報告導(dǎo)讀

本周四雞蛋出現(xiàn)了大漲行情。1月合約上漲并帶動2、3、4月合約一度封板，遠(yuǎn)月合約為保持月間價差也相應(yīng)被拉升。但雞蛋的基本面形勢并不是太好，利好因素都僅在短期生效。豬價開始下行，而雞蛋產(chǎn)能雖然確實有所下行，但下行速度較慢，和歷年相比產(chǎn)能仍然明顯偏高。而目前市場需求依舊較弱，雞蛋供應(yīng)壓力仍大。整體上看，雞蛋的上方空間并不多，基本面也并不是很支持這樣的上漲，長期來看盤面走勢終歸要回到基本面，但目前這個時間點難以確定，以月間套利為主。

投資要點

雞蛋

雞蛋偏強(qiáng)運(yùn)行，暫觀望。

1.雞蛋

1.1.價差分析

1、5、9月是雞蛋的主力月份合約，它們之前存在一定的關(guān)系。因為月間價差相差4個月，而新增補(bǔ)欄雞成為新增開產(chǎn)蛋雞的時間也是4個月，剛好對應(yīng)，因此反應(yīng)到盤面上往往是：1月雞蛋價格低，因此補(bǔ)欄意愿低，導(dǎo)致4個月后，即5月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量低，導(dǎo)致產(chǎn)能較低，從而拉升5月的雞蛋價格；反之亦然。這就導(dǎo)致1月強(qiáng)就5月弱，1月弱就5月強(qiáng)的規(guī)律。觀察歷史價差走勢，在1-5價差走勢圖中我們可以看到，在開始月份，離交割月份越遠(yuǎn)，雞蛋的月間價差一般更為穩(wěn)定，保持在一個較為中立的數(shù)值。隨著時間逐步進(jìn)行接近交割月后，此時近月到底是偏強(qiáng)還是偏弱已經(jīng)較為明顯了，那么價差便會出現(xiàn)分化走勢，具體往上還是向下走取決于近月到底是強(qiáng)還是弱。近月強(qiáng)則遠(yuǎn)月弱，反之亦然。在多個主力月份價差中觀察，1-5合約價差這個規(guī)律最為明顯，這是因為9月份有明顯的季節(jié)性影響和中秋影響，使規(guī)律相對不那么明顯。本周四雞蛋1月合約大幅上漲，價差因此在周內(nèi)有較大波動，但終究回到一個相對穩(wěn)定的數(shù)值。截止12月11日，5月合約弱于1月合約20個點。

雞蛋注冊倉單量在全部品種中偏少。12月7日后，雞蛋暫無注冊倉單。

1.2.基差分析

1月合約在全部月份中表現(xiàn)較強(qiáng)，因此強(qiáng)于主產(chǎn)區(qū)、大部分主銷區(qū)的現(xiàn)貨價格。本周現(xiàn)貨端價格略漲，首先引起反響的便是期貨端1月合約。1月合約大漲進(jìn)而帶動2、3、4月合約漲停和遠(yuǎn)月合約的拉升。期貨市場的反應(yīng)往往強(qiáng)于現(xiàn)貨市場，周四的大漲行情也是如此。截至12月11日，1月合約強(qiáng)于濟(jì)南現(xiàn)貨價格412點。

本周四雞蛋大漲后雞蛋持倉量開始明顯下降。

1.3.現(xiàn)貨價格

本周雞蛋現(xiàn)價較上周上漲

截止12月11日，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為3.56元/斤，較上周漲0.28元/斤。主銷區(qū)蛋價走勢近似主產(chǎn)區(qū)，目前雞蛋均價為3.83元/斤，較上周漲0.3元/斤。雞蛋供需情況短期轉(zhuǎn)好，蛋價有所上漲，并在期貨端引起了一輪急漲。

南方銷區(qū)價格漲，到貨少走貨正常；產(chǎn)區(qū)價格穩(wěn)，到貨正常走貨正常。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤

于上周末開始，蛋價就有了上漲的跡象，但漲勢并不明顯。盤面走勢一直壓著不強(qiáng)，直到周四01合約開始報復(fù)性上漲，并帶出了后續(xù)所有合約上漲、234合約一度封板的瘋狂走勢。

基本面上看，雞蛋的基本面確實有所恢復(fù)，而和較弱的11月比，漲勢尤為明顯。11月中上旬時，雞蛋市場零售價格還差點跌破2元，而短短二十天，目前市場零售價格已漲至每斤3.8元左右。如果從11月的低谷開始計算，蛋價已經(jīng)上漲約每斤0.6元，接近4元大關(guān)。

蛋價上漲有幾方面的原因。一是豬肉上漲，豬肉行情持續(xù)看漲，雞蛋市場需求有所提升，在情緒方面也有利于蛋價。二是產(chǎn)能確實在下降。今年下半以來，玉米大豆瘋漲，飼料成本居高不下，疫情增加人工費(fèi)用，蛋雞養(yǎng)殖成本增加，目前一斤雞蛋的養(yǎng)殖成本已合到約3.8元。養(yǎng)殖戶養(yǎng)多少虧多少，正在去產(chǎn)能過程。三是目前因為需求端和供應(yīng)端不平衡，產(chǎn)區(qū)蛋來不及送到銷區(qū)，以至于短期出現(xiàn)“供不應(yīng)求”的格局，蛋價因此上漲。

但雞蛋未來的形勢并不算太好。實際上，豬價上漲對于蛋價沒有直接關(guān)聯(lián)，且近期豬價已經(jīng)開始走弱。同時雞蛋產(chǎn)能雖然確實有所下行，但下行速度較慢，和歷年相比產(chǎn)能仍然明顯偏高，目前仍是一個緩慢去產(chǎn)能、去庫存的狀態(tài)。而目前市場需求依舊比較弱，整個市場的需求還沒有迎來回暖，各個渠道的雞蛋庫存依舊居高不下，雞蛋供應(yīng)壓力比較大。短期的供不應(yīng)求并不是真的在全國范圍內(nèi)缺蛋了。實際上，若將產(chǎn)區(qū)蛋和庫存蛋放出，銷區(qū)仍然無法消化當(dāng)前過剩的產(chǎn)能，因此供不應(yīng)求的格局無法持續(xù)。整體上看，雞蛋的上方空間并不多，基本面也并不是很支持這樣的上漲。短期的“急漲”脫離基本面可以理解，但長期來看盤面走勢終歸要回到基本面。

（浙商期貨 潛龍項目組）