股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2010跌18.6點或0.38%，報4813.6點；上證50股指期貨主力合約IH2010跌12.8點或0.38%，報3369.8點；中證500股指期貨主力合約IC2010跌22.2點或0.34%，報6511.0點。

【市場要聞】

1、中國9月新增貸款、M2、社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)均好于預期。9月新增人民幣貸款19000億元，預期17492億元，前值12775億元；M2同比增長10.9%，前值增10.4% ；社會融資規(guī)模增量為3.48萬億元，比上年同期多9630億元。

2、央行舉行第三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會，數(shù)據(jù)顯示資管產(chǎn)品增配非金融企業(yè)股票1.86萬億元。對于信貸和社融增速，央行調查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，目前仍是合理增長，還沒有到偏快增長的狀況。當前應允許宏觀杠桿率有階段性上升，擴大對實體經(jīng)濟信用支持。央行貨幣政策司司長孫國峰回應“未來降息和降準空間”稱，利率水平與當前經(jīng)濟基本面總體匹配，下一階段將根據(jù)形勢變化綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，支持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長。孫國峰還表示，將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

3、兩部門印發(fā)《“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+安全生產(chǎn)”行動計劃（2021-2023年）》提出，要推動技術創(chuàng)新和應用創(chuàng)新，加快互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新一代信息技術在“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+安全生產(chǎn)”領域的融合創(chuàng)新與推廣應用，探索安全生產(chǎn)管理新方式。

4、美國財長努欽稱難以在11月初之前敲定刺激計劃協(xié)議。

【觀點】

期指短期可能在目前點位繼續(xù)調整。長期看，歐美國家由于復工疫情出現(xiàn)二次爆發(fā)，但較第一次疫情經(jīng)濟及政策環(huán)境已經(jīng)有了明顯改善，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉走勢，復蘇動能不減，疊加后續(xù)政策推動，期指長期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：下跌。唐山普方坯3420（0）；螺紋下跌，杭州3770（-10），北京3730（0），廣州4080（-10）；熱卷下跌，上海3920（-20），天津3900（0），樂從3940（0）；冷軋下跌，上海4820（0），天津4550（0），樂從4760（-20）。

2、利潤：維持。即期生產(chǎn)普方坯盈利-23，螺紋毛利52，熱卷毛利89，電爐毛利-60；20日生產(chǎn)普方坯盈利34，螺紋毛利112，熱卷毛利149。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約158，05合約240；上海熱卷01合約189，05合約311。

4、供給：下降。10.9螺紋361（-13），熱卷336（-5），五大品種1073（-20）。

5、需求：建材成交量19.8（-1.1）萬噸。

6、庫存：積累。10.9螺紋社831（35），廠庫368（31）；熱卷社庫307（23），廠庫128（9）；五大品種整體庫存2260（153）。

7、總結:短期來看，庫存壓力并未完全釋放，但供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進口壓力的減少，旺季去庫依然值得期待，壓力與動力并存，價格恐震蕩上行為主。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠987（0），日照卡拉拉精粉939（-10），日照金布巴850（-14），日照PB粉883（-12），62%普氏119.75（-1.6）；張家港廢鋼2420（0）。

2、利潤：回落。PB粉20日進口利潤58。

3、基差：擴大。金布巴粉01合181，05合約240；卡拉拉精粉01合141，05合約200。

4、供給：10.10澳巴19港發(fā)貨量2681（-27），45港到港量2611（158）。

5、需求：10.9，45港日均疏港量313（25），64家鋼廠日耗58.11（-0.2）。

6、庫存：10.9，45港12061（154），64家鋼廠進口礦1609（-333），可用天數(shù)24（-5）。

7、總結：期現(xiàn)再度下跌，基差高位擴大。港口庫存出現(xiàn)明顯累庫，但鋼廠方面節(jié)后也存在部分補庫需求。關注成材旺季需求以及鐵礦基差修復。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤400+元。

價格：澳洲二線焦煤121.75美元，折盤面996元，一線焦煤143.75美元，折盤面1102，內煤價格1300元；焦化廠焦炭出廠折盤面2130元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.42%（+0.57%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.31%（+0.67%）。

