近期A股市場可謂以乘風(fēng)破浪之勢連破多道關(guān)口，在7月首個交易日突破3000點后，滬指接連攀升走高，今日小幅高開后，直接突破3100點，創(chuàng)2019年4月以來新高。

在勢如破竹形勢下，大金融、房地產(chǎn)、周期資源等前期滯漲的板塊輪番大漲，低估值策略收益率顯著跑贏大盤，而前期持續(xù)受追捧的醫(yī)藥、科技等板塊陷入調(diào)整，結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換是否已至

對于市場風(fēng)格和估值切換的話題，市場討論已久，今年尤甚，主要原因在于今年結(jié)構(gòu)性行情十分突出。在今年一季度末，市場曾對核心資產(chǎn)估值進行了探討。對于屢創(chuàng)新高的消費股，不少私募認為消費板塊已經(jīng)嚴(yán)重高估，部分熱門消費股已經(jīng)不具備投資價值，投資者應(yīng)該謹慎參與。與此同時，也有私募機構(gòu)認為，消費板塊雖然屢創(chuàng)新高，但未來增長的空間依舊巨大，估值會被成長消化，所以回調(diào)即買入的好時機。

目前，隨著低估值板塊全面修復(fù)，市場對A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換的討論也不斷增加。部分券商機構(gòu)認為，市場風(fēng)格切換確認，資金從估值較高的行業(yè)流向估值較低的行業(yè)。也有券商機構(gòu)指出，風(fēng)格切換的條件并不存在，市場或?qū)⒀堇[“價值搭臺成長唱戲”。

值得注意的是，在以往的沖關(guān)階段都是以低估值的權(quán)重藍籌品種為主，其中大金融是主力軍、地產(chǎn)作輔助，食品飲料及農(nóng)林牧漁等業(yè)績確定性較強也往往受到資金追捧。本次滬指沖關(guān)3000點前后，盤面也是呈現(xiàn)藍籌權(quán)重強勢拉漲的特征，但另一方面，科技類的品種出現(xiàn)松動，創(chuàng)業(yè)板指則以震蕩休整為主。

粵開證券認為，短期市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換主要由于前期創(chuàng)業(yè)板指打下頭陣后給予人氣有較大提升，滬指突破3000點是眾望所歸，主板藍籌股的拉升仍看作以補漲為主。滬指在沖關(guān)前券商股已有所發(fā)力，略作休整后券商板塊再度拔高，對市場人氣的帶動有非常正面的信號意義。一旦滬指在3000點穩(wěn)固之后，后續(xù)科技股仍將會有演繹機會。

浙商證券表示，上半年以上證50指數(shù)為代表的低估值板塊已連續(xù)4個季度跑輸以創(chuàng)業(yè)板為代表的偏科技類的板塊，由此下半年某個階段“地產(chǎn)、銀行、保險”等低估值板塊可能會出現(xiàn)脈沖式的補漲機會，實現(xiàn)低估值板塊部分估值上的合理回歸。但低估值板塊趨勢性的走強，持續(xù)地取得相對于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的超額收益的概率仍不是特別的大，A股發(fā)生市場風(fēng)格和估值切換所需具備的條件并不存在。

而山西證券則認為，從近兩天市場表現(xiàn)來看，市場風(fēng)格已從前期的科技、醫(yī)藥板塊切換至地產(chǎn)、券商類板塊，其背后的原因是一部分資金從估值較高的行業(yè)流向估值較低的行業(yè)，未來可加大對于估值較低的順周期板塊的關(guān)注度。

短期低估值板塊有望延續(xù)修復(fù)

近期，金融、地產(chǎn)、低位藍籌的啟動對指數(shù)推動作用明顯，市場資金也開始追逐估值較低的行業(yè)板塊，煤炭、基建、鋼鐵、高速公路等板塊近期接連上漲，而前期漲幅巨大創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)獲利回吐跡象，“蹺蹺板”效應(yīng)明顯。

盡管目前市場對估值切換討論激烈，但低估值板塊在短期內(nèi)而言，大概率仍是資金追捧的主要對象。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至7月2日收盤，目前市盈率且市凈率均偏低的板塊主要有銀行、房地產(chǎn)、建筑裝飾、鋼鐵、采掘等，其中，銀行板塊不僅市盈率（6.18倍）最低，市凈率（0.68倍）也是目前最低的。

【銀行】

當(dāng)前，銀行指數(shù)估值僅0.68倍PB（LF），處于歷史低位，下行空間小。年初以來漲幅為-9.5%，跌幅居中信行業(yè)第二。

民生證券認為，過了6月末投資機構(gòu)的考核時間點，現(xiàn)在正是資金尋找下半年低估值板塊進行配置的黃金窗口期。銀行板塊基本面預(yù)期改善，但是估值和倉位雙低，所以會持續(xù)受到配置資金的青睞。

