股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2012跌0.6點或0.01%，報5064.4點；上證50股指期貨主力合約IH2012跌5.6點或0.16%，報3548.8點；中證500股指期貨主力合約IC2012跌14.8點或0.23%，報6402點。

【市場要聞】

1、國務院常務會議部署加快做好區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定生效實施有關工作，維護自由貿易，拓展合作共贏新空間。針對協(xié)定實施后區(qū)域內貨物貿易零關稅產品數量整體上將達90%等，要在關稅減讓等方面，抓緊拿出實施協(xié)定的措施，對快運、易腐等貨物爭取實現(xiàn)6小時內放行。協(xié)定中服務貿易總體開放承諾顯著高于成員國間現(xiàn)有自貿協(xié)定水平，要按照我國對研發(fā)、養(yǎng)老服務等諸多服務部門作出的新開放承諾，逐一落實開放措施。落實投資負面清單承諾，清單之外不得新增外商投資限制。

2、中國11月物流業(yè)景氣指數為57.5%，環(huán)比回升1.2個百分點；中國倉儲指數為56.9%，回升4.1個百分點；從后期走勢看，新訂單指數為56.8%，業(yè)務活動預期指數為58.9%，物流業(yè)經濟將保持較好的運行態(tài)勢。

3、美聯(lián)儲褐皮書：大多數地區(qū)經濟溫和或適度增長；有4個地區(qū)描述經濟增長很少或沒有增長；幾乎所有地區(qū)都報告就業(yè)率上升，但對大多數地區(qū)而言，增長速度緩慢。

4、美聯(lián)儲主席鮑威爾：美聯(lián)儲的優(yōu)先任務仍然是支持美國經濟；我們將保持低利率，直到大流行的危險明顯過去；還遠沒有達到美聯(lián)儲抽離刺激措施的程度；未來的路徑是不確定的，因為我們仍在了解疫苗的效力和推廣速度；獲得額外的財政支持來幫助我們度過冬天，這是非常有幫助和重要的。

【觀點】

長期看，歐美由于疫情的影響可能會導致已經緩慢復蘇的經濟二次下行，同時我國經濟全年呈現(xiàn)V型反轉走勢，且目前復蘇動能不減，疊加政策推動，期指依然維持長期偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持或上漲，唐山3590（0），華東3730（20）；螺紋下跌，杭州4090（-10），北京3790（-10），廣州4350（-10）；熱卷上漲，上海4290（60），天津4160（60），廣州4280（60）；冷軋漲跌互現(xiàn)，上海5290（50），天津4960（50），廣州5130（-10）。

2、利潤（華東）：卷增螺減。即期生產：普方坯盈利62（-4），螺紋毛利168（-35），熱卷毛利226（35），電爐毛利108（-10）；20日生產：普方坯盈利202（25），螺紋毛利313（-5），熱卷毛利371（65）。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約177（-31），05合約278（-58）；上海熱卷01合約23（-29），05合約225（-24）。

4、供給：螺增卷減。11.27螺紋360（0.1），熱卷332（-1），五大品種1075（-0.7）。

5、需求：建材成交量19.6（1.7）萬噸。乘聯(lián)會：11月日均零售為6.2萬輛，同比增5%，環(huán)比10月增3%。

6、庫存：去化邊際放緩。11.27螺紋社庫450（-37），廠庫233（0.4）；熱卷社庫234（-11），廠庫102（-2），五大品種整體庫存1502（-51）。

7、總結：建材現(xiàn)貨調整消化前期漲幅，但熱卷受益海外需求恢復與季節(jié)性，相對更為強勢。盤面受宏觀向上預期影響，仍處于強勢運行狀態(tài)，維持謹慎樂觀。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1025（0），普氏現(xiàn)價136.75（+3.7）美金，日照卡拉拉947（+14），日照金步巴875（+6），日照PB粉907（+14），張家港廢鋼現(xiàn)價2550元（0）。

2.利潤：上漲。PB20日進口利潤24（+15）。

3.基差：走弱。金步巴01基差65（-19），金步巴05基差139（-10），卡拉拉01基差6（-10），卡拉拉05基差80（-1），巴混01基差48（-12），巴混05基差122（-4）。

4、供應：發(fā)貨增、到貨減。11.27，澳巴19港發(fā)貨量2445（+74）；45港到貨量，2204（-102）。

5、需求：持穩(wěn)。11.27，45港日均疏港量321（-1）；64家鋼廠日耗60（+1.5）。

6、庫存：漲跌互現(xiàn)。11.20，45港庫存12605（-146）；247家鋼廠庫存11445（+190），可用天數38天（+1）。

7.總結：高疏港量維持，港口庫存轉降，供應上發(fā)貨小幅增加但到港有所下滑，鋼廠補庫逐步進行，鐵礦現(xiàn)貨情緒有所好轉，但需警惕基差修復過程中的反復，多單維持謹慎樂觀。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤550元。

