最近全球科技股都在下跌，美國股市的Zoom一個交易日就下跌超過10%，蘋果亞馬遜等都在調(diào)整，港股更是血雨腥風，周二港股科技股大跌，恒生科技指數(shù)跌超5%。美團跌超10%，股價跌破300港元關(guān)口。比亞迪電子、京東集團跌近9%。小米集團跌6%。周三恒生科技指數(shù)再跌6.23%，做空情緒持續(xù)高漲，阿里巴巴跌9.8%，報248港元；美團跌9.67%，報271港元；京東跌9.2%，報300港元；小米跌8.18%，報22.45港元；騰訊控股跌7.39%，報551港元，A股也不例外，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)板50指數(shù)周二周三都是下跌的，創(chuàng)業(yè)板周二下跌1.45%，周三下跌3.31%，科創(chuàng)板50指數(shù)周二下跌2.91%周三下跌3.22%。

現(xiàn)在關(guān)鍵問題是指數(shù)僅僅是短線下跌，下跌以后反彈成為牛市，還是一個中長期的去泡沫，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板指數(shù)中醫(yī)療保健、醫(yī)療器械、生物疫苗和科技股、新能源占比比較大，今年之所以成為牛市，關(guān)鍵就是機構(gòu)抱團持股，要關(guān)注一個問題，那就是成也蕭何敗也蕭何，大漲在于機構(gòu)抱團，下跌也在于機構(gòu)抱團。

機構(gòu)抱團炒作并不是自今日開始，15年的科技牛市，也是機構(gòu)抱團的杰作，可是抱團上漲帶來的是以后的非理性下跌，經(jīng)過數(shù)年調(diào)整才有19年開始的核心資產(chǎn)牛市，也包括科技股和醫(yī)療器械、生物疫苗牛市，20年上半年因為央行兩次降準釋放1.75萬億元低成本長線資金，通過兩次下調(diào)MLF利率30個基點引導LPR利率下行，十年期國債收益率下降到2.5%左右，催生了一輪流動性牛市。

流動性牛市因為自身不斷強化，不斷推漲核心資產(chǎn)價格，帶動創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲成為世界最牛的指數(shù)，自身強化在于機構(gòu)通過抱團推漲重倉股股價，帶來基金凈值大漲，吸引基民不斷申購基金份額，或者是爆款基金不斷發(fā)行，給基金帶來大量新增資金，繼續(xù)追高配置核心資產(chǎn)，不斷推高重倉股股價，股價不斷漲，估值水平不斷升，市場有一種觀點是存在泡沫，可是泡沫還沒有到馬上破裂的程度。

可是下半年情況突變，可能難以支撐核心資產(chǎn)極高的估值，價值回歸概率大增，投資上需要更加的謹慎，尤其是科技股、醫(yī)藥醫(yī)療等泡沫沒有出清，調(diào)整風險仍存。

首先是流動性的改變，流動性牛市可能不復(fù)存在，下半年央行投放流動性顯然更加謹慎，有關(guān)方面多次強調(diào)不會大水漫灌，實施中性貨幣政策要防止貨幣溢出效應(yīng)，表現(xiàn)為國債收益率已經(jīng)從2.5%升高到3%以上，一度達到3.2%，10月末，廣義貨幣M2余額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點。10月份人民幣貸款增加6898億元，同比多增285億元，貸款增速也出現(xiàn)下滑。M2增速回落，市場預(yù)期會發(fā)生改變，流動性溢價更加難以維系，高估值不可能維持，高估值個股有一個價值回歸。其次是上半年機構(gòu)重倉股不斷上漲，在于一種市場自我強化，機構(gòu)推漲抱團股上漲帶來基金收益率大增，吸引更多資金申購基金份額，基金獲得源源不斷資金，可以不斷推高股價，一旦股價出現(xiàn)調(diào)整，投資者贖回基金份額，就會引發(fā)基金被動減倉，與上半年相比剛剛反過來，股價越跌，基金減倉越多，股價更跌。三是上半年IPO 節(jié)奏是較緩慢的，一周基本上是三五家這樣子，下半年明顯加速，一段時間，一周十幾家IPO成為常態(tài)，最近有所放緩，可是媒體開始吹風，認為IPO恢復(fù)到每周10家以上，帶來存量公司猛增，這會稀釋存量公司價值，帶來泡沫的破裂，科創(chuàng)板即使調(diào)整，市盈率依然高達80倍，這樣的估值依然是偏高的，還會有調(diào)整壓力，科創(chuàng)板是生物醫(yī)療高科技的代表。創(chuàng)業(yè)板估值也不低，市盈率65倍，也有調(diào)整壓力。四是A股雖然沒有太多的超級互聯(lián)網(wǎng)科技股上市公司，但是有關(guān)部門出臺了《關(guān)于平臺經(jīng)濟領(lǐng)域的反壟斷指南(征求意見稿)》，這對于一些大型科技互聯(lián)網(wǎng)個股是一個重磅利空，港股科技股和美國中概股下跌，也會影響到投資者的信心，帶來估值的調(diào)整。五是集中采購對醫(yī)藥、醫(yī)療器械、生物疫苗公司沖擊不可小覷，國家冠脈支架集中帶量采購擬中選結(jié)果公示，10個產(chǎn)品擬中選，涉及8 家企業(yè)，包含中外企業(yè)，產(chǎn)品報價均在千元以下，與2019年相比，相同企業(yè)的相同產(chǎn)品平均降價93%，國內(nèi)產(chǎn)品平均降價92%，進口產(chǎn)品平均降價95%，按意向采購量計算，預(yù)計節(jié)約109億元。這樣的降幅勢必會波及到公司利潤增長，沒有中標的喪失市場一大部分份額，對股價影響是顯而易見的。

核心資產(chǎn)是機構(gòu)抱團股，積極股市政策一直存在，調(diào)整過程會很復(fù)雜，不會是連續(xù)的單邊下跌，而是一個震蕩重心下移的過程。