七禾網(wǎng)、第二個(gè)問題是雞蛋期貨在實(shí)際操作中，今年變成了連續(xù)合約，資金和產(chǎn)業(yè)明顯對(duì)雞蛋這個(gè)品種有青睞。您覺得為什么今年會(huì)出現(xiàn)變成連續(xù)合約這樣的情況？這樣的情況對(duì)實(shí)際交易和分析會(huì)有什么影響嗎？

唐振超：我認(rèn)為變成連續(xù)合約符合生鮮品種，尤其是雞蛋這種品種的基本屬性，也更容易進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合跟套期保值。我覺得它變成連續(xù)合約，真正可以把期貨對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的幫扶功能發(fā)揮出來。他對(duì)實(shí)際交易跟分析的影響，我個(gè)人認(rèn)為以前不是連續(xù)合約，大家?guī)в懈嗟念A(yù)測(cè)色彩，去賭一下或者根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)推測(cè)一下。因?yàn)?strong>雞蛋這個(gè)品種大家預(yù)期一致好的時(shí)候，它可以延淘，行情就出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，當(dāng)大家預(yù)期一致不好的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)超淘，行情又會(huì)反轉(zhuǎn)，所以它是一個(gè)預(yù)期與反預(yù)期不斷交換的品種。現(xiàn)在變成了連續(xù)的主力，就需要跟現(xiàn)貨跟產(chǎn)業(yè)走的緊密一點(diǎn)，以前可能大家從存欄量、季節(jié)性、淘汰這些因素去分析，基本上就能把雞蛋做得不錯(cuò)了，現(xiàn)在可能要更加重視現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)。

閆鐵山：雞蛋為什么能夠變成連續(xù)合約，它有一個(gè)特性，雞蛋是一年365季，其它的農(nóng)產(chǎn)品都是2季或1季，未來生豬期貨上市以后，我覺得也會(huì)是連續(xù)合約，因?yàn)樗矊儆谶B續(xù)交易。雞蛋不存在什么時(shí)候多，什么時(shí)候少，一年365天，雞都會(huì)下蛋，每個(gè)月都有大量的現(xiàn)貨可以交易。以前9月份是主力合約，10月份不是主力合約，但10月份也能做套保，發(fā)現(xiàn)期現(xiàn)背離就套保，導(dǎo)致連續(xù)操作性很強(qiáng)，所以它就會(huì)出現(xiàn)連續(xù)合約。

豬跟雞蛋的走勢(shì)非常相似，不同的地方在于豬的季節(jié)可能比雞蛋的季節(jié)要提前反映出來，因?yàn)樨i漲價(jià)的時(shí)候可以把豬留欄里不殺，雞蛋下出后卻不能不賣。蛋能進(jìn)冷庫(kù)，豬肉更能進(jìn)冷庫(kù)，所以未來豬跟蛋可能都會(huì)出現(xiàn)連續(xù)合約。這是我的理解，它們可以一年365季，不像蘋果、紅棗只有1季，雞蛋的特性導(dǎo)致連續(xù)合約，可能未來會(huì)更加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)的參與的程度越來越高。

七禾網(wǎng)、雞蛋期貨還有一個(gè)特色，就是限倉(cāng)。比如9月合約，投機(jī)戶在8月底就要出來，具體操作中需要關(guān)注這些時(shí)間點(diǎn)，請(qǐng)問一般您是怎么處理這些時(shí)間點(diǎn)的？會(huì)不會(huì)這個(gè)時(shí)間點(diǎn)前后行情波動(dòng)非常大？比如9月限倉(cāng)是否也會(huì)引起10月合約以及之后合約的一些騷動(dòng)？一般是如何影響的？

唐振超：我通過盤面來看，一般就是進(jìn)入交割月的前一月，還有就是從交割月前一個(gè)月的第10個(gè)交易日，從400手變成120手，這兩點(diǎn)有影響。但是我覺得大家做好交易策略就行了。

比如以前做一個(gè)合約，因?yàn)槌謧}(cāng)限制可能臨近的兩個(gè)合約都做，這就會(huì)帶來一些套利的機(jī)會(huì)。至于時(shí)間點(diǎn)跟怎么把握，前提是要熟悉大商所關(guān)于雞蛋持倉(cāng)的規(guī)定，合約上市最大持倉(cāng)1200手，交割月前一個(gè)交易日第一個(gè)交易日起最大持倉(cāng)400手，交割月前第十個(gè)交易日起最大持倉(cāng)120手。進(jìn)入交割月20手。

