關于A股這波反彈的定義，從不同的維度看，結論是不一樣的。如果以一年的尺度看，A股市場這輪走牛有一年多了，很多估值都已經(jīng)很高了，比如科技股、消費股。如果從三年五年的維度看，也許還處在一個大牛市的起點。大部分人看到所謂的牛市，是七月份以后的指數(shù)上漲，實際虧錢的概率挺大。根據(jù)我們過去的經(jīng)驗來看，當越來越多的散戶、投資者意識到牛市來了，挺危險的。因為用真正的資深的、專業(yè)的投資的人在過去一年里已經(jīng)賺得盆滿缽滿，對于好多估值很高的股票，人家已經(jīng)在調(diào)倉?？傆腥苏f我提示風險，是不是很悲觀??？不是的。其實從未來三到五年，甚至更長十年的時間，如果我們的發(fā)行制度、交易制度有一個相對好的改革，就像我們前面提到的更加國際化、專業(yè)化，股市上的基礎設施更好，那么我們這一輪市場確實可能有一輪持續(xù)時間較長的行情，可能出現(xiàn)一輪三到五年，甚至長達十年的大牛市，但它一定是緩慢的。

未來十年將維持慢牛格局，主要是基于以下三點判斷：第一，中國的貨幣政策相對較寬松，但是不希望再出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。第二，經(jīng)濟在轉型，迫切需要充分的利用好資本市場，作為紐帶服務實體經(jīng)濟。借助發(fā)行制度改革，創(chuàng)造更多的資產(chǎn)。不斷讓新的公司上市，提高IPO的速度頻率，稀釋現(xiàn)在相對寬松的流動性，同時創(chuàng)造新的資產(chǎn)，讓投資者也有新的標的可買。第三，從中國老百姓的投資也確實面臨轉換。老百姓的資產(chǎn)池子里，不動產(chǎn)的比例在慢慢縮小，金融資產(chǎn)比例在擴大，很重要的一塊就是股票資產(chǎn)。如果實行注冊制，有一個比較公允的價格，那么這些資產(chǎn)將會成為投資者非常重要的投資標的。

關于買房還是買股，由于每個人配置的方式都不一樣，風險偏好、可投資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展階段、家庭構成都不一樣，所以很難有標準的統(tǒng)一回答。過去大家說買股還是買房，這是個偽問題。比如你是剛需，有買房需求又有資格買，會毫不猶豫買房。而另一部分高凈值群體，不存在買房還是買股的問題，他不需要買房子了，也不會自己買股票，他的資金有專業(yè)的機構打理。大部分人可能處在一個什么樣的狀態(tài)？買房錢可能不太夠，也沒有那么需要買房，這點錢可能拿來買股票。但我一般不建議普通投資者直接下場買股票，因為確實風險極大。真正有一點可投資產(chǎn)，愿意做股票市場投資的，我覺得還是應該交給專業(yè)的機構去做。當然你自己愿意買著玩不怕虧錢，另當別論。

很多知名的投資人都講過，牛市是虧錢的唯一原因。特別是對沒有經(jīng)驗散戶來講，牛市就像個屠宰場，看似機會多，但漂亮的玫瑰花后面不光是有刺可能還有地雷?？赡苡羞@么幾個原因：第一，牛市讓人們更加失去風險意識；第二，牛市讓人們更加焦躁。不是說掙不到錢的焦躁，而是掙錢整晚了，這種情況我們在2015年上半年看到太多了；第三，牛市讓人們對自己產(chǎn)生了能力幻覺和財富幻覺。大家覺得這個市場隨便買個股票就有好多漲停，我太能了。

大部分股民在做投資的時候有一個誤區(qū)，好比剛剛看了一頁降龍十八掌，就開始想去跟嵩山少林寺住持比劃，這不是找死嗎？我也經(jīng)常舉這個例子，相當于你拿著大刀長矛上戰(zhàn)場，殊不知對手們都是機槍，還有高射炮。他們的專業(yè)分析能力、信息獲取能力、風險控制能力、交易能力，都比你強的多。普通投資者，一定要認識到自己在這個市場處于信息鏈的末端，是非常弱勢的地位。高估了自己的能力，同時對于賬面的富貴飄飄然，對很多信息反應遲鈍，無法做到理性、客觀的去看待市場，所以牛市往往是很多散戶虧錢的最主要的原因。

