關(guān)于第一性原理，張磊先生在《價(jià)值》中是這樣表述的，最好的方式方法未必是使用估值理論、資產(chǎn)定價(jià)模型、投資組合策略，而是堅(jiān)持第一性原理，即追本溯源，這個(gè)“源”包括基本的公理、處世的哲學(xué)、人類的本性、萬物的規(guī)律。這樣就指明了第一性原理的內(nèi)涵。

　　無論是艾薩克·牛頓還是阿爾伯特·愛因斯坦，在他們的物理世界中，都是用一個(gè)簡(jiǎn)潔的公式來描述世界的本質(zhì)。同樣的，當(dāng)我們進(jìn)行投資時(shí)，也要遵從第一性原理，在商業(yè)世界中找到某種簡(jiǎn)潔的公式。但是，簡(jiǎn)化到公式肯定不是商業(yè)研究的終點(diǎn)，真正的終點(diǎn)應(yīng)該是探究這個(gè)公式產(chǎn)生的背景，盯住微觀商業(yè)的發(fā)展史，發(fā)現(xiàn)真正有價(jià)值的行業(yè)和商業(yè)模式。這樣看來，遵從第一性原理實(shí)際上就是建立在行業(yè)和公司的研究層面之上。

　　第一性原理最早源自亞里士多德，他說：“在每個(gè)系統(tǒng)探索中存在第一性原理。第一性原理是基本的命題和假設(shè)，不能被省略和刪除，也不能被違反。”值得注意的是，每條原理又會(huì)衍生出其他次級(jí)原理和命題，并構(gòu)筑一個(gè)理論系統(tǒng)。歐幾里得的《幾何原本》就是這樣的，它從為數(shù)不多的公理出發(fā)，推導(dǎo)出所有定義和命題，從而構(gòu)建了整個(gè)幾何體系。這就是一種公理化的思維，對(duì)后世產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

　　在商業(yè)內(nèi)，第一性原理得到新的認(rèn)識(shí)來自于埃隆·馬斯克。他是“第一性原理”的踐行者。于是，第一性原理得到重新的解釋：“我們運(yùn)用第一性原理，而不是比較思維去思考問題是非常重要的。我們?cè)谏钪锌偸莾A向于比較，對(duì)別人已經(jīng)做過或者正在做的事情我們也都去做，這樣發(fā)展的結(jié)果只能產(chǎn)生細(xì)小的迭代發(fā)展。第一性原理的思想方式是用物理學(xué)的角度看待世界，也就是說一層層撥開事物表象，看到里面的本質(zhì)，再從本質(zhì)一層層往上走?！焙茱@然，埃隆·馬斯克眼中的“第一性原理”是追溯事物最本質(zhì)的核心，從創(chuàng)業(yè)的角度重新思考怎么做，而不僅僅只是應(yīng)用比較思維在原來的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)。

　　但是，這樣的解釋還是讓我陷入模糊的狀態(tài)。我對(duì)于陷入模糊狀態(tài)的概念或定義一般不予理會(huì)。但是，第一性原理似乎太著名了。由此，我思考的一個(gè)問題是，雖然過去我對(duì)所謂的第一性原理毫無所知，但我是否在不知不覺中運(yùn)用了“第一性原理”呢？如果依據(jù)亞里士多德的定義“在每個(gè)系統(tǒng)探索中存在第一性原理。第一性原理是基本的命題和假設(shè)，不能被省略和刪除，也不能被違反”，展開思考，或許就能夠有所獲。

　　每一個(gè)系統(tǒng)都存在第一性原理。這個(gè)不難理解。比如艾薩克·牛頓的三大定律、阿爾伯特·愛因斯坦的相對(duì)論、查爾斯·達(dá)爾文的生物進(jìn)化論，他們都是以一個(gè)簡(jiǎn)潔的公式表達(dá)出世界的本質(zhì)，就構(gòu)成了第一性原理。在這些系統(tǒng)中的第一性原理確實(shí)是基本的命題和假設(shè)，它們既不能被省略和刪除，也不能被違反。

