當(dāng)前，內(nèi)蒙古煤管票影響逐漸顯現(xiàn)，產(chǎn)地庫(kù)存持續(xù)偏低，夏季用煤高峰期進(jìn)口煤也未增發(fā)額度，夏季過(guò)后，往年的淡季累庫(kù)并未發(fā)生，港口庫(kù)存相對(duì)中性。

近期，動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)上行，均已步入600元/噸以上的紅色區(qū)間。

內(nèi)蒙古陜西“一減一增”

內(nèi)蒙古全年大部分時(shí)間受到煤管票的制約，產(chǎn)能難以充分發(fā)揮。年初煤炭企業(yè)積極響應(yīng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)要求，全力保供，三、四月份內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量超過(guò)8500萬(wàn)噸。此后“倒查二十年”及遏制超能力生產(chǎn)等政策影響逐漸顯現(xiàn)，內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量大幅回落。

所謂“倒查二十年”，源自于2月28日內(nèi)蒙古自治區(qū)紀(jì)委監(jiān)委發(fā)布的《關(guān)于在自治區(qū)煤炭資源領(lǐng)域違規(guī)違法問(wèn)題專項(xiàng)整治工作中受理信訪舉報(bào)的公告》，即日起開(kāi)始全面受理反映黨組織和黨員、干部以及監(jiān)察對(duì)象自2000年以來(lái)在煤炭資源領(lǐng)域涉嫌違紀(jì)或者職務(wù)違法、職務(wù)犯罪問(wèn)題的信訪舉報(bào)。涉煤反腐倒查時(shí)間跨度二十年之久。同時(shí)，自5月開(kāi)始，鄂爾多斯地區(qū)加大力度遏制煤礦超能力生產(chǎn)，嚴(yán)格按照核定產(chǎn)能按月發(fā)放煤管票。

圖為內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

受此影響，內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量明顯下降，5月同比降幅12.9%。即使在7、8月用煤高峰期，也并未增發(fā)額度。1—8月內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量累計(jì)6.34億噸，同比下降10.4%。目前鄂爾多斯地區(qū)煤炭企業(yè)開(kāi)工率只有67%，低于去年同期的72%。預(yù)計(jì)四季度政策放松難度較大，內(nèi)蒙古月產(chǎn)量仍將維持在8000萬(wàn)—8500萬(wàn)噸水平，四季度減量2600萬(wàn)—2800萬(wàn)噸。

在此情況下，北方港口庫(kù)存中煤種結(jié)構(gòu)矛盾突出，低硫高熱值煤緊缺，報(bào)價(jià)持續(xù)升水，而這一煤種與盤(pán)面基準(zhǔn)交割品較為貼近。

1—8月陜西累計(jì)產(chǎn)煤4.29億噸，同比增加4700萬(wàn)噸，增長(zhǎng)11.8%。由于基數(shù)較低，今年看似增長(zhǎng)實(shí)際是恢復(fù)到正常水平。目前榆林等地生產(chǎn)亦受到一定限制，四季度即使回到常態(tài)，勉強(qiáng)能抵償內(nèi)蒙古減量部分。山西因國(guó)有大礦較多，產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)，1—8月累計(jì)產(chǎn)量6.76億噸，增長(zhǎng)4.1%，后期也是以穩(wěn)為主，略有增加。

圖為陜西煤炭產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

全國(guó)1—8月原煤產(chǎn)量累計(jì)24.5億噸，累計(jì)同比降0.1%。預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量略增長(zhǎng)，難以實(shí)現(xiàn)大幅放量。

煤炭進(jìn)口依然受限

年初開(kāi)始，煤炭進(jìn)口就開(kāi)始嚴(yán)格執(zhí)行進(jìn)口額度管理及嚴(yán)禁異地報(bào)關(guān)。進(jìn)口煤除了1、2月通關(guān)量較大之外，一直呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)，特別是5月之后，同比大幅回落。8月我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤2066萬(wàn)噸，同比減少37%。1—8月累計(jì)進(jìn)口22075萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加0.2%。

