■股指：向上運(yùn)行節(jié)奏較為折騰，反復(fù)震蕩是常態(tài)

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鴿派信號，維持低利率水平至2023年，寬松環(huán)境延續(xù)，市場流動性依舊充裕。隔夜歐美股市受匯豐銀行事件及海外疫情反彈影響大跌，短期海外風(fēng)險偏好回落。

2.內(nèi)部方面：9月LPR繼續(xù)持平，已連續(xù)5個月未下調(diào)，側(cè)面反映出經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)后，貨幣政策穩(wěn)健靈活。宏觀流動性寬松中雖有邊際收緊，但股市流動性依舊充裕。資本市場制度改革紅利會繼續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)改善情況也較好。近期擾動市場的風(fēng)險因素釋放較為充分，風(fēng)險偏好逐步回升，階段調(diào)整結(jié)束。前期回調(diào)是為“十一”后的秋季上攻行情做鋪墊，當(dāng)前積極布局四季度行情。昨日股指收跌，創(chuàng)業(yè)板指跌幅超1%。市場成交量低迷，兩市合計成交7551億元，行業(yè)板塊漲少跌多，航天軍工板塊逆市大漲。北向資金今日凈賣出64.96億元?；罘矫妫芍刚垓v震蕩上行，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：經(jīng)濟(jì)面處于內(nèi)需改善，外需逐步恢復(fù)的階段，貨幣政策處于“寬松周期中的邊際調(diào)整階段”。風(fēng)險偏好受到海外疫情、中美博弈、地緣政治局勢等外部事件反復(fù)干擾，不改中長期震蕩上行趨勢。股指運(yùn)行節(jié)奏“慢漲急跌”，9月中下旬逢回調(diào)低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。技術(shù)面上，滬指850日均線3028點(diǎn)已放量突破，震蕩上行趨勢確立。

4.股指期權(quán)策略：鑒于股指由前期單邊上漲勢轉(zhuǎn)為當(dāng)前區(qū)間震蕩市，為對沖階段性的回調(diào)風(fēng)險（股票多頭+股指期權(quán)組合），可考慮采取備兌策略或牛市價差策略。

■貴金屬：美元跌支撐金價

貴金屬：美元反彈支撐金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D414.79（0.38 %），AgT+D5764（-0.16 %），金銀（國際）比價72.61 。

2.利率：10美債0.7%；5年TIPS -1.29%（-0.13）；美元93.01 。

3.聯(lián)儲：接近于零的美國短期利率將至少維持到2023年底。

4.EFT持倉：SPDR1246.9800噸（0）。

5.總結(jié)：美國仍無刺激方案推出，美元大幅反彈，貴金屬破位下跌，白銀一度跌停10%，短期仍有下探可能?？煽紤]日歷價差策略。

■螺紋：貨幣政策收緊預(yù)期升溫，現(xiàn)貨持穩(wěn)

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3320（-50）；上海市場價3840元/噸（-20），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4200（-20），杭州地區(qū)3830（-30）

2.成本：鋼坯完全成本3370，出廠成本3320.

3.產(chǎn)量及庫存：本周螺紋全國統(tǒng)計倉庫庫存量：881.1萬噸減少12.48噸，環(huán)比下降1.39%，與去年同期相比，增加332.92萬噸，同比上升60.73%。本周線材全國統(tǒng)計倉庫庫存量（如圖2所示）：183.13萬噸減少5.05噸，環(huán)比下降2.69%，與去年同期相比增加15.53萬噸，同比增加9.27%。實際廠庫庫存為355.28萬噸，較上一周下降2.89萬噸，環(huán)比下降0.81%，較去年同期增加149.89萬噸，同比上漲72.97%，本周鋼廠庫存上周降幅減少，說明鋼廠發(fā)貨整體出貨還可以。

4.總結(jié)：庫存高位，受到近日下游地產(chǎn)消費(fèi)數(shù)據(jù)提振，同時政策重新重視基建并且8月發(fā)債額度重回強(qiáng)勢。但是考慮到9月信貸以及貨幣收緊可能性正在逐步變大，對螺紋下游需求預(yù)期急劇降溫，螺紋期現(xiàn)出現(xiàn)同跌。

