新裝置持續(xù)穩(wěn)定投產(chǎn)尚需時(shí)日，加之下游消費(fèi)領(lǐng)域龐雜，需求基數(shù)龐大，聚丙烯市場仍有支撐，盡管近期下游接貨意愿轉(zhuǎn)弱、庫存累積，但價(jià)格向下的空間有限，預(yù)計(jì)將依托關(guān)鍵技術(shù)位寬幅振蕩。

11月中旬以來，聚丙烯主力2101合約突破技術(shù)壓制，快速拉升。這主要得益于拉絲排產(chǎn)比例偏低，結(jié)構(gòu)性貨源偏緊。同時(shí)，下游需求旺盛，石化去庫順暢。然而，隨著價(jià)格行至高位，下游接貨意愿開始轉(zhuǎn)弱。

供應(yīng)趨增的短期影響有限

新增產(chǎn)能方面，煙臺萬華和延長中煤榆林二期共計(jì)70萬噸/年的產(chǎn)能12月投產(chǎn)，目前煙臺萬華的裝置平穩(wěn)運(yùn)行，延長中煤榆林二期間歇性停車，短期新增產(chǎn)能對市場影響有限，持續(xù)穩(wěn)定的產(chǎn)能釋放應(yīng)該在2021年一季度，遠(yuǎn)月合約承壓。

裝置檢修方面，中沙天津、寧波臺塑的裝置因故障停車，浙石化和延長中煤的裝置開車時(shí)間待定，武漢石化、中韓石化和東華能源的裝置12月中下旬開車，目前整體檢修損失量不到20萬噸/年。

石化排產(chǎn)方面，受疫情影響，聚丙烯供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。初步統(tǒng)計(jì)，1—11月，PP總產(chǎn)量較去年同期增加300萬噸，其中纖維料增量在170萬噸，占總量的56.7%。纖維料的增長擠壓了其他類別PP份額，BOPP專用膜料產(chǎn)量大幅下滑，拉絲料產(chǎn)量僅實(shí)現(xiàn)2%的微幅增長。進(jìn)入秋冬季，國外疫情反復(fù)，防疫物資需求驟增，帶動(dòng)纖維料排產(chǎn)比例上升，進(jìn)而加劇拉絲料排產(chǎn)不足的情況，造成結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺。直到11月下旬，拉絲料排產(chǎn)比例才逐步回升到正常水平，但最近幾日，排產(chǎn)比例又有所下降。

下游采購放緩但剛需仍在

聚丙烯2101合約自11月初到當(dāng)月最高點(diǎn)的累計(jì)漲幅達(dá)到1200元/噸，較去年同期的漲幅高出800元/噸。過大的漲幅令下游成本端承壓，尤其塑編行業(yè)，生產(chǎn)利潤縮水，原料采購意愿降低。而隨著價(jià)格的回落，買漲不買跌心態(tài)下，采購依然謹(jǐn)慎，多按需采購。BOPP行業(yè)前期訂單火爆，最近新增訂單減少，工廠原料采購意愿回落。但是，也要看到，今年以來需求一直表現(xiàn)強(qiáng)勁，聚丙烯下游薄壁、注塑、改性材料市場均表現(xiàn)出旺盛的需求。BOPP行業(yè)今年在原料供應(yīng)減少、需求明顯回升之下呈現(xiàn)繁榮景象。國家“雙循環(huán)”戰(zhàn)略促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈升級，在新基建、脫貧攻堅(jiān)、電子商務(wù)、5G建設(shè)、地?cái)偨?jīng)濟(jì)等的影響下，塑料制品行業(yè)呈現(xiàn)多樣化的需求增長模式。同時(shí)，疫情的暴發(fā)對消費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了深刻影響，不僅大幅拉動(dòng)與防疫產(chǎn)品有關(guān)的原料生產(chǎn)，而且催生出生活方式轉(zhuǎn)變帶來的需求增量。比如，今年以來，國外對園藝相關(guān)產(chǎn)品的需求快速增長，冰箱、小家電等的增長也與此有關(guān)。

此外，由于人民幣匯率低估，且國外開工不足，促使塑料制品出口訂單增長。整體來看，聚丙烯下游消費(fèi)領(lǐng)域龐雜，需求基數(shù)龐大，具有較強(qiáng)的剛性支撐。

原油市場呈現(xiàn)供小于求狀態(tài)

OPEC+就下一階段的減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成共識，將減產(chǎn)規(guī)模770萬桶/日縮小50萬桶/日。根據(jù)EIA的測算，自6月開始，全球石油市場連續(xù)5個(gè)月呈現(xiàn)供小于求格局。盡管明年1月起OPEC+將縮小減產(chǎn)規(guī)模，但供應(yīng)缺口不會(huì)消失，供小于求的狀態(tài)勢必令庫存不斷被消化，油價(jià)因此得到支撐，進(jìn)而從成本端對聚丙烯價(jià)格形成提振。

綜上所述，供應(yīng)端穩(wěn)定增加的利空發(fā)酵尚需時(shí)日，需求端存在較強(qiáng)的剛性支撐，盡管近期石化庫存有所累積，但未造成供需矛盾的進(jìn)一步加劇。因此，聚丙烯價(jià)格向下調(diào)整空間有限，預(yù)計(jì)將依托關(guān)鍵技術(shù)位，形成階段性高位振蕩行情。