當(dāng)前全球疫情出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，及時(shí)調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，留足政策空間，更有利于金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定。

隨著美國(guó)大選即將塵埃落定，市場(chǎng)不確定性持續(xù)下降。在此背景之下，全球主要市場(chǎng)均出現(xiàn)較大幅度反彈，A股市場(chǎng)亦表現(xiàn)不俗，深證成指和滬深300突破本輪行情的高點(diǎn)，期指總持倉(cāng)也創(chuàng)下歷史新高。

上周末，隨著拜登拿下賓州的20張選票，以273票勝出當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，雖然特朗普已對(duì)郵寄選票的爭(zhēng)議提起上訴，但大選結(jié)果已塵埃落定，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)得到部分釋放；國(guó)會(huì)方面，民主黨在國(guó)會(huì)選舉中表現(xiàn)與民調(diào)數(shù)據(jù)有一定差距，剩余席位共和黨具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，共和黨控制參議院概率較大，未來(lái)兩黨制衡下，政策轉(zhuǎn)變將會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。

短期來(lái)看，選舉的過(guò)程雖有波瀾，但民主黨勝選的結(jié)果平穩(wěn)落地，此前市場(chǎng)擔(dān)心的黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)消除，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大降。此外，雖然拜登承諾會(huì)推出增加公司稅、收緊美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性等政策，但距離新總統(tǒng)上任仍有一段時(shí)間，新政府的政策是否會(huì)利空美股仍無(wú)定論。同時(shí)，拜登持有積極的防疫以及放松商貿(mào)和移民的政策傾向，民主黨也傾向于發(fā)展基建，因此大規(guī)模財(cái)政刺激法案值得期待，這將有助于對(duì)外貿(mào)易與社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的恢復(fù)。所以，整體來(lái)看，雖然拜登持有偏鷹派的政策主張，但其主張依然是以經(jīng)濟(jì)修復(fù)為重點(diǎn)。選舉風(fēng)險(xiǎn)釋放后，短期全球股市也獲得不錯(cuò)的修復(fù)機(jī)會(huì)。

圖為北上資金凈流入走勢(shì)

11月9日晚，全球第一藥企美國(guó)輝瑞制藥宣布，與德國(guó)生物科技公司BioNTech共同開(kāi)發(fā)新冠mRNA疫苗能有效阻止90%的感染，新冠疫苗研制取得重大進(jìn)展。后續(xù)，隨著新冠疫苗取得審批并鋪開(kāi)，全球疫情有望得到遏制，全球經(jīng)濟(jì)也將加速?gòu)?fù)蘇。受此影響，全球主要股指普遍上漲，美國(guó)三大股指集體高開(kāi)，盤(pán)中均創(chuàng)歷史新高。伴隨著拜登確認(rèn)當(dāng)選，疊加新冠疫苗研制取得重大進(jìn)展，強(qiáng)化全球疫情治理和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，直接帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大漲。

對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，疫苗進(jìn)展超預(yù)期也將直接利好。一方面，隨著未來(lái)疫苗推出，海外疫情得到控制，全球經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，進(jìn)一步強(qiáng)化外需修復(fù)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖。另一方面，此前外資在風(fēng)險(xiǎn)事件影響下表現(xiàn)謹(jǐn)慎，整個(gè)10月北上資金合計(jì)凈買入不足1億元，成為壓制市場(chǎng)最主要的因素。隨著海外風(fēng)險(xiǎn)事件相繼落地，外資強(qiáng)勢(shì)回流，11月9日凈買入接近200億元，創(chuàng)下單日凈流入第二大紀(jì)錄，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯釋放。短期市場(chǎng)主導(dǎo)因素是大選結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)釋放和疫苗利好，風(fēng)險(xiǎn)快速釋放后，短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利空因素較少，修復(fù)性機(jī)會(huì)仍然存在。

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，制造業(yè)PMI連續(xù)8個(gè)月位于榮枯線以上，財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI56.8大超預(yù)期，整體上企業(yè)家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景保持樂(lè)觀，三季報(bào)披露基本結(jié)束，多數(shù)公司凈利潤(rùn)超預(yù)期環(huán)比改善，中國(guó)在全球抗疫和復(fù)工復(fù)產(chǎn)中繼續(xù)處于領(lǐng)先地位，強(qiáng)勁的消費(fèi)復(fù)蘇有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，對(duì)市場(chǎng)來(lái)講是“強(qiáng)心劑”。中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，在“十四五”規(guī)劃的加持下，科技創(chuàng)新、新能源、大城市集群建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生等市場(chǎng)核心資產(chǎn)將會(huì)有持續(xù)良好表現(xiàn)，市場(chǎng)龍頭效應(yīng)依然存在，指數(shù)在龍頭個(gè)股穩(wěn)定表現(xiàn)下，呈現(xiàn)中樞穩(wěn)步上移的趨勢(shì)。

未來(lái)可能壓制市場(chǎng)的因素在于流動(dòng)性變化。上周，央行再次強(qiáng)調(diào)其對(duì)金融穩(wěn)定問(wèn)題的關(guān)注。金融穩(wěn)定將是未來(lái)我國(guó)貨幣政策的核心考量因素，央行可能從金融穩(wěn)定視角出發(fā)，特殊時(shí)期出臺(tái)的政策將適時(shí)適度調(diào)整，邊際收緊貨幣政策。但我們認(rèn)為，貨幣政策的核心沒(méi)有轉(zhuǎn)變，依然在于“實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡”。當(dāng)前全球疫情出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，及時(shí)調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，留足政策空間，更有利于金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定。所以，流動(dòng)性收緊雖然可能壓制短期市場(chǎng)的漲幅，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期更有利市場(chǎng)平穩(wěn)向上發(fā)展。

圖為上證指數(shù)日線

總體來(lái)說(shuō)，短期對(duì)權(quán)益市場(chǎng)保持樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)偏好上行。IC估值已經(jīng)較低，修復(fù)性空間較大。三季報(bào)后龍頭個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，IF持倉(cāng)增加最為顯著，短期強(qiáng)勢(shì)有望延續(xù)。操作上建議均衡持有IF、IC多單。