■鐵礦石：供給略有改善，現(xiàn)貨跟跌

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴853（-18），PB粉896（-19）。

2.發(fā)運(yùn)：本期Mysteel新口徑澳大利亞巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2633.7萬噸，環(huán)比增加259.2萬噸；澳大利亞發(fā)貨總量1816.9萬噸，環(huán)比增加185.3萬噸；其中澳大利亞發(fā)往中國量1516.9萬噸，環(huán)比增加160.4萬噸；巴西發(fā)貨總量816.8萬噸，環(huán)比增加73.9萬噸。

4. 本周一（7日）Mysteel統(tǒng)計45港庫存總量11449.83萬噸，上周四（3日）11373.99萬噸，上周一（31日）11297.67萬噸。本周港口總庫存環(huán)比上周一累庫152萬噸。分區(qū)域來看，東北、華北、華東、華南四個區(qū)域庫存均有增加。據(jù)了解，雖然上周華東地區(qū)部分港口到港減少，但多數(shù)前期在港船只順勢入庫，因此區(qū)域庫存得以增加，港口壓港情況有所好轉(zhuǎn)。

5總結(jié)：庫存出現(xiàn)增加，發(fā)港量回暖，短期供需緊張局面緩解。雖有宏觀面8月社融數(shù)據(jù)支撐，但是庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)且目前需求擔(dān)憂升溫，疊加礦價高位，目前價格難以持續(xù)攀升。

■滬銅：短期回落，中期高位震蕩

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為52,550元/噸（+240）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,879.07元/噸,前值為虧損2,095.68元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差130。

4.庫存：上期所銅庫存193,347噸（+16552噸），LME銅庫存為78,425     噸（-475噸），保稅區(qū)庫存為總計22.65噸（+1.3噸）。

5.總結(jié)：供應(yīng)面偏緊，需求面旺季略差于預(yù)期，價格高位橫盤，短期支撐在51000附近有效，依然高位運(yùn)行對待。

■滬鋁：庫存低位，高位偏強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為14,770元/噸（-20）。

2.利潤：維持。電解鋁進(jìn)口虧損為126.35元/噸，前值進(jìn)口虧損為34.89元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差+105,前值+150,。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存248,991噸（-2,275噸），LME鋁庫存為1,499,100噸（-5,075噸），保稅區(qū)庫存為總計69.5萬噸（-1.2萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存低位，國外庫存高位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，高位橫盤未下破，總體觀望。

■橡膠：原料價格有所回升，價格重心上抬

1.現(xiàn)貨市場：滬膠窄幅震蕩，市場供需結(jié)構(gòu)并無明顯改善，聽聞目前制品端拿貨積極性偏弱，導(dǎo)致越南膠整體走貨滯緩。現(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面上漲25-50元/噸，貿(mào)易商隨行就市報盤出貨，下游按需采購，實單具體商談。截至目前上海18年全乳膠主流參考價格11650-11700元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價11500元/噸（13稅報價）。

2.總結(jié)：日內(nèi)滬膠逐步震蕩走強(qiáng)，主力2101減倉增量上沖勢頭稍顯不足。市場基本面而言仍存一定分歧，需求端利好不改，國內(nèi)輪胎企業(yè)暫無新的調(diào)整，高位開工運(yùn)行居多，整體運(yùn)行相對穩(wěn)定對市場形成支撐；同時近期受天氣及膠工短缺等因素影響，原料膠水釋放有所減少，原料價格再度回到上升通道對市場有所支撐，不過青島保稅區(qū)庫存同樣維持上行態(tài)勢，供應(yīng)端壓力猶存。為此預(yù)計天然橡膠市場近期維持偏強(qiáng)態(tài)勢。

■PTA：供需預(yù)期弱價格繼續(xù)承壓

1.現(xiàn)貨市場：PTA供應(yīng)寬松，市價窄幅下跌，現(xiàn)貨市場買賣氣氛平淡。現(xiàn)貨報盤參考2101貼水190自提、遞盤參考2101貼水195自提，現(xiàn)貨成交3403-3410自提?，F(xiàn)貨成交預(yù)估3000噸，聽聞3403（夜盤）、3410自提，另有6000噸未點(diǎn)價的貨源成交，本周及9月底貨源成交參考2101貼水192-193自提。（元/噸）

