■股指：上升途中反復震蕩整固，逢低布局

1.外部方面：海外經濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經濟復蘇預期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現，海外市場情緒穩(wěn)定。RCEP貿易協定簽署，有利于推動全球貿易形勢進一步復蘇，利于股市中長期風險偏好提升。

2.內部方面：昨日股指漲跌不一，兩市合計成交超過7000億元，行業(yè)板塊漲少跌多，釀酒板塊大漲。北向資金凈買入66.76億元。當前股指已向上突破，上升途中的反復整固也是常態(tài)，整體上穩(wěn)步震蕩上行。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內經濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關注大金融、有色汽車周期資源、消費等領域機會。基差方面，股指震蕩整固后，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉為升水。

3.總結：目前內外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當前逢低點做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權策略。

■貴金屬：財政計劃支撐金價

1.現貨：AuT+D387（-0.12 %），AgT+D5084（0.10 %），金銀（國際）比價75.74。

2.利率：10美債0.97%；5年TIPS -1.41%（-0.13）；美元90.9。

3.聯儲：美聯儲措辭相對中性，重申使用所有工具支撐經濟。

4.EFT持倉：SPDR1182.7000噸（0）。

5.總結：美元因市場預期美國將出臺更多刺激而下跌，增加黃金多為通脹對沖工具的吸引力。美元低位震蕩，貴金屬小幅上漲。操作上建議震蕩思路對待。

■螺紋：庫存下降，現貨強勢

1.現貨:唐山普方坯3620（20）；上海市場價4340元/噸（+10），現貨價格廣州地區(qū)4610（10），杭州地區(qū)4350（0）。

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390。

3.產量及庫存：本周五大品種庫存總量為2029.63萬噸，環(huán)比上周下降94.28萬噸，其中建材庫存減少73.1萬噸，降幅為5.41%；板材庫存減少21.22萬噸，降幅為2.74%。本周市場情緒較弱，整體成交不暢，市場去庫存壓力較大。

4.總結：11月臨近，市場對成材市場去庫不認可，旺季將盡，螺紋價格強勢震蕩。

■鐵礦石：下游強勢，礦石拉漲

1.現貨：唐山66%干基含稅現金出廠910（0），日照金布巴927（+3），PB粉963（+3）。

2.發(fā)運：Mysteel新口徑發(fā)運量：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2707.7萬噸，環(huán)比增加305.1萬噸。由于泊位檢修計劃減少的原因，澳巴兩國發(fā)運量雙增。澳洲方面，發(fā)運量環(huán)比增加130.1萬噸至1888.5萬噸，高于八月周均134萬噸。巴西發(fā)運量增量較大，環(huán)比增加175萬噸至819.2萬噸，高于八月周均44萬噸。具體到礦山，澳洲方面，除FMG環(huán)比下降25.5萬噸外，力拓和BHP均有增量，分別增加110.9萬噸和80.3萬噸：巴西方面，VALE發(fā)運量環(huán)比增加168.6萬噸至700.5萬噸。下期（9/28-10/4）澳洲巴西港口泊位檢修計劃較少，預計發(fā)運量將維持高位。

3.到港：全國45個港口進口鐵礦庫存為12415.58，較上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳礦5858.12增4.65，巴西礦3700.38增180.09，貿易礦5996.10增181.7，球團976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，塊礦2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶數151降14條。（單位：萬噸）

4.總結：港口庫存走高，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，只要成材繼續(xù)上漲，礦石可能重現強勢。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現貨：長江有色市場1#電解銅平均價為57,030元/噸（-460）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,162.65元/噸,前值為虧損1,983.64元/噸。

3.基差：長江銅現貨基差160

4.庫存：上期所銅庫存97,783噸（-4871噸），LME銅庫存為149,625噸（-500噸），保稅區(qū)庫存為總計43.8（+0.2噸）

5總結：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,490元/噸（0）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為332.29元/噸，前值進口盈利為544.89元/噸。

