市場(chǎng)多空博弈，庫(kù)存低位仍對(duì)苯乙烯市場(chǎng)有利好支撐。然當(dāng)前正處下游消費(fèi)淡季，需求端表現(xiàn)不佳，部分產(chǎn)品利潤(rùn)出現(xiàn)收縮，均為市場(chǎng)帶來(lái)一定承壓。從成本端國(guó)際原油市場(chǎng)來(lái)看，仍有較多不確定因素，對(duì)苯乙烯市場(chǎng)難以形成長(zhǎng)期有效的支撐。短期來(lái)看，苯乙烯市場(chǎng)喜憂參半，預(yù)計(jì)或以偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)為主。

一、苯乙烯期現(xiàn)貨市場(chǎng)分析

圖1：苯乙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：徽商期貨研究所隆眾

苯乙烯從十一國(guó)慶節(jié)之后就開(kāi)啟漲勢(shì)，在當(dāng)時(shí)化工品普跌情況下，表現(xiàn)出逆勢(shì)大漲，這波上行持續(xù)了一個(gè)月左右的時(shí)間，在成本端缺乏動(dòng)力的情況在，主要依靠基本面利好因素支撐。隨后在11月中下旬左右，無(wú)論是苯乙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)還是期貨盤面，均開(kāi)始出現(xiàn)回吐，11月至今整體呈現(xiàn)倒“V”走勢(shì)，庫(kù)存方面目前對(duì)價(jià)格還是存在一定支撐，但苯乙烯估值較高，短期波動(dòng)仍存較大不確定性。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，華東市場(chǎng)，近期均價(jià)為 8361 元/噸，周度環(huán)比約漲 0.55%；華南市場(chǎng)：近期均價(jià)為 8665 元/噸，周度環(huán)比約跌 1.87%；華北市場(chǎng)：近期均價(jià)為 8395 元/噸，周度環(huán)比約跌 0.06%。國(guó)際市場(chǎng)方面，亞洲市場(chǎng)近期表現(xiàn)為整理下跌。主要因現(xiàn)階段重啟裝置恢復(fù)增多，且下游終端需求減弱，苯乙烯產(chǎn)業(yè)盈利空間縮窄。美國(guó)市場(chǎng)也是以跌價(jià)整理為主，12月產(chǎn)銷利潤(rùn)有縮減跡象，苯乙烯市場(chǎng)交易積極性有減弱，且全球供應(yīng)開(kāi)始出現(xiàn)回升趨勢(shì)均為市場(chǎng)帶來(lái)利空影響。

圖2：苯乙烯跨期價(jià)差走勢(shì)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：徽商期貨研究所Wind

圖3：苯乙烯基差走勢(shì)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：徽商期貨研究所Wind

近期苯乙烯市場(chǎng)僅有去庫(kù)利好支撐。從11月中下旬盤面出現(xiàn)回調(diào)，自10月初至今走勢(shì)呈現(xiàn)倒“V”圖形。截至12月04日，主力EB2101合約收盤于7090元/噸，遠(yuǎn)月EB2105合約收盤于6732元/噸。主力EB2101合約與2105合約價(jià)差在358元/噸，月差略有收窄，近期遠(yuǎn)月表現(xiàn)強(qiáng)于近月；基差方面，從十月中旬開(kāi)始基差走強(qiáng)明顯，基差結(jié)構(gòu)已從負(fù)值轉(zhuǎn)為正值。后因現(xiàn)貨市場(chǎng)利好支撐減弱，自11月中下旬開(kāi)始，基差呈現(xiàn)下滑走勢(shì)，華東基差最低曾下滑至785元/噸。截至12月04日，主力EB2101合約對(duì)華東市場(chǎng)主流價(jià)基差在1000元/噸，對(duì)華南市場(chǎng)主流基差在1560元/噸；遠(yuǎn)月EB2105合約對(duì)華東市場(chǎng)主流價(jià)基差在1358元/噸，對(duì)華南市場(chǎng)主流基差在1918元/噸。

二、苯乙烯市場(chǎng)供需分析

圖4：苯乙烯成本、利潤(rùn)情況（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：徽商期貨研究所隆眾

圖5：苯乙烯及下游開(kāi)工情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：徽商期貨研究所隆眾

近期，苯乙烯表現(xiàn)弱于原料端，苯乙烯工廠利潤(rùn)收窄。據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，截至12月4日，原料純苯掛牌在4300元/噸，較11月初漲550元/噸；乙烯價(jià)格990 美元/噸，較11月初漲250美元/噸 CFR 東北亞；理論上非一體化裝置成本在6390.22元/噸附近，較11月初漲944.42元/噸；苯乙烯價(jià)格在8240元/噸，較11月初上漲570元/噸，非一體化裝置利潤(rùn)空間在1849.78元/噸附近，較11月初理論值下降374.42元/噸。

