觀點(diǎn)小結(jié)

利比亞國家石油公司最快將在本周末前開始在港口裝運(yùn)原油，如果順利的話下周原油產(chǎn)量將達(dá)到約26萬桶/日。回顧17年2季度區(qū)間，利比亞的產(chǎn)量在4個(gè)月的時(shí)間回升了近50萬桶/日，那么相比下來，本次利比亞的產(chǎn)量在一周內(nèi)將恢復(fù)15萬桶/日，恢復(fù)速率是遠(yuǎn)高于17年的。但基于兩派背后的政治博弈以及復(fù)產(chǎn)成本較高，我們認(rèn)為4季度修復(fù)量在30-40萬桶/月。

臨近冬季，歐美國家疫情有再次爆發(fā)的跡象。我們看到需求在5-6月迅速恢復(fù)后，在7-9月一直是走平的狀態(tài)，國外冬季是否有一波大面積的二次疫情是值得擔(dān)憂的，將影響需求恢復(fù)的進(jìn)程。

觀點(diǎn)：大思路延續(xù)前期觀點(diǎn)，在囤油套利支撐和天量庫存壓力之間找平衡，仍然區(qū)間思維對待。更短周期需關(guān)注利比亞NOC和歐美疫情的負(fù)面影響，屬于價(jià)格上沿基本面有壓力的狀態(tài)。

重點(diǎn)關(guān)注:供需利空頻發(fā)

利比亞重啟出口，4季度或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)利空

利比亞國家石油公司于上周開始著手重啟油田的準(zhǔn)備工作，最快將在本周末前開始在港口裝運(yùn)原油。

NOC預(yù)計(jì)在無不可抗力的影響下，下周原油產(chǎn)量將達(dá)到約26萬桶/日。回顧17年2季度區(qū)間，利比亞的產(chǎn)量在4個(gè)月的時(shí)間回升了近50萬桶/日，那么相比下來，本次利比亞的產(chǎn)量在一周內(nèi)將恢復(fù)15萬桶/日，恢復(fù)速率是遠(yuǎn)高于17年的。

但實(shí)際上，我們對利比亞產(chǎn)量恢復(fù)的情況并沒有表面上這么樂觀。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

增產(chǎn)難點(diǎn)一：政治博弈變數(shù)多

此次恢復(fù)產(chǎn)量的協(xié)議達(dá)成雙方分別是LNA主要領(lǐng)導(dǎo)人哈夫塔爾和GNA副總理邁伊泰克，但GNA總理薩拉吉以及內(nèi)部一些重要官員并不認(rèn)可這一協(xié)議，反對的聲音很多，協(xié)議的存續(xù)性缺乏保障。

實(shí)際上這兩大政治力量的博弈是看他們背后的角色——俄羅斯和土耳其，雙方近期給予利比亞局勢暫時(shí)的緩和期的主要原因是對石油出口的收入分配達(dá)成了一致。但國家政治博弈中的利益關(guān)系實(shí)際上是非常脆弱的，并且不會停止，因此目前的增產(chǎn)協(xié)議能夠維持的時(shí)限變數(shù)非常大。

數(shù)據(jù)來源：彭博，天風(fēng)期貨研究所

增產(chǎn)難點(diǎn)二：產(chǎn)油設(shè)備維修成本高

自今年1月LNA封鎖油田以來，諸如輸油管道等的設(shè)備缺乏日常的保養(yǎng)維護(hù)，導(dǎo)致腐蝕情況嚴(yán)重。NOC保守估計(jì)修理這些設(shè)備至少需要花費(fèi)一億美元。這個(gè)成本同樣也是利益分配中的矛盾點(diǎn)，僵持局面下隨時(shí)有可能爆發(fā)阻擋復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程。

因此，對于利比亞的產(chǎn)量回歸，我們認(rèn)為在4季度能回到30-40萬桶/日的水平，在無外力影響下，2021年上半年繼續(xù)緩慢恢復(fù)，但預(yù)計(jì)21年仍略低于2019年日產(chǎn)110萬桶左右的水平。

數(shù)據(jù)來源：高盛，天風(fēng)期貨研究所

疫情再次抬頭打擊需求

海外疫情有再度爆發(fā)跡象：美國方面受中小學(xué)開學(xué)影響，感染病例有向低齡化蔓延的趨勢；英國方面已經(jīng)再次啟動新一輪的封鎖措施，禁止大型集會的舉行，鼓勵(lì)遠(yuǎn)程辦公，封城計(jì)劃仍在考慮中。

目前來看，盡管已有多只疫苗進(jìn)入了三期臨床試驗(yàn)，但距離大規(guī)模普及還需很長一段時(shí)間，美方團(tuán)隊(duì)認(rèn)為至少要等到明年中旬才能夠做到量產(chǎn)。

需求端進(jìn)一步惡化，繼續(xù)對當(dāng)前脆弱的供需局面施壓。

美國新增確診趨勢圖

英國新增確診趨勢圖

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所

Sally過境，開工有進(jìn)一步回升預(yù)期

總體來說，颶風(fēng)Sally并未對美灣造成非常大的影響，影響范圍大概在8.4%的美灣產(chǎn)能，這個(gè)在上周的開工走平甚至有小幅拐頭中有所體現(xiàn)。

但仍要警惕即將登陸的Beta等風(fēng)暴，目前來看，Beta已為美灣帶來了大量的降水，需觀測是否會升級為颶風(fēng)，影響到煉廠開工。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

利潤承壓下行

疊加夏季出行旺季的結(jié)束，汽油利潤開始有拐頭趨勢。

柴油利潤持續(xù)逆季節(jié)性走低，秋收旺季需求仍未兌現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

油品庫存壓力再現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

基本面壓力頻現(xiàn)+美股弱勢，油價(jià)上行空間縮窄

近幾日油價(jià)走勢受美股科技股弱勢拖累，回吐此前漲幅，WTI在21日再次跌回40以下，收于39.31美元/桶。

考慮到基本面的疲勢，疊加鴿派美聯(lián)儲，油價(jià)的上行空間壓力重重而缺乏利好支撐，橫盤小幅震蕩的可能性較大。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

價(jià)差、資金指標(biāo)

遠(yuǎn)月contango有所收窄，浮倉套利空間仍在

上周周報(bào)我們粗略算過浮倉套利的成本大概在桶油0.65美金左右，目前WTI和布倫特的遠(yuǎn)月月差均打到1.5美金/桶的區(qū)間，利于貿(mào)易商的屯油活動。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

上周資金多頭接收抄底信號進(jìn)場

WTI資金管理多頭增加19620手，空頭減少11120手。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

布油維持空頭強(qiáng)勢

上周布油資金管理多頭撤15540手，空頭進(jìn)25370手。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所