庫存：煉焦煤港口庫存348（-26），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1667.73（-6.38）萬噸；焦化廠焦炭庫存28.16（+1.66）萬噸，港口焦炭庫存247（-6）萬噸，鋼廠焦炭庫存452.62（-1.5）萬噸。

總結：估值上看，焦煤焦炭估值依然偏高。供需方面，澳洲焦煤進口中斷，而蒙煤進口增量未達預期，煉焦煤由偏寬松過渡至偏緊格局的過程或加速，價格仍有較大上行空間。焦炭市場依然延續(xù)緊平衡的格局，供應端環(huán)節(jié)庫存偏低，且下游補庫意愿較強，焦化廠仍有較強議價權。但隨著新產(chǎn)能逐步落實，產(chǎn)量將繼續(xù)增加，疊加鋼廠減產(chǎn)以及高價格下投機需求退出等因素，焦炭供需有望逐步轉為寬松，價格短期內獲維持高位震蕩，中長期或面臨較大幅度調整。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡613（-），5000大卡557（-），4500大卡490（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價50美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價29美元/噸（+1）。

內外價差：澳大利亞5500大卡223元/噸（+5），印尼5000大卡177元/噸（-）。

期貨：11月9，1月30，主力11月持倉12萬手（夜盤-4987手），次主力1月合約持倉9.7萬手（夜盤+2702手），11月升水1月21.4。

電廠：10月13日重點電供煤383萬噸（較9日+2.13%，同比+1.86%），耗煤321萬噸（較9日+6.29%，同比-4.18%），庫存9076萬噸（較9日+2.66%，同比+1.07%），庫存可用天數(shù)29天（較9日+1，同比+2）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1937.3（-8.4），調入量合計167.4（-12），調出量175.1（-2.2），錨地船113（+7），預到船55（-6）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為740.01（+2.44），BDI指數(shù)1637（-95）。

總結：內蒙產(chǎn)能陸續(xù)釋放，部分煤礦價格松動，大秦線檢修對北港調入量影響暫不明顯，港口庫存止降企穩(wěn)，供應緊張局面較前期有很大程度緩解。需求方面，10月13日重點電廠庫存已補至歷史同期最高水平，后續(xù)需求主要來自進口替代和經(jīng)濟增長，其中進口替代方面，實際進口政策并不明朗；經(jīng)濟增長方面，9月PMI數(shù)據(jù)和8月發(fā)電量數(shù)據(jù)均顯示，工業(yè)用電增長勢頭未改，10月火電有望繼續(xù)維持正增長，但10月為淡季，電廠主動補庫力度或將有所減弱，需求支撐邊際轉弱。中短期驅動向下，估值中性，盤面大概率震蕩偏弱運行。

尿素

1. 現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇、液氨企穩(wěn)。

尿素：山東1700（日+0，周+10），東北1680（日+0，周+0），江蘇1720（日+0，周+10）；

液氨：山東2740（日+0，周+20），河北2771（日+47，周+129），河南2560（日+3，周+26）；

甲醇：西北1595（日+10，周+80），華東1958（日+13，周+48），華南1925（日+5，周+23）。

2. 期貨市場：盤面在價格區(qū)間中軸附近震蕩；基差同樣在區(qū)間內震蕩；1/5價差維持在-50附近。

期貨：9月1662（日-3，周+35），1月1648（日-1，周+47），5月1698（日+2，周+45）；

基差：9月38（日+3，周-5），1月52（日+1，周-17），5月2（日-2，周-15）；

月差：9-1價差14（日-2，周-12），1-5價差-50（日-3，周+2）。

3. 價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差繼續(xù)回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費119（日+0，周-2），尿素-甲醇-258（日-13，周-38）；山東-東北20（日+0，周+10），山東-江蘇-20（日+0，周+0）。

4. 利潤：尿素利潤回落；復合肥及三聚氰胺利潤同樣回落。

華東水煤漿435（日-1，周-3），華東航天爐320（日-0，周-2），華東固定床231（日-0，周+9）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭163（日+0，周+0）；硫基復合肥182（日-3，周-7），氯基復合肥286（日-3，周-5），三聚氰胺-645（日+0，周-191）。

5. 供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/9/30，尿素企業(yè)開工率74.3%(環(huán)比-3.3%，同比+7.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率69.9%(環(huán)比-5.5%，同比-1.2%)；日產(chǎn)量15.6 萬噸(環(huán)比-0.7萬噸，同比+0.5 萬噸）。

