即將結(jié)束的2020年是個(gè)人類歷史上極為特別的一年。從年初開始的新冠病毒疫情爆發(fā)，對(duì)于全球社會(huì)沖擊巨大。既有慘痛的疫情感染情況；也發(fā)生了延續(xù)至今的各國(guó)間交通中斷；正常貿(mào)易、投資、服務(wù)等全面停擺；連東京奧運(yùn)會(huì)也被推遲到明年。上一次發(fā)生全球的公共衛(wèi)生危機(jī)還是在1918年到1919年的西班牙大流感。而上一次發(fā)生奧運(yùn)會(huì)等被取消、各國(guó)之間封鎖國(guó)境等等還是在二戰(zhàn)期間。

今年也是二戰(zhàn)結(jié)束75年來，第一次出現(xiàn)全球貧困人口上升、全球化逆轉(zhuǎn)、食品短缺、饑餓人口上升。面對(duì)百年一遇的危機(jī)，全球各國(guó)政府都全面動(dòng)用起來，進(jìn)行了大量公共衛(wèi)生、財(cái)政、貨幣等的危機(jī)應(yīng)對(duì)之策。金融市場(chǎng)在今年也創(chuàng)造了很多歷史記錄：包括原油價(jià)格的嚴(yán)重負(fù)價(jià)格成交、包括股市的三位數(shù)波動(dòng)率、也包括很多頂級(jí)量化基金和基本面基金的嚴(yán)重虧損。那么，如何看待明年的全球金融市場(chǎng)？筆者希望通過本文提出一些觀點(diǎn)，供大家參考。

01

首次公開上市（IPO）爆發(fā)式增長(zhǎng)推動(dòng)美股先漲后跌

筆者認(rèn)為2021年最大的金融市場(chǎng)事件將會(huì)是大量的企業(yè)首次公開上市，也就是實(shí)現(xiàn)IPO。新冠疫情觸發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模量化寬松政策，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性極為充分。從上一次金融危機(jī)結(jié)束后，也就是2009年開始的一大批創(chuàng)新企業(yè)都已經(jīng)進(jìn)入成熟期。不管是共享經(jīng)濟(jì)、云計(jì)算、金融科技、生物制藥、醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，上百家獨(dú)角獸企業(yè)都已經(jīng)相對(duì)成熟，可以成為二級(jí)市場(chǎng)的公開上市公司。實(shí)際上，今年秋天開始，美國(guó)企業(yè)的上市數(shù)量已經(jīng)開始大規(guī)模增加。最近的共享民宿公司Airbnb（愛彼迎）上市當(dāng)天上漲112%，市值達(dá)到830億美元的成功案例對(duì)于其他還在猶豫的獨(dú)角獸企業(yè)有很大的鼓勵(lì)。仍然在虧損的大數(shù)據(jù)公司 Palantir上市一個(gè)多月以來，股價(jià)翻倍，市值超過510億美元，對(duì)于其他還沒有實(shí)現(xiàn)盈利的獨(dú)角獸企業(yè)上市也有非常正面的影響。

當(dāng)然，明年會(huì)有大量美股上市還有三個(gè)比較特別的原因。第一，過去四年共和黨減稅政策之后，很大可能會(huì)在民主黨入主白宮后開始加稅。包括對(duì)于資本利得稅、個(gè)人所得稅都有大概率上升。從企業(yè)的創(chuàng)始人、到員工股股東，都有動(dòng)力需要盡快在稅率上升前實(shí)現(xiàn)上升，獲得很好的稅后收益。通過新稅法可能需要一年左右的時(shí)間，因此獨(dú)角獸企業(yè)的管理層將會(huì)在明年和時(shí)間賽跑，盡快實(shí)現(xiàn)掛牌。

第二個(gè)原因是政府支持。美股上市公司流通股數(shù)量由于各個(gè)上市公司的不斷大規(guī)模回購(gòu)，以及各行各業(yè)的上市公司進(jìn)行的不斷并購(gòu)，導(dǎo)致在過去十年流通股數(shù)量每年下降2-5%。美股處于嚴(yán)重的供求失衡狀態(tài)，總上市公司數(shù)量過去二十年下降了兩千多家。比較明顯的就是微軟、谷歌、蘋果、臉書等，每年回購(gòu)幾千億美元的股票，并購(gòu)數(shù)十家企業(yè)。美國(guó)證監(jiān)會(huì)在這幾年不斷鼓勵(lì)企業(yè)上市、降低上市成本、減少中小企業(yè)上市的披露要求等等。這些政策都已經(jīng)開始顯現(xiàn)出結(jié)果，今年是十幾年來第一次美股流通股數(shù)量?jī)粼黾拥囊荒?。根?jù)我們和美國(guó)幾大交易所的溝通了解的情況，還有大量企業(yè)在計(jì)劃明年上市。

