近期美元指數(shù)再度出現(xiàn)上行引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，在全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)重啟以后，5月底開(kāi)始美元指數(shù)呈現(xiàn)出快速下行的趨勢(shì)。然而8月初以來(lái)，美元指數(shù)的下跌勢(shì)頭并未延續(xù)，9月后半段美元指數(shù)更是出現(xiàn)了反彈的跡象。自今年疫情以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于將出現(xiàn)弱美元形成了較強(qiáng)的一致預(yù)期，那么如何看待當(dāng)前美元走勢(shì)的超預(yù)期表現(xiàn)？本文將從大選擾動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度兩個(gè)角度給出我們的觀點(diǎn)與看法。

近期美元走勢(shì)企穩(wěn)回升：美元指數(shù)5月底起一改強(qiáng)勢(shì)勢(shì)頭開(kāi)始出現(xiàn)快速下跌，但自8月初開(kāi)始有所企穩(wěn)，并在9月后半段出現(xiàn)了反彈跡象。實(shí)際上自今年疫情發(fā)生以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于將出現(xiàn)弱美元的走勢(shì)形成了比較強(qiáng)的一致預(yù)期，但從近期美元的表現(xiàn)來(lái)看，美元指數(shù)止跌回升在一定程度上超出了前期的市場(chǎng)預(yù)期。雖然從長(zhǎng)期來(lái)看，美元存在較強(qiáng)的走弱原因，但從短期來(lái)看，我們認(rèn)為有兩個(gè)因素不容忽視，一個(gè)是美國(guó)大選給美元帶來(lái)的擾動(dòng)，另一個(gè)則是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的速度。

從歷史角度看大選對(duì)于美元走勢(shì)的影響：從歷史的角度看待大選期間的美元指數(shù)走勢(shì)，我們回顧了2000年以來(lái)歷次大選前一個(gè)月的美元指數(shù)走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)隨著大選的臨近，除2004年以外，美元指數(shù)在10月都傾向于出現(xiàn)上漲的行情，大選臨近帶來(lái)的不確定性加深或引起市場(chǎng)對(duì)于美元避險(xiǎn)的需求。即將邁入10月份，距離2020年美國(guó)總統(tǒng)選舉投票僅剩約1個(gè)月的時(shí)間，美國(guó)兩黨之間的競(jìng)爭(zhēng)角逐也進(jìn)入到白熱化階段，而今年9月份美國(guó)最高法院大法官金斯伯格的突然辭世更是加重了兩黨競(jìng)爭(zhēng)的火藥味。大法官人選的競(jìng)爭(zhēng)在一定程度上或也將增加兩黨在新一輪刺激法案上的博弈，若兩黨對(duì)立的情況有所加深，市場(chǎng)或?qū)⑾抡{(diào)刺激法案達(dá)成的預(yù)期，避險(xiǎn)情緒或因此進(jìn)一步加重。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度：短期來(lái)看另一個(gè)影響美元指數(shù)的因素在于美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張速度。當(dāng)前雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍處于持續(xù)購(gòu)債的過(guò)程當(dāng)中，但由于前期為了應(yīng)對(duì)美元流動(dòng)性緊張而推出的央行流動(dòng)性互換工具陸續(xù)到期并未選擇續(xù)作，目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的速度已有所放緩?；仡?008年金融危機(jī)時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)采取的三輪量化寬松政策，我們可以發(fā)現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表速度放緩時(shí)，美元指數(shù)均出現(xiàn)了一定的反彈跡象，另外值得注意的一點(diǎn)是，在本次疫情的過(guò)程中，歐央行同樣推出了規(guī)模巨大的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，這或也在一定程度上影響了美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度放緩后的美元超預(yù)期止跌回升。

債市策略：自今年疫情發(fā)生以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于將出現(xiàn)弱美元的表現(xiàn)形成了較強(qiáng)的一致預(yù)期。總體來(lái)看，我們認(rèn)為雖然長(zhǎng)期視角下，美元存在較強(qiáng)的走弱原因，但是從短期來(lái)看，美國(guó)大選給美元帶來(lái)的擾動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的速度兩個(gè)因素不容忽視。對(duì)于人民幣匯率而言，此前我們?cè)啻沃厣陮?duì)于人民幣匯率謹(jǐn)慎看多的觀點(diǎn)，提出人民幣匯率雖然存在升值方向上的支撐，但其過(guò)程或并非是一蹴而就的，對(duì)于短期而言，我們認(rèn)為當(dāng)前美元體現(xiàn)出超跌反彈跡象可能給人民幣匯率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)仍值得密切關(guān)注。