2.庫存：PTA庫存天數(shù)7天（前值7.5）

3.基差：2101合約華東現(xiàn)貨：-186（前值-200）

4.總結(jié)：PTA現(xiàn)貨供應(yīng)寬松且PTA新產(chǎn)能計劃投放，利空市場心態(tài)，本周PTA現(xiàn)貨市場大概率延續(xù)上周的低迷買氣，擔(dān)憂難有節(jié)前補(bǔ)貨行情，業(yè)者操作積極性不高，預(yù)計夜盤PTA行情弱勢震。

■塑料：下游接盤謹(jǐn)慎

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格下跌為主，華北大區(qū)高壓個別跌20-50元/噸，華東大區(qū)線性部分低價貨源漲50元/噸，華南大區(qū)線性部分跌20-50元/噸。石化價格多維穩(wěn)，持貨商隨行報盤為主，終端工廠適量接貨，現(xiàn)貨市場成交氣氛略有好轉(zhuǎn)，實盤側(cè)重商談。國內(nèi)LLDPE主流價格在7320-7800元/噸。

2.總結(jié)：今日線性期貨低開上行，場內(nèi)交投氣氛有所提振，石化多數(shù)觀望行情變動，貿(mào)易商隨行就市報盤出貨，以穩(wěn)為主，市場整體交投一般。下游工廠接貨謹(jǐn)慎，實盤側(cè)重商談。下周國內(nèi)PE市場窄幅整理為主，LLDPE主流價格預(yù)計在7300-7800元/噸。

■油脂：節(jié)前油脂將延續(xù)強(qiáng)勢

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津7630（+100），張家港7700（+110），棕櫚油，天津24度6930（+100），東莞6980（+80）。

2.基差：豆油天津184（-16），棕櫚油東莞500（-16）。

3.成本：印尼棕櫚油12月完稅成本6591（+203）元/噸，巴西豆油12月進(jìn)口完稅價7770（+60）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示8月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量186萬噸，環(huán)比增3.7%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至9月18日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存133.1萬噸，較上周增加5.93萬噸。棕櫚油港口庫存32.38萬噸，較上周下降4.1%，較上月同期降5.2%，較去年同期下降42.06%。

7.總結(jié)：隔夜受疫情二次爆發(fā)憂慮情緒沖擊，美豆出現(xiàn)較大回吐，夜盤油粕均大幅下跌，國內(nèi)油脂現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺，節(jié)前料延續(xù)強(qiáng)勢是大概率事件，操作上多單暫依托均線謹(jǐn)慎持有。

■豆粕：美豆持續(xù)強(qiáng)勢，連粕繼續(xù)偏多思路

1.現(xiàn)貨：山東3110-3140元/噸（0），江蘇3080-3110元/噸（+10），東莞3070-3110元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差0~30（0），張家港M01基差5~20（0）。

3.成本：巴西大豆12月到港完稅成本3752元/噸（+51）。

4.供給：第38周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為62.87%，較上周增6.11%。

5.庫存：截至9月18日，沿海地區(qū)豆粕庫存量99.72萬噸，較上周下降6.5%，較去年同期增加30.13%。

6.總結(jié)：隔夜受疫情二次爆發(fā)憂慮情緒沖擊，美豆出現(xiàn)較大回吐，夜盤油粕均大幅下跌。但目前美豆形態(tài)尚未破壞，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨趨于好轉(zhuǎn)，操作上保持多頭思路不變。

■菜粕：震蕩走高

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2380-2450（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年12月船期到港完稅成本3915（+18）。

4.供給：第38周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率12.69%，上周12.49%。

5.庫存：第38周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為53200噸，較上周增加24680噸，較去年同期下降32.4%。

6總結(jié)：菜粕由于近期壓榨處于較低水平，供給下降，加之水產(chǎn)消費(fèi)旺季，短期庫存偏緊有助于支撐價格，加之美豆持續(xù)走強(qiáng)，連帶支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。菜粕繼續(xù)保持多頭思路。