第三個(gè)原因是大量獨(dú)角獸企業(yè)的期權(quán)將會(huì)很快到期。一般公司創(chuàng)立以后，期權(quán)有5-10年的有效期。包括 Airbnb 等公司上市也有被員工股東驅(qū)動(dòng)的因素。因?yàn)槿绻髽I(yè)沒有上市，期權(quán)價(jià)值很有可能會(huì)被清零。

大量企業(yè)在明年上半年上市后，很有可能帶動(dòng)美股繼續(xù)大幅度上漲。但是，伴隨著這些獨(dú)角獸企業(yè)的高估值上市，以及股份解除鎖定期后的大量股東套現(xiàn)需求，美股在明年下半年進(jìn)入疲軟的可能性很大。如果疊加加稅的財(cái)政政策，2021年下半年美股大跌進(jìn)入熊市的機(jī)率也相對(duì)較高。

02

全球破產(chǎn)違約潮導(dǎo)致債券投資人損失慘重

新冠疫情爆發(fā)后，全球各國(guó)都出臺(tái)了緊急救助措施。包括美國(guó)、加拿大等國(guó)的給國(guó)民直接寄支票發(fā)錢；包括各國(guó)中央銀行的零利率政策量化寬松；也包括對(duì)于企業(yè)的維持就業(yè)貸款。這些情況都導(dǎo)致全球各國(guó)的杠桿率大幅增長(zhǎng)。2020年可能是發(fā)達(dá)國(guó)家過去100年債務(wù)上升最快的一年，高于二戰(zhàn)期間的借款增速。很多發(fā)展中國(guó)家也被迫大舉借貸，維持食品、能源、醫(yī)療等很多必需品的進(jìn)口。國(guó)際貨幣基金在今年組織了對(duì)全球50多個(gè)國(guó)家的財(cái)務(wù)支持、債務(wù)減免等等。

但是，不管是大量僵尸企業(yè)的借款，還是很多國(guó)家的主權(quán)債務(wù)，明年可能都面臨嚴(yán)重的違約風(fēng)險(xiǎn)。特別是對(duì)于歐美各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家而言，對(duì)于企業(yè)因?yàn)樾鹿诓《颈l(fā)的臨時(shí)性救助都在逐漸到期?？梢灶A(yù)計(jì)會(huì)有大量中小企業(yè)，在嚴(yán)重的負(fù)現(xiàn)金流情況下，選擇破產(chǎn)停業(yè)。很多新興市場(chǎng)國(guó)家的債務(wù)也面臨同樣的問題。今年已經(jīng)有阿根廷、厄瓜多爾、黎巴嫩、贊比亞等國(guó)的主權(quán)債務(wù)違約，創(chuàng)主權(quán)債違約國(guó)家數(shù)量的歷史新高。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)把加蓬、莫桑比克、剛果共和國(guó)和蘇里南評(píng)級(jí)在"CCC"，薩爾瓦多、伊拉克和斯里蘭卡的評(píng)級(jí)"B-"加上為負(fù)面展望。"CCC"的定義是重大信貸風(fēng)險(xiǎn)：違約是一種現(xiàn)實(shí)的可能性。今年連大型新興市場(chǎng)國(guó)家印度，土耳其都發(fā)生了評(píng)級(jí)下調(diào)。定義和歷史經(jīng)驗(yàn)意味著2021年有可能更多的國(guó)家進(jìn)一步違約。數(shù)據(jù)顯示從1995年到2019年，CCC/CC/C主權(quán)國(guó)家的平均年違約率為26.5%。

可以預(yù)期的是如果大量違約潮發(fā)生，固收類產(chǎn)品投資人的損失將會(huì)極為嚴(yán)重。包括投資企業(yè)債券、銀行貸款組合、高收益?zhèn)?、新興市場(chǎng)國(guó)家主權(quán)債券等的機(jī)構(gòu)和高凈值客戶都有可能面臨一些本金大幅減少、債務(wù)重組、延期支付等問題。而做空歐美發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債的投機(jī)客們可能又會(huì)遇到失落的一年。

03

通貨膨脹與通貨緊縮并存

今年以來全球各國(guó)中央銀行大規(guī)模量化寬松，釋放的流動(dòng)性史上最高。包括美聯(lián)儲(chǔ)在三月份開始的資產(chǎn)負(fù)債表接近翻倍增長(zhǎng)、包括歐洲中央銀行的三萬多億歐元的債券購(gòu)買、也包括日本中央銀行的對(duì)于股票特別是房地產(chǎn)信托基金的直接購(gòu)買，都是違背了中央銀行的穩(wěn)健原則。很多機(jī)構(gòu)都認(rèn)為如此規(guī)模的流動(dòng)性釋放一定會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹？

