本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

彭博社12月1日發(fā)表了一篇題為“國債收益率飆升風(fēng)險引發(fā)市場多米諾骨牌效應(yīng)”（TreasuryYield Spike Risks Sparking Domino Effect in Markets）的文章，分析近期美國長期國債收益率上升可能對其他資產(chǎn)產(chǎn)生的影響。

在長期國債收益率與黃金價格的關(guān)系上,作者沒有做出非常確定的結(jié)論。但是文章中的一張插圖（下圖）顯示出美國國債收益率與黃金價格似乎是負(fù)相關(guān)。

每當(dāng)遇到相關(guān)性問題，個人總是喜歡到芝商所網(wǎng)站中的QuikStrike期貨期權(quán)風(fēng)險管理平臺去找答案。在最新的QuikStrike相關(guān)研究中(請看下面一張圖)，黃金和30年債券的相關(guān)性只有19%。所以可以這樣說，黃金和美國的長期債券收益的相關(guān)性達(dá)不到可以互為指數(shù)的水平。

而同時,我們在圖中發(fā)現(xiàn)，黃金和白銀的相關(guān)性仍然在79%(圖中籃框部分)。也就是說，在金融期貨界經(jīng)常強(qiáng)調(diào)的金銀比確實是有堅實依據(jù)的。所以如果僅僅從相關(guān)性這一點來看金銀比的話，金銀比是可以交易的。

但是我們過去曾經(jīng)講過,任何兩個具有相關(guān)性的產(chǎn)品之間的價格變化，是由各自市場內(nèi)部的流通性造成的。絕大部分時間二者價格變化的關(guān)系無道可循。從這一點上來說，交易金銀比是一件非常具有挑戰(zhàn)性的工作。

在這種情況下，個人的看法是:從風(fēng)險管理這一角度來看，選用黃金和白銀期權(quán)來交易金銀比所承受的風(fēng)險可能要比直接用期貨交易少得多。

金銀比目前處于歷史高位(62倍)。假定我們的研究和預(yù)測結(jié)果是金銀比將繼續(xù)下跌，在這一前提下可考慮采用如下黃金、白銀期權(quán)策略：第一買入白銀看漲期權(quán),同時買入黃金看跌期權(quán)。第二，買入白銀看漲期權(quán)，賣出黃金看漲期權(quán)。

芝商所黃金白銀期權(quán)(OG,SO)市場是世界上最大的黃金白銀期權(quán)市場, 為投資者提供了最佳流通性。芝商所黃金白銀期權(quán)市場可以分為兩部分。第一就是我們所說的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG,SO)，第二就是我們所說的短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5和SO1,2,3,4,5)。

黃金白銀標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG,SO)和每周期權(quán)(OG1-5,SO1-5)都是美式期權(quán),都可以交接為芝商所的黃金白銀期貨(GC,SI)。二者的不同點是:標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG,SO)每個月到期一次，而短期每周期權(quán)(OG1-5,SO1-5)每個星期五到期。

關(guān)于黃金市場的近期走向，我們上一篇關(guān)于黃金市場的短文“民主黨主政的白宮如何影響黃金價格？”，從技術(shù)角度談到目前黃金價格已經(jīng)到了非常重要的技術(shù)區(qū)間:1775至1850。

就在文章發(fā)表后一個星期，芝商所今年12月黃金期貨(GC)在11月29日、上個星期二,交易到最低1767美元(請看下面一張圖)。此后，黃金價格強(qiáng)烈反彈將近100美元。個人認(rèn)為黃金的這一輪從2099美元的回撤基本上告一段落。黃金價格會在1750至1850的范圍內(nèi)橫向盤整一段時間之后，再繼續(xù)尋找價格向上的機(jī)會。