6月出口超預(yù)期回升，核心源于外需修復(fù)以及防疫物資出口的支撐：

從全球經(jīng)濟(jì)動能來看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，美、歐、日6月制造業(yè)PMI回升顯著，韓國6月出口同步出現(xiàn)大幅改善，體現(xiàn)外部需求積極因素增多；

分國家與地區(qū)，6月對新興經(jīng)濟(jì)體出口表現(xiàn)優(yōu)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，中國對美出口提升幅度最大，對歐盟、韓國出口保持平穩(wěn)，對日本出口出現(xiàn)顯著下行。與此同時，東盟在上半年成為中國第一大貿(mào)易伙伴。

分產(chǎn)品來看，國內(nèi)的防疫物資以及遠(yuǎn)程辦公設(shè)備等疫情相關(guān)產(chǎn)品的出口，在6月支撐仍然強(qiáng)勁，但環(huán)比已經(jīng)開始趨緩。高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速仍在下行，但家具、紡織服裝等傳統(tǒng)消費(fèi)品出口改善，與海外零售數(shù)據(jù)改善表現(xiàn)一致，當(dāng)前外需改善更多集中在終端消費(fèi)。

6月進(jìn)口大幅改善主要原因源于內(nèi)需修復(fù)和海外復(fù)工帶動的外部供應(yīng)改善。從貿(mào)易類型角度來看，加工、大宗、一般貿(mào)易全線改善，特別是扣除大宗后的一般貿(mào)易迅速轉(zhuǎn)正，或反映當(dāng)前消費(fèi)內(nèi)需的加速恢復(fù)。

綜合近三個月的外貿(mào)數(shù)據(jù)以及外部環(huán)境變化，我們認(rèn)為出口端已渡過最糟糕階段。下半年出口中樞面臨上行，但疫情相關(guān)產(chǎn)品的回落，將制約出口大超預(yù)期，我們小幅上調(diào)全年出口增速至-4.5%左右：

從上半年的出口情況來看，防疫物資和“宅經(jīng)濟(jì)”、遠(yuǎn)程辦公相關(guān)產(chǎn)品出口比重從常態(tài)的11%提升至峰值時期的20%左右，出口在下半年將面臨的是疫情因素和海外經(jīng)濟(jì)動能修復(fù)兩種力量的“對抗”。

我們傾向于認(rèn)為防疫物資以及遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)品的出口，后續(xù)支撐作用將會逐步趨緩。一方面筆記本電腦、平板電腦以及醫(yī)療器械等耐用品的外部需求在逐漸飽和，另一方面，海外疫情恢復(fù)，口罩等一次性防疫物資需求也面臨走弱，這將會制約下半年出口表現(xiàn)大超預(yù)期。

結(jié)合當(dāng)前疫情發(fā)展，下半年非疫情相關(guān)產(chǎn)品的出口，將隨著外需回升逐步回暖(第二階段表現(xiàn)為消費(fèi)品、第三階段集中在機(jī)電與ICT等高新技術(shù)產(chǎn)品)，新型行業(yè)將帶動出口中樞在下半年提升至-3%左右，全年出口增速小幅上修至-4.5%，其中抬升動能的主力仍然是高新技術(shù)行業(yè)。