貴金屬的交易邏輯從前期的貨幣政策寬松轉(zhuǎn)為財政政策能否落地。9月底至今，隨著美國大選日臨近、財政刺激方案談判進程反復(fù)，市場受消息影響較為明顯，貴金屬價格呈偏強振蕩。周三，美國眾議院議長表示有可能與財長就應(yīng)對新冠疫情沖擊的刺激方案達成協(xié)議，但可能無法趕在11月3日前讓國會兩院通過。白宮幕僚則稱特朗普政府正尋求1.9萬億美元的救助法案，市場提升了對財政政策的期望，貴金屬價格再次大幅上漲。

從目前談判進程看，眾議院與財政部達成共識的概率較高，但即使兩黨達成協(xié)議，要經(jīng)過參議院的同意仍將面臨諸多阻礙。參議院多數(shù)黨此前已警告白宮，不要同意任何類似于佩洛西所支持的方案。前總統(tǒng)候選人米特·羅姆尼和多位共和黨成員表示，會投票反對任何規(guī)模在1.8萬億美元及以上的方案，財政部與眾議院提出的方案規(guī)模均超過1.8萬億美元。此外，美國大選臨近，兩黨在財政刺激方案上的拉鋸戰(zhàn)愈演愈烈，兩黨談判代表在諸如援助州政府和保護企業(yè)責(zé)任等關(guān)鍵問題上陷入僵局，預(yù)計在大選日前經(jīng)濟刺激計劃落實的概率低。

不論大選結(jié)果最終如何，美國經(jīng)濟仍處于疲弱狀態(tài)。從美聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟情況褐皮書看，經(jīng)濟復(fù)蘇仍在繼續(xù)，但幅度不大。不同行業(yè)的經(jīng)濟活動變化差異很大，各地區(qū)物價溫和上漲。因此，最終財政刺激方案仍將出臺，其規(guī)模以及進程將視大選結(jié)果以及參議院的多數(shù)席位花落誰家而定。

大選結(jié)果及對金價的影響或呈現(xiàn)以下三種情形：情景一為特朗普獲得連任，兩黨分掌兩院。在此情景下，美國將延續(xù)當前政治格局，對市場沖擊較小。財政刺激計劃仍將處于糾結(jié)的狀態(tài)，但最終通過的概率仍然較高，貴金屬將振蕩走強。情景二為民主黨大獲全勝，民主黨提出的財政刺激方案規(guī)模較高，在此情況下，財政方案將迅速通過，短期貴金屬將大幅上漲。 情景三為民主黨人拜登當選，兩黨分別控制國會兩院，貴金屬短期內(nèi)小幅上漲。

從歷年美國大選期間貴金屬價格表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，金價將在10月下旬至11月劇烈波動。我們認為，在此次大選結(jié)果或延遲公布，并且特朗普或不認可選舉結(jié)果的背景下， 短期內(nèi)財政刺激方案能落實的概率低，貴金屬價格向上突破的可能性小。但貨幣政策托底，貴金屬向下空間有限，支撐明顯。短期內(nèi)，黃金價格將圍繞1900美元/盎司關(guān)口劇烈波動。

對于中長期貴金屬走勢，我們維持牛市觀點不變。未來一年內(nèi)，美國債務(wù)高企以及未來的債務(wù)貨幣化等都是其經(jīng)濟相對競爭力下降的外在表現(xiàn)，美國龐大的債務(wù)將降低美元的信用，投資者不得不尋找其他的替代品——黃金。由此預(yù)計，2021年金價將再次打破8月2067美元/盎司的紀錄。