任何成熟市場到一個所謂成熟的狀態(tài)，都經(jīng)歷了一個去散戶化的過程，這個過程極其漫長。但A股暫時無法去散戶化，只能說機構的比重來是慢慢提高的。去散戶化的過程怎么實現(xiàn)的？就是散戶不斷的虧錢，過程極其慘烈，殊途同歸。是散戶逐漸的認識到，我真的賺不到錢。而中國的散戶有一個特點，不怕虧，高位接盤的時候非常慷慨，所以我們的韭菜“野火燒不盡，春風吹又生”。所以你仔細想想，所謂去散戶化，過程非常漫長。

中國的資本市場還很年輕，在邊建設邊改進。這些年的挑戰(zhàn)，既有來自于監(jiān)管，也有來自于發(fā)行、交易制度，當然也有我們市場結構本身的特點?？傮w上還是在朝著專業(yè)化、國際化的方向在走。監(jiān)管中的漏洞也釀成了一些危機事件，比如327國債。我們在不斷的彌補， 95年我們從T+0制度變成T+1并設定漲跌停，也就是在發(fā)行制度上從審批制到核準制。到現(xiàn)在，是希望走注冊制的路徑，但這個注冊制目前并不完整，可能從創(chuàng)業(yè)板開始逐漸推開。另外做空機制還不完善，做多容易做空難。所以挑戰(zhàn)來自于方方面面，需要彌補的漏洞和短板還是很多。

恢復T+0、取消漲跌停，還需要很多配套改革。比如做空機制要完善、發(fā)行制度要跟上?，F(xiàn)在的發(fā)行制度仍然是核準制加“扭曲的”注冊制并存，現(xiàn)在平均一家企業(yè)排隊上市的時間是一年半，那么上市后它的價值肯定是被高估的。如果這時實行了T+0，等于把一個高估定價的公司拿到市場交易，波動性必然會很大。因此沒有比較完善的注冊制就開始實施T+0、取消漲跌停，散戶大概率會“血流成河”。

另外，我覺得延長交易時間其實有必要。畢竟A股市場現(xiàn)在已經(jīng)是全球股票市場中非常重要的一環(huán)，越來越多的股票被納入MSCI指數(shù)。作為國際市場的一部分，在交易制度、交易規(guī)則的設計上更加國際化，都是下一步資本市場改革的重要內(nèi)容。

獨角獸回歸對活躍A股市場的交易確實是個好事情。說明資本市場的包容性在增強，當然也反映了一個問題，它必須在A股和港股同時上，為什么呢？因為中國大陸和其他經(jīng)濟體之間的還無法實現(xiàn)資本完全自由流動。那么國外的投資者其實進入A股市場會比較麻煩，而香港，是個自由港，資本完全自由流動。所以我覺得既要看到好的一面，也要看到有挑戰(zhàn)的一面。

下一個十年里，A股“開放”的四個主要方向。第一個，就是對海外機構的牌照的開放；第二，在國內(nèi)設立機構的股比限制的開放，這個已經(jīng)在做了；第三，對進入中國市場的資金的開放；第四是中國企業(yè)國際化的程度，資本得有足夠的容量。不光是我們內(nèi)地的企業(yè)在A股上市，還要能夠吸引更多的企業(yè)，這需要我們在資本自由流動方面做的更好。開放可能是一個多維度的，當然最重要還是，必須有一套國際化的法律制度，能夠跟國際市場無縫銜接。國際通行的做法，基本的在我們的市場都要有，只有這樣，市場形成規(guī)模，具有包容性，然后才能成為全球投資者都能夠來參與投資的一個市場。

近期人民幣大漲，美元貶值，就出現(xiàn)了美元弱勢的說法，這是極大的誤區(qū)。美元在國際儲備、交易、結算、支付當中，仍占據(jù)主導地位。美聯(lián)儲的放水當然會一定意義上影響美元的所謂信用，但當美元處于貶值狀態(tài)，屬于被稀釋狀態(tài)的時候，其他國家的貨幣被稀釋的情況更嚴重。這就是一個非常令人無奈又令人生氣的狀態(tài)。