《聰明的投資者》隱含的一個(gè)中心思想是，所有的投資者都要為一個(gè)殘酷的矛盾而費(fèi)神：我們的投資是現(xiàn)在進(jìn)行的，但我們的投資期待卻是未來(lái)的。而且，遺憾的是，未來(lái)幾乎是完全不確定的。如果以預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)的投資行為又是不可靠的。那么，對(duì)大多數(shù)人而言，以安全作為基礎(chǔ)的投資，是最佳的解決辦法。

巴菲特說(shuō)他從投資的書(shū)籍，包括技術(shù)派的，沒(méi)發(fā)展出任何哲學(xué)。但格雷厄姆的書(shū)給了他哲學(xué)：市場(chǎng)是為我服務(wù)的，不是指導(dǎo)我的。菲利普·費(fèi)雪進(jìn)一步影響了他。“我和芒格一起看基本面。我還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)我們的基本原理有任何漏洞。我們從閱讀中獲益。格雷厄姆并沒(méi)有財(cái)務(wù)動(dòng)力去寫(xiě)那本書(shū)，如果沒(méi)有他的書(shū)我的生活會(huì)完全不同。”

在《聰明的投資者》里，格雷厄姆通過(guò)“對(duì)八組公司的比較”指出，大多數(shù)情況下，增長(zhǎng)記錄較好、盈利能力較強(qiáng)的公司，其股價(jià)占當(dāng)期利潤(rùn)的比值也更大，雖然符合一般邏輯，但無(wú)法確定市盈率的具體差異是否能被事實(shí)證明是合理的，或是否能被未來(lái)的發(fā)展所證實(shí)。在大多數(shù)時(shí)間里，它們過(guò)去和現(xiàn)在都存在明顯的高估。

廉價(jià)股日后可能被高估，高價(jià)股日后可能變廉價(jià)。幾乎每一種股票都會(huì)在某個(gè)時(shí)間是一筆廉價(jià)的交易，而在某個(gè)時(shí)間變得昂貴。盡管公司有好壞之分，但卻并不存在好的股票;只有好的股價(jià)，但它們是會(huì)變化的。短期內(nèi)，市場(chǎng)會(huì)忽視格雷厄姆的原則，但最終這些原則總會(huì)再次得到證實(shí)。這就是八組公司比較后的結(jié)論。

荒謬的預(yù)測(cè)無(wú)止境，最好記住格雷厄姆的這句話：如今的投資者是如此的關(guān)注對(duì)未來(lái)的預(yù)期，以至于已經(jīng)事先付出了巨大的代價(jià)。這樣，即使他大力進(jìn)行細(xì)心的研究得出的預(yù)測(cè)結(jié)果成為現(xiàn)實(shí)，也有可能仍然無(wú)法獲利。如果預(yù)測(cè)的結(jié)果沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)，他實(shí)際上將面臨著嚴(yán)重的短期甚至是永久性的虧損。6

格雷厄姆認(rèn)為公共事業(yè)股對(duì)投資者更有安全感和吸引力。它們能滿足投資者的業(yè)績(jī)和價(jià)格要求。投資者只要選擇它們，就能從這些公司中得到應(yīng)有的東西。與道瓊斯指數(shù)中著名的工業(yè)企業(yè)相比，它們的增長(zhǎng)記錄一樣出色，而且其年度數(shù)據(jù)的波動(dòng)更小，股息卻要高出許多，擁有更大的優(yōu)勢(shì)和較小的劣勢(shì)，從而獲得滿意的回報(bào)。

防御型投資者的七條標(biāo)準(zhǔn)：1、規(guī)模適當(dāng)。年銷售額不低于1億美元。2、流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，長(zhǎng)期負(fù)債不超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)凈額。3、每年有一定的利潤(rùn)。4、連續(xù)20年的股息記錄。5、過(guò)去10年每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)達(dá)到三分之一。6、當(dāng)期股價(jià)不高于過(guò)去3年平均利潤(rùn)的15倍。7、市盈率與市凈率的乘積不超過(guò)22.5。

格雷厄姆認(rèn)為，投資者即使有一定的安全邊際，個(gè)別證券還是有可能出現(xiàn)不好的結(jié)果。因?yàn)榘踩呺H只能保證盈利的機(jī)會(huì)大于虧損的機(jī)會(huì)，并不能保證不會(huì)出現(xiàn)虧損。但真正的投資必須有真正的安全邊際作為保障，因?yàn)榘踩呺H概念來(lái)自于根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行的簡(jiǎn)單和確定的數(shù)學(xué)推理。它能夠得到實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的很好支持。

安全邊際總是依賴于所支付的價(jià)格。如果某種價(jià)格下的安全性較大，較高價(jià)格下的安全邊際就較小，價(jià)格更高時(shí)就沒(méi)有了安全邊際。格雷厄姆并不贊成購(gòu)買成長(zhǎng)股，因?yàn)榇蠖鄶?shù)成長(zhǎng)股的市場(chǎng)平均價(jià)格水平太高而無(wú)法提供適當(dāng)?shù)陌踩呺H，所以，即使使用分散化的方法也不會(huì)獲得令人滿意的結(jié)果。

格雷厄姆總結(jié)了四條商業(yè)準(zhǔn)則：1、知道自己在干什么，即通曉自己的業(yè)務(wù)。2、不讓任何人管理你的業(yè)務(wù)，除非能足夠細(xì)致地監(jiān)控并理解他的行為。3、沒(méi)有可靠的計(jì)算表明此業(yè)務(wù)獲得利潤(rùn)較大就不要涉足，遠(yuǎn)離那些利益不大虧損卻很嚴(yán)重的業(yè)務(wù)。4、有勇氣相信自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。眾人不同意你的看法，并不說(shuō)明你是對(duì)還是錯(cuò)。

大多數(shù)投機(jī)者都認(rèn)為自己冒險(xiǎn)時(shí)的勝算較大，都感覺(jué)自己購(gòu)買的時(shí)機(jī)十分有利，或是自己的技能優(yōu)于普通人，或是自己的系統(tǒng)牢不可破。但這些說(shuō)法沒(méi)有說(shuō)服力。他們是建立在主觀判斷的基礎(chǔ)之上的，不能得到任何一組有利證據(jù)或任何一種推論的支持。根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷不能得到真正意義上的安全邊際的保護(hù)。

華爾街的分析師總是在股價(jià)很高時(shí)極力主張買進(jìn)，而在股價(jià)下跌后卻說(shuō)應(yīng)該賣出。這正好與格老的基本常識(shí)所表明的情況相反。縱觀《聰明的投資者》全書(shū)，格雷厄姆一直在對(duì)投機(jī)（購(gòu)買股票期望持續(xù)上漲）和投資（以企業(yè)基本價(jià)值為基礎(chǔ)）進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分。否認(rèn)兩者的界線將導(dǎo)致許多人在股市投機(jī)的熱情和風(fēng)險(xiǎn)得以放大。