我和大家分享一個(gè)自己在持倉(cāng)運(yùn)用上的小心得。第一，比如我感覺雞蛋馬上要限倉(cāng)了，但是走勢(shì)模棱兩可，判斷不準(zhǔn)。如果現(xiàn)貨后面可能要大幅度上漲，那期貨大概率會(huì)往上走，那肯定是多頭贏，我就跟多。如果看到現(xiàn)貨要跌，那期貨大概率往下走，這時(shí)候可能多頭就要砍掉。

第二，根據(jù)現(xiàn)貨來判斷在持倉(cāng)臨近點(diǎn)的時(shí)候的交易方向。在現(xiàn)貨模棱兩可的情況下，比如說現(xiàn)貨要小漲，期貨也有一定的升水，它就不一定會(huì)跌；或者現(xiàn)貨小跌，期貨有一定的貼水，它也不一定跟。在這個(gè)時(shí)候，我就用了一個(gè)自己的方法，看前十大的持倉(cāng)占比。如果前十大中哪個(gè)席位的空單或者多單比較集中，而持倉(cāng)又處于歷史高位，那它減倉(cāng)的概率就比較大一點(diǎn)，行情向他持倉(cāng)反方向運(yùn)行的概率就會(huì)比較大。當(dāng)然，這只是一個(gè)概率，僅提供一個(gè)參考的角度。

其實(shí)根還是在現(xiàn)貨上，無非就是現(xiàn)貨在大漲大跌的時(shí)候特別好判斷，如果現(xiàn)貨小漲小跌，期貨也反映了這樣的預(yù)期，這時(shí)候我就通過主力持倉(cāng)的變化進(jìn)行判斷。

閆鐵山：從邏輯角度我是這么理解的，我認(rèn)為1200手到400手的時(shí)候，影響不是很大。畢竟1200手是有限的，是資金戶在做的。而普通的產(chǎn)業(yè)戶，以及一些小散戶，一般都是在400手以內(nèi)。

但是從400手到120手，和120手到20手的時(shí)候就有影響。這個(gè)影響是什么？從400手到120手的時(shí)候，你賺錢也好，不賺錢也好，必須得走。這個(gè)時(shí)候應(yīng)該是跟現(xiàn)貨沒有什么關(guān)系的，跟技術(shù)面、現(xiàn)貨面都沒什么關(guān)系。離場(chǎng)就是看是空先走還是多先走，這時(shí)候往往出現(xiàn)情緒躁動(dòng)。此時(shí)我們是怎么做的呢？我認(rèn)為我看好8月份，但是一限倉(cāng)之后就會(huì)出現(xiàn)躁動(dòng)，這時(shí)候上下的可能性是預(yù)測(cè)不到的。但是只要進(jìn)去了之后，它就會(huì)跟著現(xiàn)貨走了。我認(rèn)為這里面，量少的時(shí)候，現(xiàn)貨掉，期貨就掉，現(xiàn)貨漲，期貨就漲。限到120手的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)這個(gè)情況，到20手的時(shí)候還是會(huì)有這個(gè)情況。所以，在它騷動(dòng)的時(shí)候，我認(rèn)為要是把握好這個(gè)月份的現(xiàn)貨情況還是可以留著的。例如，進(jìn)入8月之前在四塊多，這個(gè)時(shí)候我認(rèn)為養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)戶擔(dān)心賣不掉的時(shí)候可以套保。例如9月份，我發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨可能不好，那就套保。但是，未來幾天現(xiàn)貨不是看漲嗎？漲，我可以加一點(diǎn)，但是加一點(diǎn)這個(gè)時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)什么問題？就是量很少，影響不大。如果我發(fā)現(xiàn)未來現(xiàn)貨不怎么好，我就不動(dòng)它。

所以，進(jìn)了交割月之后，它的影響應(yīng)該是，隨著現(xiàn)貨的波動(dòng)在走，所以產(chǎn)業(yè)戶可以做這種，但從資金的角度來講，我覺得沒必要進(jìn)入交割月，也沒必要到120手的時(shí)候還留在那里。這是我個(gè)人看法。

唐振超：肯定是這樣子的。閆總剛剛講到套保，我再插一句，我覺得盡量不要在套保之上再疊加一個(gè)投機(jī)的因素。操作越少越好，越簡(jiǎn)單越好，我覺得最少頻率的操作是最有效的。這是我個(gè)人的見解。

七禾網(wǎng)、今年中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)是重疊的，這對(duì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格、貿(mào)易商期貨盤面分別會(huì)有什么影響？

