙。我們在多個(gè)行業(yè)內(nèi)觀察到類似的現(xiàn)象：個(gè)股顯著弱于指數(shù)，體現(xiàn)為CJDI下降與指數(shù)收漲的不對稱。本周，我們構(gòu)建的情緒指標(biāo)CJDI(擴(kuò)散指數(shù))讀數(shù)普跌但創(chuàng)業(yè)板獨(dú)強(qiáng)，全A CJDI下降10pct至61%，創(chuàng)業(yè)板指上升至81%。

2、下半年風(fēng)格怎么看？——下半年風(fēng)格演繹的關(guān)鍵詞在于極限拉伸后的“回歸均衡”。1)看好中小盤相對大盤的優(yōu)勢持續(xù)——股權(quán)融資周期繼續(xù)向上，利于中小盤基本面的持續(xù)改善。2)看好低估值在三季度末前后將向高估值收斂——流動性充裕驅(qū)動低估值風(fēng)格補(bǔ)漲。估值分化至較高水平后，相對業(yè)績波動將限制高估值個(gè)股的彈性(即估值差異可能走平，但難以進(jìn)一步拉大)，而充裕的流動性將利于低估值補(bǔ)漲以平衡風(fēng)險(xiǎn)收益比。

3、中期觀點(diǎn)：維持戰(zhàn)略看多?；久婧驼呗涞厝孕钑r(shí)間檢驗(yàn)，短期反彈動力一般。剩余流動性框架下，中期維持戰(zhàn)略看多。

行業(yè)配置：“內(nèi)需”為主，短期關(guān)注傳媒，中期關(guān)注大金融

結(jié)構(gòu)上，“內(nèi)需”仍是主線。增配新老基建中優(yōu)質(zhì)結(jié)構(gòu)：電動車、工程機(jī)械、地產(chǎn)，短期關(guān)注傳媒。在流動性持續(xù)寬裕的背景下，中期關(guān)注大金融板塊的配置機(jī)會。

主題配置：短期關(guān)注北斗板塊，持續(xù)關(guān)注國改的深化

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；

2、市場風(fēng)格超預(yù)期調(diào)整。