6. 需求：銷售轉暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/9/30，預收天數(shù)8.0 天(環(huán)比+1.7 天)。

復合肥：截至2020/9/30，開工率43.1%（環(huán)比-3.9%，同比+7.1%），庫存71.7 萬噸（環(huán)比-0.6萬噸，同比-25.8萬噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開工及銷售正增長，竣工增速轉負；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/30，開工率54.4%（環(huán)比+1.2%，同比+1.2%）。

7. 庫存：工廠庫存環(huán)比下降，同比略低；出口暫緩，港口庫存下降。

截至2020/9/30，工廠庫存38.0 萬噸，（環(huán)比-2.0萬噸，同比-12.5萬噸）；港口庫存25.5 萬噸，（環(huán)比-5.1萬噸，同比-2.0萬噸）。

8. 總結：

節(jié)前尿素供需格局轉弱，供給回落的同時庫存去化，表觀需求開始回落；尿素目前供需局面基本符合季節(jié)性，內貿(mào)需求持續(xù)性存疑，另外需要關注外貿(mào)續(xù)力情況。周三尿素期貨主力合約價格及基差繼續(xù)震蕩走勢，1/5價差維持在-50元噸附近。當前主要利多因素在于新一輪印標需求、工廠即期銷售和遠期預售情況良好；主要利空因素在于內貿(mào)狀態(tài)平淡，另外總量上看秋肥對氮元素的需求少于春肥?；谛枨髴T性大于供給和安全邊際，我們仍維持尿素期貨作為多頭配置的觀點。

油脂油料

一、行情走勢

10.14,CBOT大豆11月大豆收1057.00美分/蒲，漲13.00美分，1.25%；01月大豆收1057.75美分/蒲，漲10.75美分，1.03%。DCE豆粕1月收盤至3233元/噸，跌5元，夜盤收于3237元/噸，漲4元；DCE豆油1月收盤至7158元/噸，跌4元，夜盤收于7160元/噸，漲2元。DCE棕櫚油1月收盤至6276元/噸，漲48元，夜盤收于6240元/噸，跌36元。

二、現(xiàn)貨價格（小幅回落）

10月14日，沿海一級豆油7500-7620元/噸，波動10-40元/噸；沿海24度棕櫚油6670-6790元/噸，跌10-40元/噸；沿海豆粕3170-3250元/噸，跌10-30元/噸。

三、基差報價與成交（本周豆粕基差平穩(wěn)，油粕成交放量）

節(jié)后豆粕成交放量，10.14,國內豆粕成交22.91萬噸，前一日28.81萬噸，基差16.2萬噸。國內豆油成交2.016萬噸，前一日2.645萬噸，基差1.1萬噸；基準交割地華東地區(qū)，m2101合約10月-1月提貨基差40/50元/噸，y2101合約主流油廠未報價，其他油廠10月提貨380元/噸。

四、主要消息（美豆收割快于往年，巴西播種落后明顯）

1、截至10月11日當周，美豆優(yōu)良率為63%，前一周64%，去年同期54%，市場預估64%；收割進度為61%，前一周38%，去年同期23%，5年均值42%，市場預期59%；

2、Deral周二表示，帕拉納州2020/2021年度大豆播種完成16%，一周前為8%，去年同期22%；

3、美國刺激方案談判僵持不下，財長姆努欽稱難以在大選前達成協(xié)議，但其后來表示特朗普要求他繼續(xù)談判直到達成協(xié)議。

五、走勢分析

在季度庫存報告和月度供需報告利多盡放后，市場趨于冷靜，但美豆低位庫消比依舊長期支撐市場，所以市場極度關注巴西大豆播種及生長形勢。整體來看在美豆庫消比回到歷史低位背景下，令南美大豆生長形勢成為關鍵。國內蛋白價格長期驅動具備更好基礎，在防范短期波動基礎上建議關注遠期長期做多機會，同時關注15合約月間反套；1月以來植物油價格主要跟隨外部市場（原油）走勢，在美豆庫消比回落及全球油料供需向偏緊基本面轉變背景下，加之全球植物油自身基本面較好，植物油價格依舊受到資金關注，但中期來看面臨外部環(huán)境的擾動，容易引發(fā)高波動。