天氣炒作仍有機會，國內豆油供應日益轉緊，加之近期原油走勢偏強，也在一定程度上提振油脂走勢，豆油仍將維持偏強走勢。

圖為近四年來國內油廠豆油庫存（單位：萬噸）

目前國內油脂消費轉旺，而供應趨降，加之南美大豆生長仍存較大的不確定性，因而豆油價格回調空間有限，后期仍將維持偏強走勢。

南美大豆仍存變數

受今年拉尼娜現(xiàn)象模式影響，巴西南部和阿根廷大部分大豆產區(qū)出現(xiàn)干旱，導致播種延遲，但隨著近期降雨增多，巴西和阿根廷大豆播種進度明顯加快。截至上周，巴西大豆播種面積已達九成，阿根廷大豆播種也完成一半以上，市場擔憂情緒稍有緩解，加之近幾周美豆銷售步伐大幅放慢——11月底以來，美豆期貨價格明顯下滑，拖累豆油高位回調。但目前判斷南美大豆豐產還為時尚早，巴西播種延遲將造成其大豆上市推后已經不可改變，這為美豆銷售提供了更多的機會。目前阿根廷和巴西大豆處于生長早期，拉尼娜現(xiàn)象將大概率帶來干旱天氣，?在大豆生長關鍵期影響大豆生產。

國內豆油供應偏緊

由于壓榨利潤良好，今年下半年以來，國內大豆周度壓榨量長時間維持在200萬噸以上，使得油廠豆粕和豆油價格一度走高。但因豆粕需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑，油廠豆粕出貨速度放慢，部分油廠豆粕脹庫被迫停產，同時加工利潤下降也使得油廠開工積極性降低，導致油廠周度壓榨量持續(xù)下降。據監(jiān)測，截至12月4日，全國各地油廠大豆壓榨總量為178.97萬噸，周環(huán)比減少5.36萬噸，為連續(xù)第三周下降。油廠豆油庫存也隨之下降。據監(jiān)測，截至12月4日，國內豆油商業(yè)庫存總量為107.929萬噸，較前一周的115.10萬噸降7.171萬噸，降幅為6.23%，較上個月同期的123萬噸降15.071萬噸，降幅為12.25%，低于五年（2015—2019年）同期均值的128.26萬噸。

豆油需求繼續(xù)轉旺

由于節(jié)日較多，一般每年四季度為油脂消費相對旺季，隨著元旦、春節(jié)逐漸臨近，小包裝油生產商備貨開始提上日程。包括豆油在內的油脂需求明顯增加，因菜油庫存低、價格高，和豆油價差大，性價比較低，在消費中不占優(yōu)勢，而棕櫚油熔點高，在冬季氣溫較低的情況下不受歡迎，這使得豆油消費大行其道。據監(jiān)測，11月全國主要油廠豆油成交總量為53.26萬噸，月環(huán)比增加5.1%。除此之外，因玉米價格大漲以及生豬養(yǎng)殖利潤較好，不少飼料廠在飼料中添加毛豆油，也額外增加了豆油消費。另外，豆油收儲傳聞不絕于耳，也將導致豆油市場有效流通量下降。

豆粕偏弱利多豆油

豆油和豆粕同為大豆壓榨的下游產品，價格上有一定的蹺蹺板效應。近期水產養(yǎng)殖基本停滯，蛋雞存欄逐漸減少，生豬恢復步履維艱，飼料生產月度環(huán)比呈下降趨勢，國內豆粕供應充裕、需求不振，價格走勢明顯弱于大連豆油以及外盤豆類。據監(jiān)測，截至12月4日，國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為83.89萬噸，較前一周減少8.55萬噸，但較全年同期的42.29萬噸增加98.36%，在歷年同期中僅次于2018年同期水平。據監(jiān)測，11月油廠豆粕成交量為225.63萬噸，月環(huán)比減少192.86萬噸，減幅為46.08%，較上年同期的622.52萬噸減少321.22萬噸，減幅為58.74%。

綜上所述，天氣炒作仍有機會，國內豆油供應日益轉緊，加之近期原油走勢偏強，也在一定程度上提振油脂走勢，在粕類難以賣出好價錢的情況下，豆油價格仍將維持偏強走勢。