IF1005合約本周下跌1.15%，持倉量本周減少2045手。期指四份合約上市以來已經連跌五周，首份合約IF1005即將交割。

雖然有數據統(tǒng)計顯示，股指期貨四份合約的總持倉保證金不斷增加，持倉量也在不斷上漲，但首份即將交割的合約，套利幾乎已不可能。

期現(xiàn)市場的高度一致性，似乎并不是股指期貨市場成熟的表現(xiàn)。而隨著股指期貨套保政策的出臺以及大機構的進場，市場才可能真正成熟起來。

五月合約套利難

股指期貨上市以來的第一份合約IF1005在5月21日將進行交割。但目前看來，進行套利已經不大可能。

與5月13日上漲趨勢不同，5月14日，股指期貨四份合約全線低開。其中主力合約IF1005以2880點開盤，之后繼續(xù)延續(xù)下跌走勢，其它三份合約也相繼走低。

由于股指期貨合約整體走勢與大盤表現(xiàn)出極強的關聯(lián)性，因此套利區(qū)間也不斷收窄。

東證期貨股指期貨分析師楊衛(wèi)東告訴《華夏時報》記者，只有期現(xiàn)市場基差在20點以上套利機會才會更多。但從近兩個交易日IF1005與現(xiàn)指基差上看，大多時段價差縮小至0-30點區(qū)間，而13日價差更多處在20點之下，價差大幅縮小大大減少了IF1005與現(xiàn)指期現(xiàn)套利的空間。

從楊衛(wèi)東預估的期現(xiàn)套利毛收益上看，近兩個交易日利用IF1005合約進行期現(xiàn)套利到期毛收益率基本都在0.4%之下，并且個別時段甚至出現(xiàn)了負收益率。

“期貨市場套利要考慮股指期貨交易成本，再綜合現(xiàn)貨市場交易成本，最終決定是否套利。但以目前的狀況來看，期現(xiàn)套利基本已經不可能?！睎|華期貨首席分析師陶金峰更是作出上述判斷。

隨著IF1005套利的可能性不斷變小，也出現(xiàn)了減倉的趨勢，資金明顯向IF1006轉移。據5月14日盤中數據顯示，IF1005的持倉量從9900多手降至9300多手。與此同時，IF1006持倉量在不斷增多。

“由于股指期貨還沒有經歷過交割日，因此直到現(xiàn)在IF1005上的資金依然比較活躍。這大多數是投機資金，套利資金已經漸漸轉移?！睏钚l(wèi)東表示。

期指市場尚不成熟

4月16日上市以來，股指期貨市場持倉保證金數額不斷增大，交易也比較活躍。根據長城偉業(yè)研究所的測算，5月13日，股指期貨四個合約持倉保證金達到47.6億元，比上一交易日增加3.1億元，創(chuàng)上市以來新高。

境外市場股指期貨推出初期，一般會有較長一段時間的套利期，套利空間往往較大。與此不同，國內股指期貨期現(xiàn)走勢表現(xiàn)出較強的一致性，套利空間狹小。這實際上是不成熟的表現(xiàn)。

楊衛(wèi)東分析，市場內的投機性遠遠大過套保需求?，F(xiàn)在由于我國股指期貨在制度設計上的不成熟，一些真正需要借助股指期貨套保的券商等機構投資者還沒有進場。場內以私募、個人投資者居多，這造成了市場投機氛圍過重。

對于現(xiàn)貨市場數量龐大的參與者而言，期貨市場目前只是在其心理上對現(xiàn)貨大盤起到了“助漲殺跌”的作用，但實質性的關聯(lián)度還不是很強。

這種局面有望在今后改善。5月13日，中金所披露目前首批套保額度獲批。中金所表示，根據股指期貨開戶相關規(guī)則和《套期保值管理辦法》，目前已開始受理客戶的股指期貨套期保值編碼與額度申請，并于近日批準了首批套期保值編碼與套保額度。

在首批獲批套期保值額度的客戶中，既有特殊法人和一般法人，也有自然人。獲批的套期保值額度，既有賣出套期保值額度，也有買入套期保值額度。

這為套期保值“大軍”的進場提供了準備。而上周廣發(fā)證券以及中信證券均表示，將參與股指期貨業(yè)務。

隨著制度的完善以及機構的入場，市場或將真正逐步成熟起來。

但由于機構入場套期保值放空單的可能性較大，市場擔心期指出現(xiàn)更大的下跌。