券商機(jī)構(gòu)春季策略會(huì)正在陸續(xù)召開(kāi)。截至目前，已有華福證券、開(kāi)源證券、國(guó)泰君安證券召開(kāi)了春季策略會(huì)。此外，還有多家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布了春季策略?？傮w來(lái)看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2025年將延續(xù)較為積極的政策基調(diào)，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期的供需再平衡，企業(yè)盈利增速也將有所改善。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的背景下，以科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展為驅(qū)動(dòng)的“轉(zhuǎn)型?！毙星槭艿疥P(guān)注。機(jī)構(gòu)普遍看好科技、消費(fèi)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，尤其是算力以及AI技術(shù)的應(yīng)用端等。

逆周期調(diào)節(jié)推動(dòng)內(nèi)需提振

在近期發(fā)布的春季策略觀點(diǎn)中，多家機(jī)構(gòu)表示，預(yù)計(jì)將有更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策落地，以加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，推動(dòng)內(nèi)需提振和消費(fèi)恢復(fù)。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步聚焦科技創(chuàng)新，推動(dòng)以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性動(dòng)能的孕育。

“2025年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)‘以我為主’，韌性猶存，有待實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。”　在日前舉行的春季策略會(huì)上，開(kāi)源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧表示，此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出適時(shí)降準(zhǔn)降息、提高赤字率，指向2025年將寬貨幣、寬財(cái)政，降準(zhǔn)降息或適時(shí)落地，財(cái)政有望擴(kuò)張，消費(fèi)政策也將加碼。同時(shí)，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，全要素生產(chǎn)率或迎來(lái)新一輪上行。

國(guó)泰君安宏觀聯(lián)席首席分析師黃汝南則在春季策略會(huì)上提出了2025年宏觀視角的三條投資主線，分別為新一輪AI科技競(jìng)賽、中國(guó)內(nèi)外再平衡以及不確定性對(duì)沖。在他看來(lái)，AI科技競(jìng)賽不會(huì)成為一場(chǎng)零和博弈，歷次逆全球化的經(jīng)驗(yàn)表明，科技競(jìng)賽只集中在前兩大經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，如果產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)尚未看清，大國(guó)博弈擾動(dòng)還不明朗，對(duì)沖不確定性的黃金將更受益。

海通證券表示，近期DeepSeek橫空出世帶來(lái)AI版圖重構(gòu)，這一突破性進(jìn)展折射出中國(guó)科技創(chuàng)新的強(qiáng)勁勢(shì)頭，背后亦離不開(kāi)我國(guó)科創(chuàng)政策的支持。近期召開(kāi)的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)體現(xiàn)了決策層對(duì)于科技創(chuàng)新的高度重視，結(jié)合去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及今年地方兩會(huì)產(chǎn)業(yè)政策信號(hào)，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步聚焦科技創(chuàng)新，推動(dòng)培育新質(zhì)生產(chǎn)力。我國(guó)宏觀環(huán)境具備培育科技巨頭的土壤，股市制度環(huán)境也為科技投資創(chuàng)造有利條件。

“當(dāng)下AI行情正在走向極致，但是宏觀場(chǎng)景上并非沒(méi)有新的選擇?！眹?guó)聯(lián)民生表示，市場(chǎng)化企業(yè)的收縮性經(jīng)營(yíng)開(kāi)始出現(xiàn)兩大分化：第一類是轉(zhuǎn)變?yōu)榧哟笸顿Y，走向新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展；第二類是改善分配，資本向勞動(dòng)力讓渡利潤(rùn)最終促進(jìn)消費(fèi)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性動(dòng)能正在孕育。

成長(zhǎng)風(fēng)格或成關(guān)鍵因素

在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)提振的背景下，機(jī)構(gòu)對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)展望也較為積極。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，科技龍頭重估和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行將支撐A股估值持續(xù)修復(fù)，而成長(zhǎng)風(fēng)格或成為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的關(guān)鍵因素。

“中國(guó)股市‘轉(zhuǎn)型?！臈l件正在形成。”國(guó)泰君安策略首席分析師方奕表示，經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)調(diào)整，中國(guó)資產(chǎn)的悲觀預(yù)期和微觀結(jié)構(gòu)出清，是股市具有估值彈性的先決條件。同時(shí)，在化解債務(wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格等方面，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新“三支箭”正在形成，經(jīng)濟(jì)政策的思路走在了市場(chǎng)所期待的方向。

開(kāi)源證券策略首席分析師韋冀星表示，2025年國(guó)內(nèi)要素呈現(xiàn)三大鏡像：一是從低通脹到溫和通脹；二是從經(jīng)濟(jì)低預(yù)期到經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；三是從風(fēng)格的極致到風(fēng)格的分散。2025年應(yīng)堅(jiān)定政策信心，財(cái)政的重心在“擴(kuò)大內(nèi)需”；貨幣端“寬信用”重于“寬貨幣”。在他看來(lái)，下一階段主導(dǎo)市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力將從政策的博弈轉(zhuǎn)到基本面上，建議從AI+賦能、化債緩解下的消費(fèi)、成本改善驅(qū)動(dòng)、業(yè)績(jī)超預(yù)期四個(gè)維度挖掘基本面預(yù)期差。

“在基本面預(yù)期修復(fù)、政策釋放提振資本市場(chǎng)信心以及科技龍頭的重估等多方面因素疊加下，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于上行過(guò)程中。”中銀證券表示，成長(zhǎng)風(fēng)格處于三年大級(jí)別占優(yōu)的起點(diǎn)，2025年成長(zhǎng)風(fēng)格或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的關(guān)鍵因素。

聚焦產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)

從具體投資領(lǐng)域來(lái)看，科技板塊的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)，其中便包括了AI應(yīng)用以及算力等細(xì)分領(lǐng)域。此外，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策催化下的消費(fèi)板塊也同樣有望迎來(lái)估值修復(fù)。

中信證券認(rèn)為，高度依賴資金接力的純主題板塊未來(lái)可持續(xù)性有限，料市場(chǎng)會(huì)更加聚焦明確的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)。在其看來(lái)，DeepSeek大規(guī)模部署和應(yīng)用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市場(chǎng)預(yù)期意味著國(guó)產(chǎn)AI已經(jīng)從映射和主題階段邁向真正的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)會(huì)聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭?？萍及鍓K中建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力鏈、以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為代表的AI應(yīng)用以及端側(cè)AI三大主線。

“科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策持續(xù)催化，行情或在分歧中延續(xù)。”申萬(wàn)宏源判斷，國(guó)內(nèi)AI有望演繹類似跨越多年的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情，期間最需要關(guān)注的是不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，領(lǐng)漲方向的切換。

天風(fēng)證券表示，根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)流動(dòng)性，可以把投資主線降維為三個(gè)方向：DeepSeek突破與開(kāi)源引領(lǐng)的科技AI+、消費(fèi)股的估值修復(fù)和消費(fèi)分層逐步復(fù)蘇，以及低估紅利的繼續(xù)崛起?！跋M(fèi)板塊投資的核心因子是估值，在當(dāng)前消費(fèi)板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭，以宏觀敘事而對(duì)消費(fèi)過(guò)分悲觀反而是一種風(fēng)險(xiǎn)?！痹摍C(jī)構(gòu)表示。