報告摘要：

現(xiàn)貨方面：據(jù)SMM訊，6月30日上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水130元/噸~升水160元/噸，平水銅成交價格48840元/噸~48970元/噸，升水銅成交價格48850元/噸~48980元/噸。多頭表現(xiàn)強勁推動銅價繼續(xù)攀升，今日滬期銅再次走高至48800元/噸上方，早市報價升水150~升水170元/噸，盤面再漲市場謹慎觀望為主，月末最后一日，大多下游等待換月后入市令成交艱難，疊加進口銅貨源增加，持貨商換現(xiàn)意愿強，接貨意愿薄弱令升水快速回落，平水銅報價升水130~升水140元/噸，好銅下調報至升水140~升水150元/噸；濕法報價跟隨下調，報價自升水100元/噸下調至升水70元/噸附近。銅價持續(xù)反彈，令下游畏高維持剛需，貿易商出手買貨偏少，月末特征明顯。

觀點：昨日中國方面所公布的6月官方制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.9%，較前值上漲0.3個百分點。綜合PMI產出指數(shù)為54.2%，較上月回升0.8個百分點。6月制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)3月來新高，表明制造業(yè)穩(wěn)步恢復，供需兩端持續(xù)回暖，市場預期銅需求將會進一步增強，提振了市場信心，為銅價上漲繼續(xù)提供動力。此外，央行29日下發(fā)通知，決定于7月1日起下調再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25百分點至2%，而在這樣多重利好的情況下，目前滬銅價格已經基本回升至春節(jié)前的價位。

中線看，宏觀方面，當下全球范圍內低利率以及超寬松的貨幣政策在未來持續(xù)的概率依舊較大，而這對于商品而言則是十分有利的因素?；久娣矫?，在原料端2020年銅礦山增產的項目并不多，銅精礦長協(xié)TC、進口粗銅長單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應相對于冶煉產能的緊張局勢仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，這與下半年電網投資環(huán)比增加和汽車、空調等產品的邊際好轉有關，也部分建立在市場對2020年基建加碼、地產后周期消費向好的良好預期基礎上的。但需關注國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元，預計這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網投資的大幅縮減對銅消費將產生一定沖擊。此外，需要注意的是，在當下銅價格呈現(xiàn)較強走勢或將激發(fā)新增產能的加速甚至是超預期兌現(xiàn)，從而也可能會自供應端對銅價形成壓制。

策略：

1. 單邊：謹慎看多 2. 跨市：內外反套 3. 跨期：暫無；4. 期權：暫無

關注點：

1. 銅供應是否超預期釋放；2.新型疫情是否持續(xù)發(fā)酵；3.下游復工及生產節(jié)奏是否持續(xù)放緩；4. 后期逆周期政策是否持續(xù)跟進