　　于是，我想起了查理·芒格先生的“格柵思維”。格柵思維是一種多元跨學(xué)科知識(shí)體系的比喻，各個(gè)不同學(xué)科的基本原理用邏輯串聯(lián)、整合在一起，就像一個(gè)縱橫交錯(cuò)的格柵，從多個(gè)不同視角和維度來分析同一個(gè)問題。注意一下各個(gè)不同學(xué)科的“基本原理”。這個(gè)“基本原理”實(shí)際上就是所謂的第一性原理。每個(gè)學(xué)科里都閃爍著大智慧：物理學(xué)的牛頓三大定律、生物學(xué)的進(jìn)化論、經(jīng)濟(jì)學(xué)的“看不見的手”……這些都是很好的第一性原理。查理·芒格先生號(hào)召我們先去學(xué)習(xí)每個(gè)學(xué)科的基本原理，然后形成一個(gè)思維模型，在思考問題的時(shí)候，能用幾個(gè)思維模型就用幾個(gè)思維模型。這就是“格柵思維”，其實(shí)也是在運(yùn)用第一性原理。

　　如果將第一性原理引入價(jià)值投資，那么本杰明·格雷厄姆提出的三大基石就成為了第一性原理。價(jià)值投資的三大基石分別是：買股票就是買公司、永遠(yuǎn)追求安全邊際和正確對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)。同樣的，三大基石構(gòu)成了價(jià)值投資基本的命題和假設(shè)，它們既不能被省略和刪除，也不能被違反。如果能夠被省略和刪除或者被違反，那就一定不再是價(jià)值投資，因?yàn)樗`反了價(jià)值投資的基本原理。

　　所有的價(jià)值投資最終必須落實(shí)到具體的投資標(biāo)的上。每一個(gè)投資標(biāo)的背后都是實(shí)實(shí)在在的公司，絕非只是所謂的“股票”。因此，在我看來，只有價(jià)值投資者才會(huì)出現(xiàn)“買公司”的說法，他們通常并不會(huì)說自己只是在“買股票”?！百I股票”與“買公司”可以區(qū)分出是否真正的價(jià)值投資。當(dāng)價(jià)值投資者在“買公司”的時(shí)候，他們就會(huì)反復(fù)思考標(biāo)的公司的管理、前景、競(jìng)爭(zhēng)力、護(hù)城河等等關(guān)鍵的核心因素，然后做出投資決策。在這個(gè)選擇過程中，他們自然而然地就會(huì)運(yùn)用一些第一性原理進(jìn)行思考，這也是模型思維過程的呈現(xiàn)。

　　比如，在考慮投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以運(yùn)用“極限生存假設(shè)”思維模型，這是一種超視距的前瞻思維。它把可能永遠(yuǎn)也不會(huì)發(fā)生的事情，當(dāng)作有可能發(fā)生的大概率事件。它的作用是幫助企業(yè)或投資者在突發(fā)事件剛開始或公共系統(tǒng)性黑天鵝事件下，做出比別人更提早的設(shè)想，更早的準(zhǔn)備。存活下來，一切好談，這是最壞狀況下的應(yīng)對(duì)策略。

　　你還可以運(yùn)用“局部可預(yù)測(cè)性”思維模型，這意味著一家公司在混沌中可能存在秩序?？雌饋硗耆珶o序的東西，就短期而言，有更多的東西可能比其第一眼看上去更具可預(yù)測(cè)性。一些復(fù)雜現(xiàn)象中的某些區(qū)域也能精確預(yù)測(cè)，不可預(yù)測(cè)性在整個(gè)系統(tǒng)中的分布并不是統(tǒng)一的。這兩種思維模型皆可成為投資中的第一性原理。

