這段時(shí)間的朋友圈被一本書(shū)刷屏了。無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)的參與者,都對(duì)此書(shū)津津樂(lè)道。由高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官?gòu)埨谧珜?xiě),并在近期出版發(fā)行的《價(jià)值》一書(shū),不僅出現(xiàn)在各投資類微信號(hào),也出現(xiàn)在了各大佬的辦公桌上。不過(guò)與多數(shù)大熱的事件一樣,有褒揚(yáng),也必有質(zhì)疑。爭(zhēng)議的焦點(diǎn),就在于書(shū)中所提的宏大主題“長(zhǎng)期主義”。 其實(shí)對(duì)于長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的爭(zhēng)議,在A股市場(chǎng)一直存在。信奉者自然對(duì)此書(shū)甘之如飴,我們今天聊天用的微信、購(gòu)物用的京東、睡前刷的抖音、搜索用的百度、訂餐用的美團(tuán),背后都有高瓴的影子,這些都足以讓信奉者信服。當(dāng)然也不乏質(zhì)疑的聲音,質(zhì)疑者稱,堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的投資者,怎么也會(huì)短線操作呢?比如被媒體一直談到的一筆投資,自2010年高瓴開(kāi)始投資京東,至2018年逐漸減持成散戶,但之后京東竟?jié)q了3倍多。此外,質(zhì)疑者還列舉了一些其他持有期很短的例子,來(lái)佐證其的“偽長(zhǎng)期主義”。 客觀地說(shuō),拿著放大鏡去檢驗(yàn)每一筆投資的好壞有失公允,畢竟投資是與未來(lái)的不確定而戰(zhàn),檢驗(yàn)投資優(yōu)劣的分水嶺應(yīng)該是勝率的大小。所以對(duì)于專業(yè)投資者而言,追求每一筆投資盡善盡美,不及中長(zhǎng)期創(chuàng)造整體價(jià)值更有意義,也就是巴菲特所說(shuō)的“追求模糊的正確,而不是精確地錯(cuò)誤?!?/p> 如何理性看待“長(zhǎng)期主義”?如果說(shuō)“長(zhǎng)期主義”不能簡(jiǎn)單地用持有周期來(lái)衡量,從投資追求大概率勝率出發(fā),長(zhǎng)期主義如何創(chuàng)造整體價(jià)值呢?或許可以理解為兩個(gè)部分,一是找到好的資產(chǎn),二是堅(jiān)守,靜待時(shí)間檢驗(yàn)?zāi)切┛梢猿掷m(xù)創(chuàng)造收益的資產(chǎn)。那么普通投資者提高長(zhǎng)期投資勝率的辦法,簡(jiǎn)單地說(shuō)就是選擇與可持續(xù)。 如何找到好資產(chǎn)呢?這一點(diǎn)可以借鑒《價(jià)值》這本書(shū)中的方法,首先是如何看待好資產(chǎn)。張磊認(rèn)為價(jià)值投資的核心是商業(yè)洞察力,即對(duì)人、生意、環(huán)境和組織的深刻理解。人是核心,專業(yè)是基礎(chǔ);生意是賽道,即使短期靜默,長(zhǎng)期醞釀著指數(shù)型的增長(zhǎng);環(huán)境是投資的窗口,也可以是質(zhì)變引起量變的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn);最后是組織,一個(gè)企業(yè)需要有鮮明的戰(zhàn)略和企業(yè)文化,更重要的是知行合一的堅(jiān)持下去。對(duì)于一只基金而言,“基金經(jīng)理、投資方法、市場(chǎng)環(huán)境、基金公司”也可以理解為“人、生意、環(huán)境、組織”的四個(gè)定量評(píng)價(jià)維度,去尋找未來(lái)長(zhǎng)期可期的基金產(chǎn)品。 至于可持續(xù),或許需要兩個(gè)維度去解讀。一方面是現(xiàn)金流的可持續(xù),對(duì)于普通投資者而言,投資還是投機(jī)將影響其投資行為。如果是投資,才有機(jī)會(huì)談建立長(zhǎng)期理財(cái)?shù)牧?xí)慣。于擁有理財(cái)習(xí)慣的普通投資者而言,定投可以看作是可持續(xù)的現(xiàn)金流投入,相較于一次性投資負(fù)擔(dān)更小,更有益于淡化短期波動(dòng)而養(yǎng)成長(zhǎng)期理財(cái)?shù)牧?xí)慣。當(dāng)然最重要的還是不停打造屬于自己的“護(hù)城河”,工作收入的增長(zhǎng)才是人生長(zhǎng)期投資的基本保障。 另一方面,可持續(xù)也表現(xiàn)在對(duì)產(chǎn)品的定性理解,無(wú)論是短期的大漲還是大跌,都應(yīng)有判斷是偶然性還是必然性的能力,簡(jiǎn)單地說(shuō)就是大漲時(shí)判斷是否存在市場(chǎng)熱點(diǎn)博弈,大跌時(shí)觀察基金管理人的投資方法論是否有漂移,從而進(jìn)行判斷短期的波動(dòng)是否會(huì)影響未來(lái)的可持續(xù)性。 不過(guò),好的資產(chǎn)與可持續(xù)的投資方式也不是長(zhǎng)期投資的全部,正如張磊在《價(jià)值》中所言,時(shí)間是有跨度的,需要站在更長(zhǎng)期的視角看待;時(shí)間是有成本的,選擇比堅(jiān)持更重要;時(shí)間是有力量的,復(fù)利會(huì)帶來(lái)指數(shù)級(jí)的改變;但不要忘記,時(shí)間是復(fù)盤(pán)的最好方式,再好的資產(chǎn)也有可能發(fā)生變化,但如果不是基本面的改變,短期大跌興許是持續(xù)投入的好窗口。 責(zé)任編輯:翁建平 |
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