9月第一個交易日在岸人民幣匯率單日上漲296個基點(diǎn)，盤中一度升至6.81附近。近來人民幣匯率的強(qiáng)勢表現(xiàn)使得市場對于匯率的關(guān)注程度也明顯提高。在當(dāng)前美元指數(shù)持續(xù)走弱的背景下，人民幣升值趨勢是否能夠得到延續(xù)？本文將從人民幣走強(qiáng)的原因以及未來可能存在的風(fēng)險(xiǎn)方面給出我們對于后續(xù)人民幣匯率走勢的看法。

人民幣匯率走勢回顧：近期人民幣匯率走勢再度引發(fā)了市場關(guān)注，8月份人民幣匯率在經(jīng)歷一段時間的震蕩之后再度走強(qiáng)，即期匯率大幅升值約1.8%，9月份第一個交易日在岸人民幣匯率單日上漲296個基點(diǎn)。實(shí)際上本輪人民幣升值趨勢開始于5月底，從年初以來的走勢來看，6月以前人民幣匯率雖出現(xiàn)過幾次階段性調(diào)整，但整體呈現(xiàn)貶值趨勢，這一趨勢直至5月底出現(xiàn)拐點(diǎn)，人民幣開始連續(xù)走強(qiáng)。在人民幣的強(qiáng)勢表現(xiàn)下，人民幣升值趨勢是否能夠延續(xù)也是市場熱議的話題。

是什么造成了當(dāng)前的人民幣走強(qiáng)：對于人民幣匯率的由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，5月底以來美元指數(shù)的大幅下行是其中的一項(xiàng)重要原因。而美元指數(shù)的下行一方面受到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化的影響，另一方面也受到美聯(lián)儲寬松貨幣政策的影響。人民幣匯率走強(qiáng)也是對我國基本面的反映，高效的疫情防控以及率先開啟復(fù)工復(fù)產(chǎn)使得我國基本面在疫情后持續(xù)修復(fù)，疫情后國內(nèi)基本面表現(xiàn)是支撐人民幣匯率的重要因素。在全球央行維持寬松的背景下，我國央行在疫情期間貨幣政策保持謹(jǐn)慎、維持定力，中美利差維持高位，人民幣資產(chǎn)的吸引力明顯增強(qiáng)，這也推動了人民幣匯率的走強(qiáng)。

怎么看待后續(xù)的人民幣走勢：對于后續(xù)的人民幣走勢而言，我們認(rèn)為仍舊存在三方面的風(fēng)險(xiǎn)。首先，近期歐元區(qū)疫情反彈可能引起全球避險(xiǎn)情緒的再度回升。其次，國內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)尚未得到充分控制之前，不對稱性資本管制或難以徹底放開，因此美元指數(shù)下行，并不一定就意味著人民幣會對美元顯著升值。綜合來看，結(jié)合人民幣匯率升值的原因以及后續(xù)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為后續(xù)人民幣匯率或呈現(xiàn)為斜率放緩的升值走勢。

債市策略：對于當(dāng)前人民幣匯率的持續(xù)走強(qiáng)，從人民幣升值的原因以及未來可能存在的風(fēng)險(xiǎn)角度，我們認(rèn)為后續(xù)人民幣匯率或呈現(xiàn)為斜率放緩的升值走勢。在當(dāng)前中美利差仍處高位的背景下，人民幣匯率的升值預(yù)期或?qū)⒈３秩嗣駧刨Y產(chǎn)的吸引力，因此對于國內(nèi)債市而言，我們維持10年國債到期收益率將在2.8%~3.0%區(qū)間震蕩的判斷。