下游需求方面，當(dāng)前三大下游除ABS行業(yè)維持高開(kāi)工，其他開(kāi)工情況均出現(xiàn)下滑。同時(shí)，下游部分利潤(rùn)出現(xiàn)縮減，正處傳統(tǒng)淡季終端需求逐漸萎縮。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至12月04日，國(guó)內(nèi)EPS產(chǎn)量約為6.93萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.32萬(wàn)噸，降幅16%，裝置開(kāi)工率約58.02%，環(huán)比下降11.01%，部分裝置停車檢修，整體開(kāi)工負(fù)荷下降明顯。利潤(rùn)環(huán)比減少35元/噸，減幅3.65%。國(guó)內(nèi)PS行業(yè)周度產(chǎn)量為5.00萬(wàn)噸，開(kāi)工率67.15%，環(huán)比減少2.57%。裝置方面，河北寶晟因環(huán)保設(shè)備升級(jí)，自11月17日開(kāi)始停車檢修，時(shí)長(zhǎng)45天左右；上海賽科自11月20日開(kāi)始停車檢修，3條生產(chǎn)線檢修時(shí)長(zhǎng)在30-35天不等。利潤(rùn)方面，環(huán)比減少約361元/噸，目前利潤(rùn)空間在825-1010元/噸區(qū)間。國(guó)內(nèi)ABS行業(yè)總產(chǎn)量為8.25萬(wàn)噸，環(huán)比增0.12萬(wàn)噸，行業(yè)開(kāi)工率102.4%，環(huán)比增 1.53%，基本維持滿負(fù)荷運(yùn)行。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)ABS毛利平均為6959，環(huán)比跌381，跌幅5.19%。

圖6：國(guó)內(nèi)苯乙烯工廠庫(kù)存（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：徽商期貨研究所隆眾

苯乙烯開(kāi)工率雖維持高位，但11月苯乙烯整體開(kāi)工率要低于10月。庫(kù)存方面，苯乙烯企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存仍均保持低位，市場(chǎng)供應(yīng)短時(shí)預(yù)期繼續(xù)偏少。國(guó)內(nèi)苯乙烯工廠庫(kù)存總量降幅明顯，全國(guó)合計(jì)工廠庫(kù)存107278噸，其中華東庫(kù)存56400噸，山東庫(kù)存10660噸。

社會(huì)庫(kù)存方面，華東主流庫(kù)區(qū)苯乙烯庫(kù)存銳減，尤其是貿(mào)易庫(kù)存，11月末華東總庫(kù)存在71500噸，月度環(huán)比下滑-69.87%，貿(mào)易庫(kù)存在52500噸，月度環(huán)比下滑-75.84%，庫(kù)存進(jìn)入低位水平。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存方面，11月末庫(kù)存水平在101739噸，月度環(huán)比下滑-15.09%。預(yù)期12月生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存及主流碼頭庫(kù)存繼續(xù)維持低庫(kù)存水平的可能性較大。

三、苯乙烯后市邏輯

成本端國(guó)際原油市場(chǎng)不確定性因素依然較多，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，暫不能對(duì)苯乙烯市場(chǎng)形成長(zhǎng)期有效的支撐。同時(shí)，近期原料端方面表現(xiàn)強(qiáng)于苯乙烯，生產(chǎn)企業(yè)降價(jià)促銷，苯乙烯產(chǎn)銷利潤(rùn)有壓縮，當(dāng)前僅有庫(kù)存端對(duì)苯乙烯有一定支撐，短期內(nèi)去庫(kù)預(yù)期仍然存在，盤面下行調(diào)整后或再次形成一定支撐。需求端，目前采購(gòu)觀望情緒在升溫，雖主流下游產(chǎn)銷依舊保持盈利，但部分利潤(rùn)出現(xiàn)縮減，在傳統(tǒng)淡季期間終端需求逐漸萎縮，部分下游出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象。短期，市場(chǎng)消息喜憂參半，苯乙烯仍面臨較多不確定性；中長(zhǎng)期看，考慮到2021年國(guó)內(nèi)苯乙烯仍有產(chǎn)能投放計(jì)劃，現(xiàn)貨緊缺格局或?qū)⒌玫街鸩骄徑狻?/p>