唐振超：關(guān)于中秋跟國(guó)慶的重疊，我個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該沒多大影響，可能就在9月二十幾號(hào)有個(gè)需求而已。從現(xiàn)貨貿(mào)易角度講，中秋節(jié)的需求高峰會(huì)提前一個(gè)月出現(xiàn)。而國(guó)慶的需求可能就是在之前一周，在時(shí)間上是錯(cuò)配的，我認(rèn)為影響非常小。當(dāng)然，之間也有一段重疊期，在短暫的幾天里有需求的疊加效應(yīng)，這個(gè)時(shí)候可能會(huì)有部分影響。

從期貨盤面講，我覺得期貨更多是預(yù)期。大家都有這樣一個(gè)想法和預(yù)期之后，會(huì)強(qiáng)化，但真是情況是不是這樣的？也不一定。無非就是9月底會(huì)出現(xiàn)一段疊加期，促進(jìn)力度強(qiáng)一點(diǎn)，但是國(guó)慶和中秋的重疊，對(duì)雞蛋整體的價(jià)格，或者在那一個(gè)月的價(jià)格的推動(dòng)作用是有限的。

閆鐵山：從現(xiàn)貨角度講，中秋跟國(guó)慶重疊，有好有壞。好在哪里？中秋的需求會(huì)提前一個(gè)月體現(xiàn)，也就是在8月底，這時(shí)候可能是蛋黃和蛋清的需求。蛋黃的需求要提前兩個(gè)月，蛋清的需求是提前一個(gè)月，因?yàn)椴豢赡芘R近中秋才賣月餅。一般八月十五是中秋，可能八月初就賣月餅了，這就提前半個(gè)月了。加上生產(chǎn)也要提前半個(gè)月。所以，蛋清的需求可能就在8月底。而8月底剛好又有升學(xué)宴，兩者都8月底的現(xiàn)貨都是利好。

弊在哪里？中秋也好，國(guó)慶也好，作為商家來講，因?yàn)槠綍r(shí)需求不好，他們希望可以在節(jié)日里行促銷。但是兩個(gè)節(jié)日重疊以后，就只能促銷一次，不能促銷兩次。當(dāng)然，這個(gè)需求還是會(huì)有，促銷活動(dòng)會(huì)有，在臨近那幾天還是有一個(gè)需求的。

盤面我不是很熟悉，但是一定會(huì)有部分小散戶受現(xiàn)貨情緒的影響。他發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨要漲價(jià)了，就買多，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨要掉下去了，就買空。這樣一來，8月底的時(shí)候，現(xiàn)貨一漲，帶動(dòng)09合約往上拉的可能性還是有的。但是一拉上去之后，會(huì)出現(xiàn)什么呢？這么好的價(jià)格開始套保，產(chǎn)業(yè)戶套保的情況也就會(huì)有了。我是這樣認(rèn)為的，對(duì)盤面的影響大不大，就看套保的人多不多，做情緒的小散多不多。真正做資金的人可能不會(huì)這樣去看。

為什么連續(xù)合約那么好做呢？就是產(chǎn)業(yè)參與的多，做貿(mào)易的時(shí)候，都是用現(xiàn)貨思維去做。用現(xiàn)貨思維做，就只能做近月的，做不了遠(yuǎn)月。這樣一來，資金戶可能就沒有優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)戶有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)戶很懂未來的趨勢(shì)走勢(shì)。

唐振超：對(duì)，所以變成連續(xù)合約的時(shí)候，必須要跟產(chǎn)業(yè)更加緊密，觀察也要更加細(xì)致。不能像之前那樣單純看補(bǔ)苗量、淘汰量。

閆鐵山：而且有的小資金會(huì)利用我們對(duì)現(xiàn)貨的了解做近月。因?yàn)樾≠Y金做遠(yuǎn)月可能也會(huì)擔(dān)心被打，就會(huì)跟現(xiàn)貨做緊密溝通，然后做一些近月的合約，所以連續(xù)性合約就這樣強(qiáng)大起來了。

七禾網(wǎng)、之前新出的交割品標(biāo)準(zhǔn)對(duì)雞蛋期貨是否會(huì)有影響？據(jù)說出這樣的調(diào)整是為了促進(jìn)雞蛋現(xiàn)貨交割，作為一家私募機(jī)構(gòu)，若想?yún)⑴c雞蛋現(xiàn)貨，您覺得是否有必要，應(yīng)該怎么參與會(huì)比較好？

