10月以來，豆粕基差明顯走強，這構成做多豆粕期貨價格的安全邊際。展望后市，一方面，巴西種植緩慢，供應面存在潛在利多；另一方面，畜禽養(yǎng)殖需求改善，且相比雜粕，豆粕性價比優(yōu)勢明顯。加上現貨大多提前售完，且未執(zhí)行合同較多，油廠提價意愿仍強。綜合來看，供給端擾動加上需求面支撐，豆粕做多動能增強。

供給端擾動

根據 NOAA 數據，厄爾尼諾/南方濤動周期持續(xù)冷期已經到位，9月和10月期間，異常范圍大多保持在-1.0℃至-1.5℃。預計拉尼娜將導致美國南部平原和阿根廷中部更加干燥，從而影響作物生長。進入11月，巴西降雨量可能逐步低于常值。另外，阿根廷國家氣象局動態(tài)和統(tǒng)計模型顯示，平均而言，2020年四季度中，拉尼娜持續(xù)的概率為79%。

根據美國NOAA10月8日的最新報告，拉尼娜現象有高達85%的可能性會持續(xù)至北半球2020/2021年度冬季，且有?60%的可能性會持續(xù)到春天。

根據農業(yè)咨詢機構AgRural報告，目前巴西國內大豆種植進度慢于正常，截至10月22日，巴西2020/2021年度大豆種植率為23%。當周降雨推進了作物種植進度，而早期干燥天氣是造成種植緩慢的主要原因。疊加巴西疫情，南非供應存在不確定性。

圖為沿海油廠豆粕未執(zhí)行合同周度變化

生豬產能繼續(xù)增加

根據國家統(tǒng)計局消息，三季度末，生豬存欄為37039萬頭，同比增長20.7%；其中，能繁殖母豬存欄3822萬頭，增長28%，隨著生豬產能的逐漸恢復，且當下全國在產蛋雞存欄11.98億羽，仍處于高水平，使得飼料需求也明顯好轉。根據中國飼料工業(yè)協(xié)會數據，國內飼料產量數據連續(xù)五個月保持增勢。截至9月國內飼料總產量為2440?萬噸，環(huán)比增長6.2%，同比增長18.1%。生豬存欄周期性增長對豆粕需求形成強力支撐。10月后，豆粕基差明顯走強，這構成做多豆粕期貨價格的安全邊際。

上周油廠豆粕未執(zhí)行合同量繼續(xù)減少，但仍然遠高于去年同期。截至上周，國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同量為450.67萬噸，較前一周的515.5萬噸減少64.83萬噸，降幅為12.58%，較去年同期的312.14萬噸，增加44.38%。從歷年對比來看，今年未執(zhí)行合同數量仍然高于五年平均值。

技術面存強支撐

從技術面來看，豆粕2101合約仍處于上漲趨勢，3100元/噸一線具有強支撐，目標可以看至2018年的高點3500元/噸一線。具體的操作策略如下：

交易標的：豆粕2101合約。

交易方向：做多。

入場價位：3100—3200元/噸。

止損價位：2900元/噸。

目標價位：3500元/噸。