9月第一個交易日在岸人民幣匯率單日上漲296個基點，盤中一度升至6.81附近。近來人民幣匯率的強勢表現(xiàn)使得市場對于匯率的關注程度也明顯提高。在當前美元指數(shù)持續(xù)走弱的背景下，人民幣升值趨勢是否能夠得到延續(xù)？本文將從人民幣走強的原因以及未來可能存在的風險方面給出我們對于后續(xù)人民幣匯率走勢的看法。

人民幣匯率走勢回顧：近期人民幣匯率走勢再度引發(fā)了市場關注，8月份人民幣匯率在經歷一段時間的震蕩之后再度走強，即期匯率大幅升值約1.8%，9月份第一個交易日在岸人民幣匯率單日上漲296個基點。實際上本輪人民幣升值趨勢開始于5月底，從年初以來的走勢來看，6月以前人民幣匯率雖出現(xiàn)過幾次階段性調整，但整體呈現(xiàn)貶值趨勢，這一趨勢直至5月底出現(xiàn)拐點，人民幣開始連續(xù)走強。在人民幣的強勢表現(xiàn)下，人民幣升值趨勢是否能夠延續(xù)也是市場熱議的話題。

是什么造成了當前的人民幣走強：對于人民幣匯率的由弱轉強，5月底以來美元指數(shù)的大幅下行是其中的一項重要原因。而美元指數(shù)的下行一方面受到美國經濟復蘇預期持續(xù)強化的影響，另一方面也受到美聯(lián)儲寬松貨幣政策的影響。人民幣匯率走強也是對我國基本面的反映，高效的疫情防控以及率先開啟復工復產使得我國基本面在疫情后持續(xù)修復，疫情后國內基本面表現(xiàn)是支撐人民幣匯率的重要因素。在全球央行維持寬松的背景下，我國央行在疫情期間貨幣政策保持謹慎、維持定力，中美利差維持高位，人民幣資產的吸引力明顯增強，這也推動了人民幣匯率的走強。

怎么看待后續(xù)的人民幣走勢：對于后續(xù)的人民幣走勢而言，我們認為仍舊存在三方面的風險。首先，近期歐元區(qū)疫情反彈可能引起全球避險情緒的再度回升。其次，國內系統(tǒng)性金融風險尚未得到充分控制之前，不對稱性資本管制或難以徹底放開，因此美元指數(shù)下行，并不一定就意味著人民幣會對美元顯著升值。綜合來看，結合人民幣匯率升值的原因以及后續(xù)可能存在的風險，我們認為后續(xù)人民幣匯率或呈現(xiàn)為斜率放緩的升值走勢。

債市策略：對于當前人民幣匯率的持續(xù)走強，從人民幣升值的原因以及未來可能存在的風險角度，我們認為后續(xù)人民幣匯率或呈現(xiàn)為斜率放緩的升值走勢。在當前中美利差仍處高位的背景下，人民幣匯率的升值預期或將保持人民幣資產的吸引力，因此對于國內債市而言，我們維持10年國債到期收益率將在2.8%~3.0%區(qū)間震蕩的判斷。