價格：焦煤倉單價格1380元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2400元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率78.31%（+0.88%）；全國樣本焦化廠產能利用率82.07%（+1.19%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存214.88（-6.07），煉焦煤港口庫存343（+20），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1819.32（+1.18）萬噸；焦化廠焦炭庫存27（+0.54）萬噸，港口焦炭庫存236（-1）萬噸，鋼廠焦炭庫存466.06（+0.47）萬噸。

總結：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅動上看，短期內焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉。從盤面上看，目前J2101價格已經反應市場主流預期，價格走勢或靠近現(xiàn)貨，J2105合約基差收窄后，市場預期過度樂觀，價格有較大回落風險；煉焦煤進口端大幅收縮，供應端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間，繼續(xù)上漲需要供應端大幅收縮配合。盤面價格大幅上漲后，預期過于樂觀，或有回落風險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡639（-），5000大卡580（-），4500大卡510（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價33美元/噸（-）。

內外價差：澳大利亞5500大卡294元/噸（+6），印尼5000大卡156元/噸（+5）。

期貨：主力1月升水45左右，持倉19萬手（夜盤-1.5萬手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1804（-31），調入量169.5（-6.8），調出量199.5（+18.7），錨地船129（-25），預到船69（+13）。

11.27長江口庫存合計317萬噸，周環(huán)比下降6.76%，同比下降47.95%。

煤炭江湖數據：12.2進口煤港口庫存1774，周環(huán)比增0.07%，同比降22.4%；73港動力煤庫存5250.8，周環(huán)比降2.84%，同比降23.85%。

運費：中國沿海煤炭運價指數CBCFI為967.57（+14.04），BDI指數1211（-16）。

總結：國內產量仍然受多重因素制約，例如年底部分煤礦生產任務完成、煤管票限制、安檢趨嚴、煤礦事故頻發(fā)、天氣擾動等，但進口煤釋放進度加快，預計12月下旬將有效果顯現(xiàn)。需求端來看，近期日耗邊際走弱，電廠庫存低位，中轉港口庫存水平絕對低位。短期現(xiàn)貨驅動依然向上，但大幅上漲之后，盤面大幅升水現(xiàn)貨，估值明顯偏高，或有回落可能。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素價格高位震蕩；液氨、甲醇上行暫緩。

尿素：山東1800（日+0，周+10），東北1820（日+0，周+10），江蘇1820（日+0，周+20）；

液氨：山東2740（日+0，周-60），河北2874（日-10，周-70），河南2632（日-10，周+28）；

甲醇：西北1810（日+0，周-30），華東2285（日-5，周+45），華南2255（日+0，周+45）。

2.期貨市場：盤面回落基差回補，月間近弱遠強，1/5價差回到零軸以下。

期貨：9月1666（日-7，周-13），1月1729（日-24，周-77），5月1733（日-11，周-17）；

基差：9月134（日+7，周+23），1月71（日+24，周+87），5月67（日+11，周+27）；

月差：9-1價差-63（日+17，周+64），1-5價差-4（日-13，周-60）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復；產銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費219（日+0，周+45），尿素-甲醇-485（日+5，周-35）；山東-東北-20（日+0，周+0），山東-江蘇-20（日+0，周-10）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復合肥及三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿573（日-2，周+6），華東航天爐413（日-1，周-3），華東固定床348（日-1，周-2）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭363（日+0，周+0）；硫基復合肥168（日+0，周+14），氯基復合肥237（日+0，周-13），三聚氰胺1053（日+0，周-180）。

5.供給：開工及日產環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/11/27，尿素企業(yè)開工率71.7%(環(huán)比-0.4%，同比+12.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率75.2%(環(huán)比-5.7%，同比+20.8%)；日產量15.0萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比+1.8萬噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/11/27，預收天數6.8天(環(huán)比-1.2天)。

復合肥：截至2020/11/27，開工率44.3%（環(huán)比+2.2%，同比+6.7%），庫存72.4萬噸（環(huán)比+0.7萬噸，同比-14.6萬噸）。

人造板：地產9月數據較差；人造板PMI9月轉暖，刨花板在榮枯線上。

三聚氰胺：截至2020/11/27，開工率70.9%（環(huán)比+2.0%，同比+4.6%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比增加，同比大幅偏低；船期過后，港口庫存回到去年同期水平。

