本周，市場(chǎng)面臨內(nèi)部和外部環(huán)境的雙重影響，三大股指高開(kāi)低走，連續(xù)四天出現(xiàn)回落，IF、IH、IC加權(quán)主力的價(jià)格自周一高點(diǎn)已分別下跌4.4%、4.91%、4.26%。一方面，歐洲二次疫情作為導(dǎo)火索，使全球避險(xiǎn)情緒再次發(fā)酵，海外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇萎縮，美股、原油、黃金普跌，加大期指拋壓。此外，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的“矛盾信號(hào)”也是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售的因素之一。另一方面，國(guó)內(nèi)臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，市場(chǎng)觀望情緒趨濃，兩市成交金額連續(xù)萎縮，外資持續(xù)流出，資金流動(dòng)性面臨一定壓力，使得做多意愿減弱。

近兩個(gè)多月以來(lái)，期指維持高位振蕩，IF、IH、IC運(yùn)行的參考的區(qū)間分別為4510—4880、3180—3410、6070—6650，經(jīng)過(guò)四天的連續(xù)調(diào)整，目前已觸及區(qū)間下沿。長(zhǎng)時(shí)間的振蕩之后有選擇方向的可能，區(qū)間下沿再次面臨考驗(yàn)，若無(wú)新的重大利空背景下，指數(shù)在此形成反抽的概率非常大，若3—5日有效下破的話，則可轉(zhuǎn)為偏空思路。考慮到長(zhǎng)假因素，建議觀望為宜，空倉(cāng)過(guò)節(jié)。

近期，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家出現(xiàn)了越來(lái)越多的新冠肺炎病例，9月19日法國(guó)新增確診病例13072人，9月21日西班牙新增確診病例31428人，9月23日英國(guó)新增確診病例6182人，均創(chuàng)下單日新增的歷史高點(diǎn)。周一，德國(guó)衛(wèi)生部長(zhǎng)表示，法國(guó)、奧地利和荷蘭等國(guó)不斷上升的冠狀病毒感染人數(shù)令人擔(dān)憂，德國(guó)遲早會(huì)從這些國(guó)家輸入病例，像西班牙這樣的國(guó)家的感染“可能已經(jīng)失控”，目前已累計(jì)確診74余萬(wàn)余人。

疫情重返歐洲主要經(jīng)濟(jì)體，各國(guó)政府被迫實(shí)施新的封鎖措施，這將限制整個(gè)歐洲地區(qū)的商業(yè)和社會(huì)活動(dòng)。周二，西班牙首都馬德里“封城”；同日，英國(guó)首相約翰遜宣布對(duì)英國(guó)采取新的新冠肺炎限制措施，遵循法國(guó)和西班牙應(yīng)對(duì)疫情的方法，學(xué)校和大學(xué)將繼續(xù)開(kāi)放，酒吧必須從周四開(kāi)始晚上10點(diǎn)關(guān)門，如果可以的話，要求人們?cè)诩疑习?，新的限制措施將持續(xù)約6個(gè)月。隨著許多地方可能因冠狀病毒感染增加而重新封鎖，市場(chǎng)情緒開(kāi)始惡化。

新增病例在歐洲迅速上升，以至于世界衛(wèi)生組織警告稱，該地區(qū)正在出現(xiàn)“非常嚴(yán)重的情況”，并稱感染病例的再次出現(xiàn)是“警鐘”。全球市場(chǎng)再度陷入恐慌，帶動(dòng)各種資產(chǎn)類別同時(shí)下跌。周一，歐美股市大幅下挫，道指盤中跌瀉逾900點(diǎn)；國(guó)際油價(jià)全線下跌，美油期貨一度跌超5%；與此同時(shí)，受強(qiáng)勢(shì)美元和美國(guó)刺激措施不確定性的拖累，COMEX黃金期貨收跌2.27%，創(chuàng)兩個(gè)月以來(lái)新低，COMEX期銀一度暴跌逾10%，國(guó)內(nèi)滬銀主力合約跌停。

除了疫情數(shù)據(jù)抬頭影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好以外，市場(chǎng)也在密切關(guān)注著鮑威爾的證詞。從周二晚開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將連續(xù)三天在國(guó)會(huì)上就美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)疫情發(fā)表證詞，其間市場(chǎng)波動(dòng)加大在所難免。盡管美聯(lián)儲(chǔ)一再?gòu)?qiáng)調(diào)維持寬松政策支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但市場(chǎng)期待的更多政策細(xì)節(jié)，以及加大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模等政策遲遲“缺席”，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的“矛盾信號(hào)”也是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售的因素之一。

周三夜間，鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，與此同時(shí)，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員公開(kāi)表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂。此外，美國(guó)政府出臺(tái)更多財(cái)政刺激措施的希望也在減弱，引發(fā)投資者對(duì)一系列風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行評(píng)估，產(chǎn)生對(duì)未來(lái)市場(chǎng)進(jìn)一步下滑的擔(dān)憂。在美聯(lián)儲(chǔ)多位官員的“喊話”下，美股再次下跌，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌78.65點(diǎn)，跌幅2.4%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌525.05點(diǎn)，跌幅1.9%；以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌330.65點(diǎn)，跌幅3%，帶動(dòng)周四國(guó)內(nèi)股指低開(kāi)低走。

從資金流動(dòng)性來(lái)看，一方面，海外市場(chǎng)籠罩在疫情二次暴發(fā)的陰影下，引發(fā)全球市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，海外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇萎縮。國(guó)際資本主動(dòng)收縮戰(zhàn)線的操作蔓延到來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，帶動(dòng)北上資金持續(xù)四天流出234.18億元，其中周四單日凈賣出121.68億元，創(chuàng)近2個(gè)月新高。外資出逃不僅對(duì)A股造成情緒上的波動(dòng)，也對(duì)場(chǎng)內(nèi)資金情緒構(gòu)成干擾。另一方面，臨近國(guó)慶中秋雙節(jié)長(zhǎng)假，資金趨于謹(jǐn)慎，需要權(quán)衡持幣過(guò)節(jié)還是持股過(guò)節(jié)，目前場(chǎng)內(nèi)資金兌現(xiàn)需求的增加在一定程度上放大了拋壓，而且對(duì)外圍市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的擔(dān)憂也致使場(chǎng)外資金不敢輕易入內(nèi)。

圖為北上資金當(dāng)日成交凈額（單位：億元）

周四，國(guó)慶節(jié)前A股市場(chǎng)還剩5個(gè)交易日，在過(guò)去二十年中，上證指數(shù)在國(guó)慶節(jié)前一周（5個(gè)交易日）跌多漲少，上漲出現(xiàn)9年，下跌出現(xiàn)11年。不過(guò)，節(jié)后一周A股市場(chǎng)通常表現(xiàn)較好，20年中有13次在節(jié)后一周出現(xiàn)上漲。此外，節(jié)前節(jié)后漲跌方向相反的有12次。