3.基差：長江鋁現貨基差420，前值415。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,332噸（-6,041噸），LME鋁庫存為1,343,950噸（-6,625噸），保稅區(qū)庫存為總計59.4萬噸（+0.6萬噸）。

6.總結：國內庫存低位，基差仍偏強。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：當月整體供應過剩

1.現貨市場：部分12月中旬貨源報價參考2101貼水100自提，現貨成交3485自提?，F貨成交預估1000噸，聽聞3485自提。另有10000噸未點價貨源及12月底貨源成交。個單現貨成交參考2101貼水100-105自提、12月底貨源成交多在參考2101貼水105-110自提。（元/噸）

2.庫存：7天/周（前值6.5）

3.基差：華東現貨-2105合約-235（前值-278）

4.總結：PTA期貨增倉上漲勢頭放緩，PTA開工較高且新產能計劃12月內投放，12月開始PTA過剩壓力較大，抑制PTA行情續(xù)漲，預計夜盤PTA行情窄幅震蕩。

■塑料：石化庫存小幅度累積

1.現貨市場：今日PE市場價格漲跌互現，華北大區(qū)線性部分漲50元/噸，華東大區(qū)線性和高壓部分漲跌50-100元/噸，華南大區(qū)線性部分漲50元/噸。線性期貨高開下行，石化出庫價漲跌互現，市場交投氣氛略顯清淡，持貨商多隨行就市報盤，終端工廠觀望情緒較為濃厚，實盤側重一單一談。國內LLDPE主流價格在8050-8400元/噸。

2.總結：近期石化庫存有所累積，石化銷售壓力增加，國內石化裝置檢修較少，國產貨源供應充足，市場需求變動不大，對原料消化能力有限，在無重大消息指引下明日國內PE市場或延續(xù)震蕩走勢，LLDPE主流價格預計在8000-8400元/噸。

■橡膠：輪胎開工率有所下滑

1.現貨市場：今日午前滬膠震蕩整理，現貨市場剛需表現薄弱，主流成交氣氛一般?，F貨市場主流價格跟隨盤面上漲75-100元/噸。海南產區(qū)原料價格延續(xù)跌勢，市場支撐稍顯偏弱。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13800-13950元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13550-13650元/噸（13稅報價）。

2.總結：基本面仍維持偏空態(tài)勢，供應端來看國內海南產區(qū)及泰國方面原料膠水價格均出現回落。同時需求端方面，大氣污染及箱柜緊張等因素對于下游輪胎產業(yè)均有不同程度利空影響，致使未來需求存在走弱風險。當前基本面支撐偏弱。

■油脂：美豆拖累，油脂重回跌勢

1.現貨：豆油，一級天津8080（-210），張家港8200（-210），棕櫚油，天津24度6750（-130），東莞6760（-130）。

2.基差：豆油天津838（-30），棕櫚油東莞466（-2）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6687（+60）元/噸，巴西豆油2月進口完稅價8280元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數據顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至12月4日，國內豆油商業(yè)庫存107.929萬噸，較上周下降7.171萬噸，較去年同期增8.32%。棕櫚油港口庫存49萬噸，較上周增0.3%，較去年同期下降28.5%。

7.總結：美豆隔夜延續(xù)跌勢，小幅收低，當前基本面利多題材匱乏，南美天氣改善繼續(xù)施壓，12月供需報告公布前市場表現謹慎。內盤昨日大跌，短期多單依托均線謹慎持有。

■豆粕：期現偏弱格局未改

1.現貨：山東3050-3080元/噸（0），江蘇3000-3030元/噸（+20），東莞2980-3000元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3764元/噸（-1）。

4.供給：第49周大豆壓榨開機率（產能利用率）為51.11%，較上周下降1.53%。

5.庫存：截至12月4日，豆粕庫存為83.89萬噸，環(huán)比減少8.55萬噸，同比增加98.36%。

6.總結：美豆隔夜延續(xù)跌勢，小幅收低，當前基本面利多題材匱乏，南美天氣改善繼續(xù)施壓，12月供需報告公布前市場表現謹慎。豆粕目前現貨偏弱，庫存快速提升，受近期壓榨下滑，現貨庫存本周有較大幅度下調，但現貨弱勢格局未改，不過遠月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單逢低重新介入。