在進(jìn)口“平控”目標(biāo)下，假定全年進(jìn)口總量按照2017年的2.7億噸執(zhí)行。那么9—12月剩余額度約5000萬(wàn)噸，月均僅1250萬(wàn)噸，同比去年同期的月均約2000萬(wàn)噸的進(jìn)口量，每個(gè)月要減少750萬(wàn)噸，減幅達(dá)37.5%。這對(duì)于華南、華東電廠來(lái)說(shuō)，存在較大缺口，如未來(lái)仍不放開(kāi)，這部分用煤需求都將轉(zhuǎn)化為對(duì)國(guó)內(nèi)下水煤的采購(gòu)，在冬季用煤高峰期，無(wú)疑會(huì)加大環(huán)渤海港下水煤的供應(yīng)壓力。

圖為國(guó)際動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格（單位：美元/噸、元/噸）

隨著北方港口煤價(jià)不斷上漲，關(guān)于放開(kāi)進(jìn)口煤的傳聞持續(xù)不斷。市場(chǎng)傳聞10月將對(duì)部分港口9月1日之前到港、尚未通關(guān)的進(jìn)口煤陸續(xù)辦理通關(guān)手續(xù)，數(shù)量約150萬(wàn)噸。此前也傳聞針對(duì)東北地區(qū)終端企業(yè)冬季保供需求給予1000萬(wàn)噸的定向進(jìn)口煤額度。相關(guān)部委于9月25—27日赴東北地區(qū)落實(shí)保供措施，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)口煤政策的關(guān)注和猜測(cè)。

圖為進(jìn)口煤價(jià)差（單位：元/噸）

進(jìn)口煤與期貨價(jià)差也隨著進(jìn)口放開(kāi)預(yù)期增強(qiáng)而略有回歸，從最大235元/噸縮窄到日前205元/噸。

下游需求逐漸恢復(fù)

8月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)為51，連續(xù)6個(gè)月處于榮枯分界線上方。其中，新訂單指數(shù)為52，創(chuàng)3月以來(lái)新高；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期58.6，創(chuàng)今年以來(lái)新高，顯示向好預(yù)期明確。8月，工業(yè)增加值同比增速5.6%，前值4.8%，去年同期4.4%。其中，采礦業(yè)、公用事業(yè)增速加快。1—8月，固定資產(chǎn)投資增速-0.3%，前值-1.6%。其中，地產(chǎn)、基建投資保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，制造業(yè)投資緩慢恢復(fù)。房地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)強(qiáng)勁回升，單月增速達(dá)13.7%；地產(chǎn)投資當(dāng)月增速為11.8%，新開(kāi)工單月增速放緩，為2.4%（前值11.3%）；房企資金來(lái)源充裕，地產(chǎn)總體保持高增長(zhǎng)。8月，社消零售同比增速0.5%，前值-1.1%，增速在疫情后首次轉(zhuǎn)正，消費(fèi)恢復(fù)速度有加快跡象。其中，可選品增速提升，必選品增速趨穩(wěn)。

圖為固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（單位：%）

從主要耗煤行業(yè)產(chǎn)量增速來(lái)看，均已恢復(fù)增長(zhǎng)。1—8月，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量68888萬(wàn)噸，同比上漲3.7%；生鐵產(chǎn)量58940萬(wàn)噸，同比上漲3.4%；平板玻璃產(chǎn)量62308萬(wàn)重箱，同比上漲1%。四季度房地產(chǎn)、基建領(lǐng)域的恢復(fù)速度仍值得期待。

企業(yè)采購(gòu)時(shí)間提前

今夏我國(guó)氣候狀況總體偏差，極端天氣偏多。6月以來(lái)，南方大部分地區(qū)暴雨較常年同期偏多偏早。全國(guó)多地大范圍強(qiáng)降雨天氣一度使得市場(chǎng)對(duì)于水電增發(fā)寄予厚望，降低火電增速預(yù)期。其實(shí)降雨能否轉(zhuǎn)化為水電，降雨時(shí)間、降雨集中分布區(qū)域都很重要。如降雨集中在7、8月，防洪壓力下庫(kù)區(qū)會(huì)早早泄洪以預(yù)留安全水位，降雨難以轉(zhuǎn)化為電力。另外，6月以來(lái)的大范圍降雨天氣集中在安徽、江西、江蘇等長(zhǎng)江下游地區(qū)，缺少勢(shì)能高度同樣難以有效轉(zhuǎn)化為水電，因此不能將降雨增多視同為水電增加。