　　如果繼續(xù)微觀化，比如所投資的標(biāo)的是一家高科技公司。你可以引入“收益遞增”理論。收益遞增是投資與技術(shù)互為增進(jìn)價(jià)值。如果公司的生產(chǎn)成本會(huì)隨著市場(chǎng)份額的增加而下降，那么一家因運(yùn)氣好而在早期贏得大塊市場(chǎng)份額的公司將能夠戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，任何一家首先取得良好開端的公司將會(huì)壟斷市場(chǎng)。

　　你還可以引入“經(jīng)濟(jì)護(hù)城河”理論。經(jīng)濟(jì)護(hù)城河是公司擁有的一種結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，幫助公司在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)抵御外來競(jìng)爭(zhēng)，從而實(shí)現(xiàn)超額收益，并且致使競(jìng)爭(zhēng)者難以模仿。在美國，如果一個(gè)人或機(jī)構(gòu)把絕大部份財(cái)富長(zhǎng)線投資于3間優(yōu)良的國內(nèi)企業(yè)，幾乎肯定能致富。

　　最后，再引入“領(lǐng)先技術(shù)組合優(yōu)勢(shì)”理論。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)與全球化的背景下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而是包括產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新以及售后服務(wù)等在內(nèi)的非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，其中技術(shù)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)處于核心地位。

　　通過長(zhǎng)期反復(fù)的練習(xí)，就有可能構(gòu)建一個(gè)屬于自己投資體系的第一性原理。就我自己而言，通過多年來學(xué)習(xí)，也初步構(gòu)建了屬于自己的第一性原理，其中運(yùn)用最多的是冪次法則。

　　冪次法則來自經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，也叫“80/20法則”，最早由經(jīng)濟(jì)學(xué)家維爾弗雷多·帕累托于1906年提出，他認(rèn)為：在任何一組東西中，最重要的只占其中一小部分，約20%，其余80%盡管是多數(shù)，卻是次要的。冪次法則指的是事物的發(fā)展，其規(guī)模與次數(shù)成反比，規(guī)模越大，次數(shù)越少。與冪次法則相關(guān)的是冪律。

　　20世紀(jì)30年代，語言學(xué)家喬治·齊普夫分析英語單詞頻率，發(fā)現(xiàn)真正常用的單詞量很少，很多單詞不常被使用，單詞使用的頻率和它的使用優(yōu)先度是一個(gè)常數(shù)次冪的反比關(guān)系。由冪律又產(chǎn)生了兩個(gè)重要的定律，一是長(zhǎng)尾理論：優(yōu)秀公司很少，平庸公司很多，并且拖著長(zhǎng)長(zhǎng)的尾巴；一是馬太效應(yīng)：窮者越窮富者越富，強(qiáng)者愈強(qiáng)弱者愈弱。

　　物理學(xué)家也是以冪律來研究地震的。地震學(xué)研究顯示，小地震屢見不鮮，但大地震很罕見。地震的震級(jí)多有不同，但震級(jí)越高，就越罕見。地震能量每增加一倍，相應(yīng)震級(jí)的地震發(fā)生概率就會(huì)降低3/4倍，最終會(huì)得到一個(gè)從小規(guī)模地震到大規(guī)模地震分布的滑坡曲線。物理學(xué)家稱這種關(guān)系為“冪律”，因?yàn)檫@種分布是用指數(shù)方程或冪來描述的。

　　當(dāng)引入冪次法則之后，許多先前模糊的事物也會(huì)逐漸明晰起來。比如，證券市場(chǎng)上為什么輸家總是多于贏家？為什么壞公司和爛公司總是多于好公司？其實(shí)這都是冪次法則效應(yīng)在其中發(fā)揮重要的作用?？紤]這樣的問題與考慮“班上為什么總是只有幾個(gè)人能考進(jìn)名牌大學(xué)？”或者“奧運(yùn)會(huì)冠軍為什么總是哪幾個(gè)？”沒有什么兩樣。理解了冪次法則，許多貌似艱難的問題就有可能得到解決。

