RCEP協(xié)議達(dá)成改善了我國的外部環(huán)境，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)夯實(shí)，市場投資熱情升溫，國債弱勢格局難以改變。受股市階段性走強(qiáng)和專項債供應(yīng)增加預(yù)期的影響，國債期貨跌破近期的振蕩區(qū)間下沿。

債券違約、利率走低支撐國債

近期國內(nèi)債券違約較為密集，引發(fā)了市場對信用債的擔(dān)憂。11月10日，永煤控股宣布“20永煤SCP003”因流動性不足未能按時足額還本付息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，評級機(jī)構(gòu)迅速下調(diào)其評級。近幾年，隨著剛性兌付逐漸被打破，債券違約已經(jīng)成為常態(tài)。截至11月19日，今年違約的信用債券有115只，違約規(guī)模為1330.56億元，相比去年同期數(shù)量有所下降，但是金額基本持平。企業(yè)債的違約將引發(fā)投資者對其投資的熱情，客觀上提振市場對國債的投資熱情。

本月，央行有兩筆金額共計為6000億元的中期借貸便利（MLF）到期，央行將兩筆MLF合并到16日一起續(xù)作，共計續(xù)作8000億元，超額續(xù)作2000億元。不僅如此，上周央行有5500億元的逆回購到期，但是續(xù)作了3000億元的逆回購，考慮到月中資金需求結(jié)束，資金面整體呈現(xiàn)中性偏寬松的格局。在這種情況下，短時市場利率處于偏低水平，對固收資產(chǎn)的價格產(chǎn)生支撐作用。

短期來看，債券違約以及短期偏寬松的貨幣環(huán)境對國債價格產(chǎn)生一定的支撐，但是這種支撐作用相對有限。目前國內(nèi)的債券違約仍然呈點(diǎn)狀爆發(fā)的態(tài)勢，短期市場利率走弱并不能掩蓋國內(nèi)流動性穩(wěn)定的事實(shí)。因此，上述因素都是短期利多因素，對國債的支撐力度有限。

風(fēng)險偏好進(jìn)一步加強(qiáng)

11月15日，中、日、韓、澳大利亞、新西蘭以及東盟10國簽署了區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP），全球規(guī)模最大的自由貿(mào)易協(xié)定正式達(dá)成，并且未來印度也有望加入。對于我國而言，該協(xié)議的達(dá)成緩解了中美貿(mào)易摩擦對我國經(jīng)濟(jì)的影響，提振協(xié)議各國的貿(mào)易和商業(yè)交流，為今后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。與此同時，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步向好，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在擺脫疫情的影響，逐步復(fù)蘇。其中，10月份國內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計完成額為483292億元，同比上升1.8%，連續(xù)兩個月為正，并且增速持續(xù)擴(kuò)大；10月份社會消費(fèi)品零售總額為38576.5億元，同比上升4.3%，連續(xù)3個月為正，并且增速持續(xù)擴(kuò)大；10月份進(jìn)出口總額為4159.2億美元，同比上升8.4%，較9月份略有下滑，但是仍然保持在較高的水平。

由于RCEP協(xié)議達(dá)成和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，市場的投資熱情再次升溫，國內(nèi)股市11月以來保持良好的漲勢，市場的避險需求下降，對國債形成壓制作用。

后市預(yù)測

綜上所述，短期內(nèi)債券違約和MLF超額續(xù)作對國債價格產(chǎn)生一定的支撐。但是，中長期來看，RCEP協(xié)議達(dá)成，我國的外部環(huán)境改善，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，加之政府專項債額度較大，國債的弱勢格局難以改變，因此對國債仍然建議維持偏空的思路。