受新冠肺炎疫情以及原油價(jià)格危機(jī)影響，美股3月走勢(shì)波瀾壯闊。3月中旬以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)除了將其利率降至接近零，還推出了近十個(gè)緊急計(jì)劃，以穩(wěn)定金融市場(chǎng)并為需要資金度過(guò)低迷期的相關(guān)企業(yè)提供融資，美國(guó)股市之后快速反彈。

3月中旬至今，全球股市表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。美國(guó)三大股指表現(xiàn)更為優(yōu)異，反彈幅度均超過(guò)30%。納斯達(dá)克指數(shù)漲幅更是超過(guò)40%，年度漲幅為正，納指在率先突破10000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)出了歷史新高。MSCI指數(shù)，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的反彈幅度明顯高于新興市場(chǎng)國(guó)家，歐洲地區(qū)的表現(xiàn)優(yōu)于亞太地區(qū)。

圖為道瓊斯工業(yè)指數(shù)日線

能源科技行業(yè)引領(lǐng)本輪美股反彈

分行業(yè)來(lái)看，此次反彈主要由能源、科技以及消費(fèi)類行業(yè)主導(dǎo)。標(biāo)普500指數(shù)中標(biāo)普500能源、信息技術(shù)以及非必需品自3月中旬低點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)反彈超40%。道瓊斯美國(guó)石油和天然氣行業(yè)、道瓊斯美國(guó)科技行業(yè)、道瓊斯美國(guó)基礎(chǔ)材料同樣反彈超40%。

成長(zhǎng)類股票此輪表現(xiàn)更優(yōu)，價(jià)值/成長(zhǎng)逼近歷史新低，警惕成長(zhǎng)股泡沫。羅素3000指數(shù)?(Russell?3000?Index)?包含了美國(guó)?3000?家最大市值的公司股票，是以加權(quán)平均的方法來(lái)編定的指數(shù)。羅素1000指數(shù)(Russell?1000?Index)?是由羅素3000指數(shù)中市值最大的?1000?家公司股票的加權(quán)平均數(shù)而編定。此指數(shù)大約包含了羅素3000指數(shù)中公司市場(chǎng)總值的92%，約價(jià)值121億美元。3月中旬至今羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)反彈超36%，羅素1000價(jià)值指數(shù)反彈僅為23%左右，成長(zhǎng)指數(shù)反彈明顯強(qiáng)于價(jià)值指數(shù)。2000年價(jià)值指數(shù)和成長(zhǎng)指數(shù)的比值達(dá)到歷史低點(diǎn)后，成長(zhǎng)股和價(jià)值股走勢(shì)分化，成長(zhǎng)股指數(shù)大幅下跌，比值逐漸回歸。此次價(jià)值股指數(shù)與成長(zhǎng)股指數(shù)比值同樣處于歷史較低位置，需警惕2000年事件的再度重演。

3月中旬以來(lái)，美股大幅反彈，在階段反彈過(guò)程中，標(biāo)普500指數(shù)看跌期權(quán)的持倉(cāng)量在大部分時(shí)間均多于看漲期權(quán)持倉(cāng)量。VIX指數(shù)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)持倉(cāng)量的比值也處于較高位置，顯示市場(chǎng)投資者短期更看好后期VIX指數(shù)的大幅波動(dòng)。

未來(lái)美股面臨較大壓力

（一）美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度減慢

受新冠肺炎疫情的沖擊，早在3月3日美聯(lián)儲(chǔ)就進(jìn)入應(yīng)對(duì)緊急狀態(tài)模式，不僅快速地將基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間重新降至0%—0.25%，宣布無(wú)上限的“量化寬松”，重啟應(yīng)對(duì)2008年金融海嘯時(shí)的政策工具，而且還最大程度地運(yùn)用《聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行法》的授權(quán)，新創(chuàng)設(shè)出了一系列救助政策工具。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表自3月之后快速增長(zhǎng)，較3月底大幅增加近3萬(wàn)億美元，巨量資金的推動(dòng)在一定程度上推高了美股。

但是需要注意的是，近期美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度明顯減緩，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買債券的速度也不斷下行。

（二）美國(guó)疫情仍未有效減緩

全球疫情目前仍未有效緩解，美國(guó)目前面臨疫情二次反彈風(fēng)險(xiǎn)。早期疫情肆虐使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮，失業(yè)率居高不下。然而疫情控制尚且未見(jiàn)起色，各州已經(jīng)“蠢蠢欲動(dòng)”，加快了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)重啟的步伐。

隨著經(jīng)濟(jì)重啟和人群的聚集，美國(guó)有二十一個(gè)州的疫情出現(xiàn)重大反彈。加州和亞利桑那州尤其嚴(yán)重，兩地的新冠肺炎患者住院人數(shù)大幅增加。亞利桑那是美國(guó)最早解封的州，該州自上個(gè)月中旬解除封鎖限制后，患病人數(shù)一下增加了115%，亞利桑那州再次宣布進(jìn)入公共衛(wèi)生緊急狀態(tài)。加州九個(gè)縣被列入疫情觀察名單，名單上的人口總計(jì)超過(guò)1800萬(wàn)人，占加州3900萬(wàn)人口的近一半。

若疫情二次反彈，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及全球經(jīng)濟(jì)再次帶來(lái)致命打擊。世界銀行在最新《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中提及，世界經(jīng)濟(jì)今年預(yù)計(jì)將收縮5.2%，是80年來(lái)最嚴(yán)重的衰退。假如疫情長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)、金融動(dòng)蕩，全球貿(mào)易和供應(yīng)鏈持續(xù)受到影響，悲觀估計(jì)全球經(jīng)濟(jì)今年的收縮可能高達(dá)8％。

（三）企業(yè)盈利面臨大幅下滑

疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大沖擊，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局NBER6月宣布美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)了128個(gè)月，創(chuàng)紀(jì)錄水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已結(jié)束了擴(kuò)張，并在2020年2月陷入衰退。

微觀層面來(lái)看，疫情的出現(xiàn)對(duì)美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)也造成了巨大打擊。彭博對(duì)未來(lái)12個(gè)月美國(guó)三大股票指數(shù)的EPS預(yù)測(cè)顯示，標(biāo)普500指數(shù)的EPS由疫情前的約178大幅下行至目前的140左右，下行幅度超22%；納斯達(dá)克指數(shù)的EPS由疫情前的390左右大幅下行至目前的315左右，下行幅度約20%；道瓊斯指數(shù)的EPS由疫情前的1690左右大幅下行至目前的1250左右，下行幅度超25%。

未來(lái)盈利面臨大幅下滑，但是目前美股的市盈率卻位于歷史高位。3月美股大幅下挫，受此影響，期間美股市盈率也大幅下跌，其中標(biāo)普500指數(shù)市盈率最低跌至15.67，較前期高點(diǎn)下行超25%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率最低跌至13.13，較前期高點(diǎn)大幅下跌超30%。但隨著美股的大幅反彈，市盈率也在不斷上升。目前標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)以及道瓊斯指數(shù)的PE（TTM）又處于歷史均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差之上，處于歷史相對(duì)較高位置。美股未來(lái)盈利面臨較大壓力，從盈利端施壓市盈率，目前疫情仍在持續(xù)影響，企業(yè)營(yíng)收仍面臨較大壓力，美股或通過(guò)回調(diào)實(shí)現(xiàn)市盈率的回歸。