　　如果你想要在大多數(shù)輸家中脫穎而出，就必須思考與大多數(shù)輸家的行為有所不同。如果你與大多數(shù)輸家行為相同，其得到的結(jié)果也必然相同，只有做與他們不同的事，或許才能得到不同的結(jié)果。如果你想要在投資中獲得超額收益，就不能在大多數(shù)壞公司和爛公司中有太多的選擇，因?yàn)檫x擇了這樣的公司，可能只有很小的概率才能勝出，而獲得平庸的收益卻是大概率。

　　強(qiáng)大的冪次法則效應(yīng)迫使我們?cè)谕顿Y必須有所思考，由此就構(gòu)成了第一性原理，因?yàn)槲覀儫o法對(duì)其忽略和刪除，或者違反。彼得·蒂爾非常敏銳地在投資中提煉出“冪次法則”。彼得·蒂爾指出，每個(gè)偉大的公司都是獨(dú)一無二的，但是沒有人事先確切知道哪些公司會(huì)成功。壟斷性企業(yè)所捕獲的價(jià)值比幾百萬大同小異的競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)所捕獲的還要多。然而只有一小部分的公司獲得了呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)投資家的任務(wù)就是鑒定那些剛起步的前景光明的公司，投資這些公司并從中獲利。如果他們判斷無誤，那么就會(huì)獲得收益，通常是20%。投資的回報(bào)并不遵循正態(tài)分布，而是遵循冪次法則：一小部分的公司完勝其他所有公司。

　　杰弗里·韋斯特在研究“規(guī)模”時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司也如同生物體，它會(huì)遵照簡(jiǎn)單的冪律按比例縮放。公司的增長(zhǎng)和死亡曲線與生物體的生長(zhǎng)和死亡曲線相似，兩者都顯示出系統(tǒng)性亞線性規(guī)?？s放、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、受限生長(zhǎng)和有限壽命的特點(diǎn)。生物體和公司的死亡率相同，無論其年齡或生存年限如何，無論它們有多么強(qiáng)大，無論它們做了什么，上市公司都以相同的速率通過并購、破產(chǎn)等方式死亡。公司在成立初期迅速增長(zhǎng)，但在成熟之后便會(huì)逐漸停止，如果能夠存活下來，它們相比GDP而言將最終停止增長(zhǎng)。在初創(chuàng)階段，許多公司都要受一連串的創(chuàng)新思維支配，因?yàn)樗鼈円?yōu)化自己在市場(chǎng)中的地位。然后隨著它們的增長(zhǎng)，以及變得越來越穩(wěn)定，公司產(chǎn)品的開拓空間越來越窄。與此同時(shí)，它們需要建立起煩瑣的行政機(jī)構(gòu)和管理組織。很快，在高效管理如此大型、復(fù)雜機(jī)構(gòu)面臨的重要挑戰(zhàn)之下，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和亞線性規(guī)?？s放下的創(chuàng)新思想，最終導(dǎo)致了公司的停滯與衰亡。美國上市公司中有一半在10年內(nèi)便消失了，極少數(shù)公司公司存活到50年，更別提100年了。

　　這只是冪律研究的一些案例，但足以說明冪次法則或冪律的強(qiáng)大效應(yīng)。每個(gè)人都可以對(duì)第一性原理有著不同的理解，因此可以衍生出不同的第一性原理的內(nèi)涵。但如果真的要構(gòu)建自己的第一性原理，就必須破壞原有的體系，才能得到更大的系統(tǒng)，最終在更大的系統(tǒng)內(nèi)發(fā)現(xiàn)第一性原理。破壞性創(chuàng)新在此同樣適用。這對(duì)于我顯然是無比艱難的挑戰(zhàn)。不過，無論如何，先在投資中引入作為第一性原理進(jìn)行思考，可以讓自己的投資水平逐漸得到提高，從而獲得不同的投資視野。