唐振超：新出的政策，扣除了包裝，直接影響就是雞蛋由以前含包裝的價(jià)格變成不含包裝的價(jià)格。我覺得雞蛋是一個(gè)非常好的商品。它不受外盤影響，完全由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)決定，而且群體的參與熱情比較高，波動(dòng)也比較大，并且沒有夜盤。這么好的標(biāo)的，肯定是值得參與的。

那怎么參與比較好？我覺得參與任何事情，只要用心做，下功夫，跟現(xiàn)貨緊密聯(lián)系在一起，就肯定能做得好。畢竟，期貨就是遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨?，F(xiàn)在雞蛋期貨在大商所的靜心培育下，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)的高度統(tǒng)一，交割也很流暢，買賣自由。雖然我不屬于現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的范疇，但是我自己也經(jīng)常去交割雞蛋，直接把雞蛋拉到市場(chǎng)去賣也比較方便。所以，我覺得這個(gè)品種對(duì)私募機(jī)構(gòu)來講，肯定是一個(gè)非常好的品種，而且現(xiàn)在持倉(cāng)也擴(kuò)大了，我認(rèn)為非常好。

閆鐵山：我認(rèn)為雞蛋的新規(guī)則出來之后，對(duì)私募、貿(mào)易商、產(chǎn)業(yè)戶來說都非常有利。現(xiàn)在還有一個(gè)小問題就是，交割月的時(shí)候手?jǐn)?shù)太少。我們想大商所為什么改規(guī)則，可能就是為了在改規(guī)則之后增加交割手?jǐn)?shù)。前面600變成1200，200變成400，60變120，但是20不變40。實(shí)施新規(guī)則的目的，有可能是為了將來把20變成40或者60？因?yàn)檫M(jìn)入交割月以后的量大了，產(chǎn)業(yè)戶的參與程度會(huì)更高，同時(shí)也會(huì)給大家一個(gè)很好的市場(chǎng)環(huán)境。

交割規(guī)則的修改，不僅僅是包裝的問題。以前包裝上經(jīng)常有矛盾，現(xiàn)在把包裝改了之后就沒有矛盾了。

還有就是克重的問題。原來克重限制了交易量。從小雞蛋到老雞蛋，40多克到80克都有，如果像以前那樣限制克重，交割量也會(huì)受到限制，所以只能20手。如果說從38斤到46斤的雞的蛋都可以交割，38斤以前的平均產(chǎn)蛋率不到60%，46斤以后的產(chǎn)蛋率也就70%左右。也就是說，在一整批雞中，有80%的蛋是可以拿來交割了，這就增加了交割產(chǎn)品的范圍，讓我們以后在交割的時(shí)候有蛋可交。

此外，還有破損問題，這在提升產(chǎn)品質(zhì)量的時(shí)候本身就要管的。

清潔度原來從來沒有出過問題，只是在克重上的量限制了。規(guī)則一改之后，6月份以后的交割量會(huì)增加。交割量增加了，交割蛋不出什么大問題，這時(shí)候產(chǎn)業(yè)戶參與多了，就方便將現(xiàn)在的20手變成40手或者60手。

同時(shí)，規(guī)則改了之后，大家的參與熱情也會(huì)更高一些，產(chǎn)業(yè)戶也方便，大家都方便。所以我認(rèn)為交割規(guī)則修改之后，對(duì)行業(yè)、對(duì)期貨都有幫助。未來的產(chǎn)業(yè)戶，如果不懂期貨，可能在產(chǎn)業(yè)內(nèi)就生存不下去。也就是說，這提高了產(chǎn)業(yè)戶在期貨上的參與度。

其實(shí)在我們現(xiàn)貨行業(yè)，大家認(rèn)為現(xiàn)貨也是期貨。只不過我們現(xiàn)在炒的期貨是長(zhǎng)期期貨，而現(xiàn)貨是短期期貨。為什么這么說？比如今天廣東的客戶跟我下個(gè)單，我不可能馬上把貨給他，最快也要明天。只要不是今天的貨，那就是期貨。甚至有客戶會(huì)說，要下一個(gè)月的單子，這都是未來的交易合約。所以，我們內(nèi)部的交易系統(tǒng)，其實(shí)就是一個(gè)短期期貨的交易系統(tǒng)，是一個(gè)道理。

所以，我認(rèn)為這是一個(gè)非常好的做法，未來參與雞蛋的人可能會(huì)更多，參與的企業(yè)也會(huì)更多。