筆者認(rèn)為2021年可能會(huì)出現(xiàn)的是“一半是火焰，一半是海水”的物價(jià)變化。從整體物價(jià)水平來看，由于通貨膨脹的核心驅(qū)動(dòng)因素不是供應(yīng)，而是需求，明年出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹的可能性很小。新冠疫情爆發(fā)后，各國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重的失業(yè)問題。明年失業(yè)率仍然會(huì)居高不下，甚至有可能出現(xiàn)一些國(guó)家和地區(qū)的失業(yè)率再次上升。失業(yè)率較高的情況下，工資上升的壓力極為有限，因此很難把新冠病毒爆發(fā)后的需求端缺口補(bǔ)上。在美國(guó)可以看到辦公樓租金，紐約舊金山等核心地段的住宅公寓租金都有20%以上的下降。從這一點(diǎn)來看，CPI可能在明年繼續(xù)出現(xiàn)通貨緊縮的問題。

當(dāng)然，由于大量產(chǎn)能的縮減，明年的大宗商品的價(jià)格會(huì)有可能出現(xiàn)階段性的上漲。首先傳統(tǒng)能源行業(yè)包括原油、天然氣的價(jià)格有繼續(xù)上漲的基本面因素。最近原油庫(kù)存大幅度下降，而能源企業(yè)的資本項(xiàng)目投資在這幾年也是斷崖式下跌，原油市場(chǎng)開始出現(xiàn)重新平衡。包括鐵礦石、銅鋁鋅等工業(yè)金屬也都面臨類似的情況。今年的厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品的收獲造成很大影響，也會(huì)導(dǎo)致全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)不足。這些都有可能導(dǎo)致大宗商品價(jià)格出現(xiàn)周期性的上漲。對(duì)于投資人的結(jié)論，就是消費(fèi)品通貨膨脹率有限，甚至通貨緊縮，但是工農(nóng)業(yè)原料價(jià)格出現(xiàn)通貨膨脹的跡象。筆者的觀點(diǎn)是原材料價(jià)格上漲到消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)的價(jià)格傳導(dǎo)最終會(huì)在2022年以及以后顯現(xiàn)出來，疊加全球的流動(dòng)性釋放，20年代中期會(huì)有周期性惡性通貨膨脹的可能性。

04

金融科技企業(yè)全面壓制傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)

今年雖然美股整體在牛市，納斯達(dá)克指數(shù)上漲速度創(chuàng)歷史新高，但是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)非常慘淡。美國(guó)銀行業(yè)股票指數(shù)今年下跌20%以上，包括高盛、富國(guó)銀行等美國(guó)最核心的投資銀行和商業(yè)銀行股價(jià)都是遠(yuǎn)不如大盤指數(shù)。連長(zhǎng)期投資金融業(yè)的巴菲特老先生也清倉(cāng)了摩根大通、富國(guó)銀行、高盛等金融機(jī)構(gòu)的股票。與此同時(shí)，美國(guó)的幾十家金融科技企業(yè)的股價(jià)都是欣欣向榮，包括做支付行業(yè)的很多企業(yè)股價(jià)都有3到5倍的上漲。

筆者在紐約大學(xué)開設(shè)金融科技課程已經(jīng)三年，學(xué)生中對(duì)于大量金融科技企業(yè)做了案例分析?？梢哉f，大多數(shù)金融科技企業(yè)還在業(yè)務(wù)剛剛開始大規(guī)模增長(zhǎng)的初期。今年的新冠疫情實(shí)際上對(duì)于金融科技的發(fā)展起了助推器的功能。以前很多美國(guó)人習(xí)慣用支票、去銀行柜臺(tái)辦理業(yè)務(wù)、去保險(xiǎn)公司的門店購(gòu)買保單。新冠疫情導(dǎo)致很多人被迫把金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到網(wǎng)上進(jìn)行、實(shí)現(xiàn)移動(dòng)支付等等。相信2021年會(huì)有大量實(shí)質(zhì)性的金融、保險(xiǎn)、投資、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)向金融科技企業(yè)遷移。

05

各國(guó)全面推出數(shù)字貨幣

盡管從比特幣到以太坊等數(shù)千種數(shù)字貨幣在市場(chǎng)上已經(jīng)有了很多流通，數(shù)字貨幣目前還沒有被各國(guó)中央銀行和金融監(jiān)管部門完全認(rèn)可。筆者認(rèn)為2021年將會(huì)是數(shù)字貨幣第一次被各國(guó)政府正式認(rèn)可和接納的年份。各種基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣支付方式，包括國(guó)內(nèi)的數(shù)字人民幣、包括美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)字美元、包括歐洲中央銀行的數(shù)字歐元等等都有計(jì)劃在明年正式推出。

