近期A股市場呈現(xiàn)震蕩格局，在多位外資私募人士看來，股市經(jīng)歷前期大幅上漲，遇上中美摩擦和流動性邊際變化，出現(xiàn)震蕩和結(jié)構(gòu)分化比較正常，這將是下半年的主基調(diào)，需要關(guān)注寬松貨幣政策是否轉(zhuǎn)向等。下半年外資私募傾向于成長和價值均衡配置，也會買些周期股，但重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、醫(yī)療、先進(jìn)制造等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭。

震蕩和結(jié)構(gòu)分化是下半年主基調(diào)

短期要關(guān)注貨幣政策和中美關(guān)系

近期市場震蕩整理，施羅德投資總經(jīng)理張?zhí)m認(rèn)為，今年A股行業(yè)以及風(fēng)格的分化較大，成長股大幅跑贏價值股。上半年因?yàn)橐咔橐蛩兀瑖鴥?nèi)宏觀層面整體上體現(xiàn)出總需求較差，但流動性又非常充裕，這樣的環(huán)境有利于成長股的表現(xiàn)?！澳壳俺砷L股估值水平已偏高，而價值股依然處于合理甚至偏低的水平。我們認(rèn)為，部分行業(yè)目前的估值水平可能偏高，但A股整體估值水平依然合理。從基本面看，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動在2月以及3月的低點(diǎn)逐月改善，經(jīng)濟(jì)活動的回暖有利于企業(yè)盈利的修復(fù)。同時整個政策環(huán)境從寬貨幣逐步進(jìn)入寬信用，信用傳導(dǎo)改善明顯。我們看到社會融資總額從3月開始加速上升，經(jīng)濟(jì)基本面的改善疊加寬松的信用環(huán)境，對股市有較大的支撐作用?！?/p>

畢盛投資基金經(jīng)理徐濤表示，年初至今市場漲幅較大，主要原因是貨幣放松，流動性推動估值上漲。但現(xiàn)在央行貨幣政策可能會慢慢收緊，不再像疫情階段那么放松，歐美也是如此，所以現(xiàn)在大部分行業(yè)估值端很難擴(kuò)張，反而有收縮的風(fēng)險。同時，很多公司業(yè)績難以超預(yù)期，導(dǎo)致市場出現(xiàn)震蕩，資金開始往便宜的、偏價值和周期的板塊找機(jī)會?！艾F(xiàn)在指數(shù)漲跌空間都不大，因?yàn)榻鹑?、地產(chǎn)等權(quán)重股股價在低位，但一些高估值、講故事的公司風(fēng)險就比較大?！?/p>

路博邁投資表示，對權(quán)益市場的影響有兩個核心因素，一是基本面和盈利情況，二是流動性。進(jìn)入7月以來，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢比較明顯，企業(yè)盈利有望觸底回升。而流動性方面，雖然央行沒有繼續(xù)放松，但是短期也沒有看到明確的收緊信號，加上前期的賺錢效應(yīng)，引發(fā)了投資入市的熱情，帶動市場整體上漲?！敖冢?jīng)過前期的大幅上漲，大部分板塊累計盈利較多，估值也不算便宜，遇到中美摩擦和流動性邊際變化的影響，很容易造成市場震蕩。同時我們判斷，隨著經(jīng)濟(jì)走入常態(tài)化，這種震蕩和結(jié)構(gòu)分化，有可能成為下半年的主基調(diào)?！?/p>

關(guān)于市場的風(fēng)險點(diǎn)，徐濤表示要關(guān)注兩條，一是貨幣政策是否會轉(zhuǎn)向，現(xiàn)在大家都預(yù)期經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇，分歧不大，所以下半年到明年要關(guān)注貨幣政策、流動性，雖然不會立馬收緊，但是趨勢持續(xù)向緊，對高估值的股票殺傷力比較大；二是關(guān)注中美關(guān)系，在美國大選前什么都可能發(fā)生，短期因素會加劇市場的波動。

張?zhí)m表示，短期來看，7月股市快速上漲，日均成交額以及兩融余額迅速上升，市場整體處于較擁擠的狀態(tài)，脆弱性上升。另外，隨著經(jīng)濟(jì)活動逐月改善，疫情期間推出的非常規(guī)的寬松政策也可能逐步退出，這也將加大市場的波動，是短期內(nèi)需要關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)。

下半年成長和價值均衡配置

關(guān)注消費(fèi)、醫(yī)療、先進(jìn)制造

徐濤表示，上半年組合里成長型股票占多，但現(xiàn)在成長股估值不便宜，還持倉的成長股要求未來兩三年業(yè)績必須有很好的增長。同時也會在價值、周期領(lǐng)域找標(biāo)的，首先是估值較低，然后在此基礎(chǔ)上還要有基本面正向變化，公司的資產(chǎn)負(fù)債表、產(chǎn)業(yè)地位、商業(yè)模式都不錯?！跋M(fèi)、科技是長期投資重點(diǎn)，我們喜歡左側(cè)布局買好的股票。同時，最近加入組合的偏價值和周期的股票，都是在市場還不關(guān)注時買入。但必須說下，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇，周期股很難大幅上漲，所以主要還是持有成長股，精選個股。目前從半年報來看，龍頭公司的業(yè)績較好，通過疫情，它們能夠拿到更多市場份額，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢明顯，小企業(yè)則會退出市場?！?/p>

展望下半年，張?zhí)m表示，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況比海外快，同時央行也開始研究退出超寬松的貨幣政策。所以下半年經(jīng)濟(jì)整體還處于復(fù)蘇階段，流動性相比上半年可能沒有那么充裕。A股整體估值水平不高，但部分確定性較高的行業(yè)估值可能偏高?！八栽谛袠I(yè)上，我們傾向于適度均衡的配置。目前醫(yī)藥板塊部分公司股價已兌現(xiàn)或提前透支未來幾年的利潤增長，其可能要花兩到三年時間去消化估值。消費(fèi)行業(yè)中，很多必選消費(fèi)品和可選消費(fèi)品的估值已達(dá)到歷史高位，但耐用消費(fèi)品未來呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，比如汽車等耐用消費(fèi)品估值仍較低?！?/p>

路博邁投資表示，長期看好中國資本市場的兩個投資方向，消費(fèi)和先進(jìn)制造?！爸袊哂袕V闊的市場和消費(fèi)升級的空間，優(yōu)質(zhì)的細(xì)分消費(fèi)行業(yè)龍頭，包括醫(yī)療服務(wù)是我們一直看好的方向。中國也是全球領(lǐng)先的制造業(yè)工廠，并且從傳統(tǒng)制造業(yè)不斷向先進(jìn)制造業(yè)升級，新能源、消費(fèi)電子、新基建等領(lǐng)域在不斷涌現(xiàn)全球產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)軍者，這是我們獲取高成長阿爾法的地方。但是市場是動態(tài)變化的，短期來說，部分估值較貴的公司和行業(yè)，我們會適度謹(jǐn)慎；同時在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，順周期、低估值的金融地產(chǎn)藍(lán)籌具備更高的性價比。我們會根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)和市場風(fēng)格的變化進(jìn)行靈活調(diào)整?！?/p>