■玉米：基差跌至歷史低位

1.現(xiàn)貨：部分地區(qū)上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2070（0），吉林長春出庫2160（0），山東德州進(jìn)廠2400（0），港口：錦州平倉2320（20），主銷區(qū)：蛇口2450（20），成都2540（10）。

2.基差：歷史低位略反彈。錦州現(xiàn)貨-C2101=-156（28）。

3.供給：臨儲玉米停止投放，但水稻定向開始。

4.需求：截止9月11日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率62.69%（-0.71%），同比降4.18%。酒精行業(yè)開機(jī)率52.14%（4.06%），同比降12.41%。

5.庫存：截至9月4日，北方四港庫存升至274萬噸（20）。注冊倉單持穩(wěn)37685張（0）。

6.總結(jié)：臨儲玉米拍賣停滯投放，但水稻定向投放開始，關(guān)注后期小麥、水稻投放是否持續(xù)放量。近期基本面轉(zhuǎn)弱，回調(diào)可能性加大，但美玉米向上突破360一線，并且美豆強(qiáng)勁，帶動農(nóng)產(chǎn)品看好預(yù)期，再度激發(fā)內(nèi)盤玉米多頭積極性。期貨價格繼續(xù)脫離現(xiàn)貨沖高，基差擴(kuò)至無風(fēng)險套利水平。激進(jìn)投資者等待本輪炒作沖高后，關(guān)注見頂回落跡象，試空。

■白糖：受原糖拖累，短期上方壓力增加

1.現(xiàn)貨：報價持平。廣西集團(tuán)報價5610（0），昆明集團(tuán)報價5570（0）。

2.基差：擴(kuò)大。白糖05合約南寧346昆明306，01合約南寧283昆明243。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3382（+31），巴西配額外進(jìn)口4304（+40），泰國配額內(nèi)進(jìn)口3781（+31），泰國配額外進(jìn)口4825（+40）。

4.供給：預(yù)期國內(nèi)外食糖主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、巴西中南部新年度增產(chǎn)，全球食糖供應(yīng)缺口下調(diào)。

5.需求：國內(nèi)進(jìn)入純銷售期，下游需求旺季。

6.庫存：國儲糖庫存高位，截止8月底工業(yè)庫存同比增加24萬噸。

7.總結(jié)：巴西糖裝船運(yùn)往國內(nèi)增加，擠占部分國產(chǎn)糖消費(fèi)。中秋與國慶雙節(jié)臨近，中下游備貨提振現(xiàn)場市場成交量價齊升，但最近現(xiàn)貨報價轉(zhuǎn)而持穩(wěn)。同時，隔夜ICE期糖承壓回落。因此，短期鄭糖上方壓力增加，后市關(guān)注ICE期糖走勢與天氣變化等。

■棉花：有待需求跟進(jìn)，短期或震蕩整理

1.現(xiàn)貨：報價上調(diào)。CCIndex3128B報12806（+3）。

2.基差：縮小。棉花05合約-482，01合約-137。

3.成本：進(jìn)口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）12312（-74），進(jìn)口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）13931（-48）。

4.供給：我國新疆棉花預(yù)計從9月底至10月初開始集中收購加工，同比提前7天左右，本年度產(chǎn)量預(yù)期持穩(wěn)。

5.需求：消費(fèi)淡季向旺季過渡，紡織企業(yè)訂單不足，尤其是出口訂單尚未規(guī)?；謴?fù)。

6.庫存：8月底全國棉花商業(yè)庫存總量約245萬噸，較上月減少41萬噸，降幅14%，同比下降7萬噸。此外，倉單加速流出。國儲棉庫存維持低位，7月開始投放，9月30日結(jié)束。

7.總結(jié)：北半球主產(chǎn)棉國進(jìn)入棉花生長后期，天氣炒作持續(xù)。國內(nèi)受紡企對低支紗的需求提振，儲備棉投放成交良好。此外，紡織企業(yè)累庫，訂單尤其是出口訂單尚未規(guī)?；謴?fù)。棉市面臨金九銀十，下游消費(fèi)有所回暖。同時，隔夜ICE期棉震蕩收跌。綜上，鄭棉短期或震蕩整理，后市關(guān)注美棉走勢與產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。