截至2020/11/27，工廠庫存39.9萬噸，（環(huán)比+6.8萬噸，同比-51.7萬噸）；港口庫存24.6萬噸，（環(huán)比+3.3萬噸，同比+1.2萬噸）。

8.總結：

周三和周二類似：現(xiàn)貨震蕩，盤面回落，基差回補；1/5價差繼續(xù)收斂，收在零軸以下。上周尿素供需格局低于預期，供給小幅回落，銷售回落，庫存環(huán)比增加，表觀需求大幅回落至14萬噸/日，下游復合肥及三聚氰胺開工高位；動態(tài)看雖然有外貿預期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉強契機一方面在于農產品價格繼續(xù)走高給予農資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復和國內尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農需空白期國內需求下降、銷售轉冷、外貿應標量不確定。策略：1月空頭繼續(xù)持有；期現(xiàn)正套持續(xù)中；1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢（美豆3日回落）

12月02，CBOT1月大豆合約收1153美分/蒲式耳，跌10.5美分，-0.9%。3月大豆合約收1154.75美分/蒲式耳，跌9美分，-0.77%；1月豆粕合約收報385.6美元/短噸，跌4.9美元，-1.25%。12月豆油合約收36.96美分/磅，跌0.11美分，-0.30%。

DCE5月收盤至3117元/噸，跌48元，-1.52%，夜盤收于3096元/噸，跌21元，-0.67%；DCE豆油1月收盤至7676元/噸，跌48元，-0.62%，夜盤收于7720元/噸，漲44元，+0.57%。

二、現(xiàn)貨價格

12月02，沿海一級豆油8060-8140元/噸,跌40元/噸；沿海24度棕櫚油6560-6670元/噸，大多跌150-200元/噸；沿海豆粕3010-3130元/噸，跌40-70元/噸。

三、基差與成交（豆粕近月提貨基差呈現(xiàn)壓力，2-3月提貨基差高位）

在連續(xù)2周放量后，最近5周豆粕成交低迷。12月02，共成交4.8萬噸，前一日15.1萬噸，基差0.4萬噸；豆油成交1.286萬噸，前一日1.98萬噸，基差1.18萬噸；

上周開始近月提貨基差壓力較大，顯著下行，但m2105合約2-3月提貨基差均在100元/噸高位之上高位：華東地區(qū)主流油廠2101合約現(xiàn)貨基差-70元/噸，2105合約4-5月提貨10元/噸。華東y2101合約主流油廠基差未報價。

四、周度壓榨

11月23-27，大豆壓榨184.328萬噸，前一周203.568萬噸，壓榨顯著回落，回落至5年同期均值水平。

五、主要消息

1、OPEC+將于周四召開會議，據悉在俄羅斯、沙特等幾個主要國家連續(xù)幾天的直接磋商后，成員國就達成產量協(xié)議取得一定進展，但尚未板上釘釘。OPEC+現(xiàn)在的談判焦點是幾個月內逐步放松減產力度；

2、StoneX將巴西2020/21年度大豆產量預估從1.334億噸上調至1.339億噸；

3、美國眾議院議長佩洛西和參議院民主黨領袖舒默支持以9,080億美元的跨黨派方案為基礎，立即開始刺激方案談判。

六、階段蛋白與植物油走勢總結和展望

近3日美豆出現(xiàn)了較大幅度的回落，國內豆粕跟跌明顯，同時市場持續(xù)關注的南美大豆播種未能給出明顯的炒作機會也令盤面承壓；國內板塊輪動明顯，近幾日工業(yè)品顯強，農產品趨弱。長期來看基本面格局依舊支持偏多機會。

從基本面來看美豆供需關系緊張，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預計資金會長期關注。近期回落暫時看為持續(xù)上漲后的階段性調整，外圍原油價格回落也令植物油價格承壓。

白糖

1、據外電12月2日消息，洲際交易所(ICE)原糖期貨周三小幅收高，但盤中觸及近四周低點，因風險偏好消退。ICE3月原糖期貨收高0.09美分，結算價報每磅14.60美分。該合約盤中觸及11月6日以來低點14.33美分。倫敦3月白糖期貨上漲2.3美元，結算價報每噸401.10美元。交易商表示，隨著對明年初供應緊張前景的擔憂消退，糖市的風險偏好正在減弱。印度糖廠協(xié)會(ISMA)公布，印度糖廠在2020/21市場年度前兩個月(10-11月)生產了429萬噸糖，較去年同期生產的207萬噸增加107%。