■菜粕：短線逢低買入

1.現貨：華南現貨報價2360-2470（+10）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4518（+151）。

4.供給：第49周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率9.98%，上周7.78%。

5.庫存：第49周港口顆粒粕庫存為94300噸，較上周增加22800噸，較去年同期下降37.55%。

6總結：美豆高位調整壓制內盤粕類表現，菜粕淡季需求走弱更多表現跟隨特征，現貨方面進口庫存持續(xù)提升，累庫周期壓力依舊，但5月需求邏輯尚存，加之技術性調整到位，短線可逢低買入嘗試。

■玉米：現貨止?jié)q 期價回落

1.現貨：止?jié)q。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2380（0），山東德州進廠2570（0），港口：錦州平倉2620（0），主銷區(qū)：蛇口2630（0），成都2830（0）。

2.基差：擴大。錦州現貨平艙-C2101=65，錦州現貨平艙-C2105=28。

3.供給：天氣好轉，新糧購銷恢復正常。

4.需求：截止11月20日當周淀粉行業(yè)開機率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行業(yè)開機率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.庫存：截至11月20日，北方四港庫存升至415.2萬噸（27.3）。注冊倉單持穩(wěn)71504張（0）。

6.總結：一次性儲備高價成交后，再度點燃東北主產區(qū)漲價熱情。但東北主產區(qū)自嗨已是唯一支撐因素，銷區(qū)跟漲有限，替代持續(xù)旺盛，港口庫存高企。后期東北與國內其他市場價格間的博弈成為關鍵，是其他地區(qū)補漲，還是東北主產區(qū)補跌。但長期來看，高價格局下，下游替代需求旺盛，這對長期供需缺口不利，同時目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現貨價格將失去支撐。玉米價格短期仍以高位震蕩看待，謹防中期調整風險。

■白糖：供應充足，短期弱勢震蕩

1.現貨：報價持平。新糖廣西集團報價5159（0），舊糖昆明集團報價5050（0）。

2.基差：擴大。白糖01合約南寧120昆明11，05合約南寧150昆明41。

3.成本：巴西配額內進口3648（-64），巴西配額外進口4651（-85），泰國配額內進口3914（-65），泰國配額外進口4998（-86）。

4.供給：截止12月4日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產糖47萬噸，同比下降26萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.2萬噸，環(huán)比小幅下降同比增加。

5.需求：國內處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結轉庫存同比偏高，國產糖工業(yè)庫存開始累庫。截止12月4日，12家加工糖廠庫存量為34.9萬噸，環(huán)比略減同比增。

7.總結：國內北方甜菜糖廠已進入榨季高峰生產，南方主產區(qū)也已經陸續(xù)開榨，工業(yè)庫存開始累庫，但甘蔗糖分下降生產成本有所增加。此外，糖漿進口多于預期，中糖協呼吁糖漿進口自律。同時，隔夜ICE期糖震蕩收跌。綜上，短期鄭糖弱勢震蕩，后市關注天氣變化以及產業(yè)政策調整等。

■棉花：現貨報價上調，短期或測試上方壓力

1.現貨：報價上調。CCIndex3128B報14663（+81）。

2.基差：擴大。棉花01合約178，05合約93。

3.成本：進口棉價格指數FCIndexM折人民幣（1%關稅）13187（+156），進口棉價格指數FCIndexM折人民幣（滑準稅）14448（+95）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，籽棉交售加工進入末期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；商業(yè)庫存319萬噸，環(huán)比增加110萬噸，同比減少3萬噸。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始，當前內外價差過大，輪入暫停。

7.總結：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現累庫現象，短期內對棉花需求較少，僅剛需補庫而已。國家原定12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內外價差過大限制輪入啟動。同時，隔夜ICE期棉震蕩收跌。綜上，鄭棉或測試區(qū)間上方壓力，后市關注疫情與疫苗進展、天氣變化與USDA供需報告等。