圖為三峽出庫(kù)流量（單位：立方米/秒）

年初西南地區(qū)干旱嚴(yán)重，1—5月水電單月發(fā)電量均呈同比負(fù)增長(zhǎng)，直到6月增速才轉(zhuǎn)正，盡管7、8月達(dá)到超高發(fā)電量，但1—8月水電累計(jì)發(fā)電7634億千瓦時(shí)，同比仍回落2.3%。目前三峽出庫(kù)流量、水頭高度均已回落，預(yù)計(jì)9—12月水電也將回到常態(tài)化水平，四季度用電需求仍需靠火電來(lái)滿足。

另一方面，火電有望持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)。與地產(chǎn)、基建恢復(fù)相吻合的是用電量數(shù)據(jù)的快速恢復(fù)。8月全社會(huì)用電量顯著增長(zhǎng)，同比增幅高達(dá)7.7%，為今年以來(lái)單月最高增速。1—8月累計(jì)增長(zhǎng)0.5%，為今年來(lái)首次轉(zhuǎn)正。今年7、8月連續(xù)兩個(gè)月水電發(fā)電量超過(guò)1400億千瓦時(shí)，為歷史最高單月水電發(fā)電量，水電優(yōu)先上網(wǎng)本應(yīng)擠占大量火電份額，但因需求強(qiáng)勁，8月我國(guó)火電發(fā)電量仍實(shí)現(xiàn)了同比6.2%的增長(zhǎng)。我們預(yù)估全年火電增幅為1%。

圖為火電發(fā)電量（單位：億千瓦時(shí)）

伴隨著地產(chǎn)、基建的恢復(fù)，在以內(nèi)循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新格局下，未來(lái)用電量及煤炭需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。四季度煤炭需求仍將保持較高水平。

我國(guó)煤炭供應(yīng)的兩個(gè)來(lái)源國(guó)內(nèi)下水煤、進(jìn)口煤都呈收縮態(tài)勢(shì)。5月以來(lái)內(nèi)蒙古地區(qū)持續(xù)減量，產(chǎn)能難以充分釋放，使得坑口、集運(yùn)站庫(kù)存偏低，坑口煤價(jià)維持高位，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)意愿降低。環(huán)渤海港口庫(kù)存相對(duì)中性，煤種結(jié)構(gòu)問(wèn)題突出，低硫高熱值煤炭稀缺，貿(mào)易商有捂盤(pán)心理，一旦需求集中釋放，價(jià)格上漲速度較快。目前港口5500大卡動(dòng)力煤主流報(bào)價(jià)595—605元/噸，5000大卡主流報(bào)價(jià)535—545元/噸。后期增量將來(lái)自于陜西和山西，現(xiàn)有管控之下，內(nèi)蒙古產(chǎn)能難以恢復(fù)。

進(jìn)口方面，全年嚴(yán)控總量，嚴(yán)禁異地報(bào)關(guān)，終端企業(yè)心態(tài)逐漸發(fā)生變化。不少終端企業(yè)四季度已經(jīng)沒(méi)有額度，或者所剩不多，在額度增發(fā)前，留給企業(yè)備貨的時(shí)間較為有限，部分企業(yè)不得不做兩手準(zhǔn)備，采購(gòu)節(jié)奏較往年提前。

煤價(jià)進(jìn)入四部委聯(lián)合制定的紅色區(qū)間（600元/噸以上）后，政策調(diào)控預(yù)期加強(qiáng)。以何種形式實(shí)現(xiàn)保供、增量如何是市場(chǎng)猜測(cè)的焦點(diǎn)。內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，大量放開(kāi)進(jìn)口不符合當(dāng)前宏觀環(huán)境，倘若不放開(kāi)，僅憑國(guó)內(nèi)煤企增產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保供，留給企業(yè)累庫(kù)的時(shí)間較短，疊加冬季用煤高峰期到來(lái)，運(yùn)力能否保障值得關(guān)注。當(dāng)前環(huán)渤海港口、重點(diǎn)電廠沒(méi)有出現(xiàn)明顯的累庫(kù)跡象，距離北方供暖季開(kāi)始僅有一個(gè)半月時(shí)間，隨著冬季用煤需求增加，一旦遇到雨雪天氣影響運(yùn)力，供應(yīng)偏緊引發(fā)煤價(jià)短期波動(dòng)性增大問(wèn)題突出。

總體來(lái)看，動(dòng)力煤全年供需總體平衡，季節(jié)性矛盾突出。隨著時(shí)間推移，冬季用煤需求是實(shí)實(shí)在在的。在供應(yīng)偏緊的前提下，四季度動(dòng)力煤價(jià)格大概率維持高位。