2、鄭糖主力01合約周三跌15點，收于5051元/噸，持倉減9千余手（夜盤價格跌27點至5024元/噸，持倉減3千手），主力持倉上多頭方減4千余手，空頭方減6千余手。其中多頭方東證增1千余手，光大減1千余手；空頭方華泰增1千余手，中糧減3千余手，中信，東興各減1千余手。2105合約跌19點，收于5055元/噸，持倉增9千余手（夜盤跌45點至5010元/噸）。

3、資訊：1）新德里—位政府官員12月1日表示，在沒有進行任何討論的情況下，印度財政部退回了食品部提出的關于2020-21年為工廠提供食糖出口補貼的建議。由于本季的出口政策不明確，制糖廠難以決定是優(yōu)先生產原糖還是白糖。但積極的一面是，這種不確定性導致國際糖價自9月份以來上漲了逾8%。

2）巴西商貿部：2020年11月1日-30日，巴西累計裝出食糖及糖蜜309.67萬噸，較去年同期增加116.03萬噸；本周食糖日均裝運量為15.48萬噸，較去年同期的增加5.8萬噸。本周平均出口金額為291.3美元/噸，較去年同期降低0.2美元/噸。

3）主產區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約低開低走，廣西集團量大仍可優(yōu)惠，部分商家適量采購。根據Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交3600噸（其中廣西成交3200噸，云南成交400噸），較上一交易日降低600噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5225元/噸，較昨日5231元/噸跌6元/噸。當前廣西新糖報價在5180-5230元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產區(qū)大理提貨陳糖報5120元/噸，較昨日下跌10-20元/噸，云南新糖報5230-5290元/噸，較昨日下跌20元/噸。加工糖售價穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級碳化糖5360元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5240-5270元/噸，較昨日下跌10元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5360元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖5250元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5250元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖整體不斷新高，中樞也逐漸上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間不大，且即使油價繼續(xù)下跌，帶來的更多是情緒影響，無法在數量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產糖量。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和容易存在變數的可能。印度政策遲遲不出等成為利多焦點也是一種體現(xiàn)。此外，基金對糖的買需一方面是驗證了上述結論，另一方面也是對偏強走勢的加持。但近期原糖進入調整走勢，因為利多釋放后還缺新的驅動，巴西出口增加和印度壓榨上產量同比大增成為目前可見的利空，基金也做了持倉調整，市場風口對印度政策也轉為可能推出的擔憂。關注調整走勢走向。國內在較大內外價差修復前上行受限，前期原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨原糖。（收貼水或國際貿易物流受限情況下才會走獨立的、階段性的、有限走強行情。），目前則在較高的進口量、較高糖漿進口量及新糖上市三方影響下再度體現(xiàn)供應壓力，也隨原糖調整走勢偏弱。但不完全放開進口背景下，以及原糖偏強走勢的趨勢性沒改變下，糖價目前處于運行區(qū)間的偏低位。短期機會仍偏節(jié)奏性，但下跌后可繼續(xù)關注低位支撐可能。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網數據顯示，12月02日全國外三元生豬均價為32.19元/公斤，較前一日上漲0.3元/公斤，較上周上漲2.38元/公斤，較上月上漲2.71元/公斤。月初出欄減少，氣溫下降，消費有所增加，南方部分地區(qū)腌臘灌腸需求開啟疊加價格企穩(wěn)后市場預期出現(xiàn)變化，壓欄增加，出欄意向不強令豬價壓力緩解。后期關注產能穩(wěn)步恢復同時繼續(xù)關注季節(jié)性需求。

2.雞蛋市場：

（1）12月2日主產區(qū)均價約3.34元/斤（持平），主銷區(qū)均價約3.6元/斤（持平）。

（2）12月2日期貨2012合約3615（+63），2101合約3684（-21），12-1價差-69（+84）。

（3）卓創(chuàng)資訊11月蛋雞存欄數據：11月全國在產蛋雞存欄量環(huán)比跌幅1.41%，同比跌幅1.08%，主要受6、7月補欄減少影響，此外淘雞受養(yǎng)殖虧損影響增加。而11月雞苗銷量環(huán)比增19.98%，同比跌32.44%，市場謹慎補欄。存欄結構來看，后備雞及待淘老雞均處偏低水平。

（4）近端現(xiàn)實壓力持續(xù)，歷史同期低位的蛋價或需等待新的驅動，目前淘雞價格疲軟、蛋價處于飼料成本線附近，疊加可淘老雞占比有限，淘汰意愿一般，繼續(xù)關注淘雞以及等待季節(jié)需求。