實際上，銀行6月份持續(xù)低迷，主要受金融對企業(yè)合理讓利1.5萬億元消息影響，目前市場對于“金融支持實體”的理解回歸理性化，明確了金融讓利的邊際，對板塊實現(xiàn)了靴子落地的效果。

此外，大型銀行的“讓利”和中小銀行的“減負”并行不悖。讓利主體主要為全國性銀行。今年要做好“六穩(wěn)”“六保”工作，必須以服務(wù)中小企業(yè)的中小銀行作為政策的核心抓手。又因為中小銀行（尤其是非上市銀行）基本面羸弱，所以對中小銀行給予政策性利好，也是金融支持實體的關(guān)鍵一環(huán)。

民生證券建議從兩個方向關(guān)注銀行板塊投資機會：一是零售小微標(biāo)的。下半年的消費刺激政策將改善零售貸款的信用風(fēng)險，“保就業(yè)”的政策目標(biāo)為零售風(fēng)險的暴露確定了政策底。主要推薦常熟銀行、寧波銀行、平安銀行、招商銀行。二是低關(guān)注度低估值標(biāo)的。前期因為疫情沖擊估值被過度壓制，但是業(yè)績穩(wěn)定，風(fēng)控能力突出，業(yè)績預(yù)期將保持樂觀。對此建議關(guān)注南京銀行、杭州銀行、興業(yè)銀行、光大銀行。

【房地產(chǎn)】

6月30日，克而瑞發(fā)布百強房企銷售榜單。2020年6月單月銷售金額同比增長13.8%。受此提振，房地產(chǎn)板塊近期接連攀升，萬科A、金地集團、保利地產(chǎn)等龍頭房企漲幅最明顯。

興業(yè)證券認為，全球共性和中國獨特性共同決定地產(chǎn)大周期，這樣一個錢在買房子而非人在買房子大周期，這樣一個過去超預(yù)期未來仍將超預(yù)期的大周期。銀行給地產(chǎn)加杠桿，經(jīng)濟增長中樞下行帶來全球共性大趨勢。除全球共性外，兩個中國加杠桿獨特性也共同決定此周期。第一，M2存量極為巨大，第二，存量按揭套數(shù)占比仍很低。

興業(yè)證券看好房地產(chǎn)大周期，也看好三四線預(yù)期差，持續(xù)推薦萬科A、保利地產(chǎn)、金科股份、中南建設(shè)、招商積余、南都物業(yè)、藍光發(fā)展等。同時認為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的也將受益，包括建筑裝飾和建筑材料等。

【鋼鐵】

受IDC概念攪動，鋼鐵板塊在6月底期間曾出現(xiàn)異動，近期在低估值板塊帶動下，也出現(xiàn)明顯攀升。今年上半年，鋼鐵行業(yè)指數(shù)仍顯著跑輸大盤，但是，個股行情分化現(xiàn)象十分突出。轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)并有實質(zhì)性動作的個股受到市場追捧，同時特鋼板塊行情整體仍強于普鋼板塊，龍頭個股仍然大幅跑贏板塊和大盤。

平安證券認為，隨著基建投資的發(fā)力，下半年鋼材消費有望企穩(wěn)回升；而供給端受制于高爐產(chǎn)能利用率和廢鋼日耗提升空間有限，下半年鋼材供給難以繼續(xù)增長。整體來看，下半年行業(yè)整體供需格局環(huán)比有望改善。

平安證券建議關(guān)注三條投資主線并遴選個股：①下半年伴隨行業(yè)景氣改善可能帶來一波估值修復(fù)的行情，推薦低估值的區(qū)域龍頭鋼企三鋼閩光；②抗周期性相對較強且適應(yīng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的特鋼板塊，建議關(guān)注特鋼行業(yè)龍頭中信特鋼；③在傳統(tǒng)鋼鐵業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上結(jié)合自身條件和優(yōu)勢加碼發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)是在行業(yè)存量競爭時代一條有效發(fā)展路徑，建議關(guān)注轉(zhuǎn)型“特鋼+數(shù)據(jù)中心”雙主業(yè)發(fā)展的沙鋼股份。

【采掘】

采掘包括煤炭、石油、金屬礦開采，但主要以煤炭開采為主，在低估值邏輯推演下，煤炭板塊今日也迎來了久違的大漲，行業(yè)板塊指數(shù)一度漲超5%。

中信證券認為，從前一輪行業(yè)周期節(jié)奏看，預(yù)計煤價很可能在2021年后期進入上升周期，板塊的預(yù)期通常會提前產(chǎn)業(yè)實體價格2～3個季度體現(xiàn)，因此板塊在下半年反彈的概率也會增加。反彈的催化劑或來自于三個方面：市場對宏觀預(yù)期的向好修正、煤價超預(yù)期的上漲、市場估值風(fēng)格再度向價值龍頭回歸?？裳貎蓷l主線進行配置：一是承諾高分紅的公司，如中國神華、平煤股份；二是基本面未來改善確定性高的公司，如神火股份。