需要明確的是各國(guó)推出數(shù)字貨幣不代表比特幣或者其他加密貨幣會(huì)價(jià)格大漲。伴隨著越來越多的數(shù)字貨幣的推出，對(duì)這些貨幣的監(jiān)管也會(huì)不斷加強(qiáng)。也就是說以前數(shù)字貨幣的匿名性，全球可兌換性等有可能被逐漸侵蝕。目前的DiFi的創(chuàng)新試圖建立和傳統(tǒng)金融業(yè)的平行交易體系，但是里面的很多概念和運(yùn)行機(jī)構(gòu)仍然需要時(shí)間來驗(yàn)證其可信度。對(duì)于數(shù)字貨幣的安全性也需要繼續(xù)投入資源和開發(fā)。包括托管機(jī)構(gòu)、交易所、清算機(jī)構(gòu)，各種投資數(shù)字貨幣的產(chǎn)品等等都會(huì)在2021年有非常大的突破。

06

美元匯率小幅貶值

目前全球機(jī)構(gòu)投資人對(duì)于美元匯率的貶值預(yù)期存在共識(shí)?？梢詮拿涝獏R率的期貨數(shù)據(jù)等等都看到這個(gè)情況。筆者認(rèn)為市場(chǎng)一旦形成共識(shí)就很難真正發(fā)生，特別是對(duì)于擁有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的美元來看。經(jīng)過今年的全球經(jīng)濟(jì)衰退，各國(guó)都面臨千瘡百孔的經(jīng)濟(jì)需要復(fù)蘇。如果美元匯率出現(xiàn)大幅度貶值，歐元區(qū)、日本、全球新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)體都將遇到匯率造成的雙重打擊。目前的各個(gè)中央銀行之間有頻繁的協(xié)商機(jī)制，如果美元貶值過大過快，大概率會(huì)發(fā)生各國(guó)進(jìn)行直接或者間接的外匯市場(chǎng)干預(yù)操作。

美元的匯率除了基本面因素，也需要反應(yīng)各國(guó)的地緣政治關(guān)系。明年是民主黨入主白宮，拜登的政策基調(diào)是全球合作。在這個(gè)前提下，很難看到美元出現(xiàn)大幅度貶值的政治意愿?；蛘哒f，如果美元貶值，各國(guó)都有可能去游說白宮，建議維持美元匯率穩(wěn)定的框架。

07

全球大型科技上市公司被拆分

今年美國(guó)大選期間最熱門的話題之一就是科技公司的壟斷地位。雖然最近幾個(gè)月美國(guó)的五大科技公司股價(jià)有所回調(diào)，但是谷歌、臉書、蘋果、微軟、亞馬遜這些公司的市場(chǎng)地位還是不斷上升。觀察美國(guó)的歷史，可以發(fā)現(xiàn)有一點(diǎn)：美國(guó)社會(huì)不喜歡壟斷企業(yè)。從謝爾曼反壟斷法的出臺(tái)到現(xiàn)在，美國(guó)通過政府起訴，國(guó)會(huì)立法等等，已經(jīng)成功的拆散了洛克菲勒的標(biāo)準(zhǔn)石油公司、拆散了美國(guó)電話電報(bào)公司等等。壟斷對(duì)于經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新和發(fā)展也有大量的負(fù)面影響。美國(guó)大選期間，很多科技公司的社交平臺(tái)成為主要的媒體工具，觸發(fā)民眾的強(qiáng)烈反感。拜登團(tuán)隊(duì)對(duì)于美國(guó)明年的財(cái)經(jīng)計(jì)劃中，也包括對(duì)于防止科技企業(yè)利用稅法漏洞實(shí)現(xiàn)零稅率，并進(jìn)行反壟斷調(diào)查的計(jì)劃。除了美國(guó)聯(lián)邦政府，美國(guó)很多州的總檢察官已經(jīng)開始調(diào)查科技企業(yè)的壟斷問題，歐盟也開始對(duì)于美國(guó)的大型科技企業(yè)有反壟斷擔(dān)憂。

對(duì)于超大型企業(yè)的壟斷行為，可以通過大量罰款來引導(dǎo)他們主動(dòng)拆分出業(yè)務(wù)部門和資產(chǎn)，也可以通過國(guó)會(huì)立法，或者行政部門起訴來強(qiáng)制分拆業(yè)務(wù)子公司，創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然拆分企業(yè)對(duì)于投資人來說不是壞事，一般情況下，拆分后的股東的權(quán)益總價(jià)值會(huì)上升。值得一提的是反壟斷問題不只局限于美國(guó)，在其他國(guó)家，包括中國(guó)，都可能在2021年進(jìn)行反壟斷行為，促進(jìn)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)。

08

醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)大發(fā)展

新冠病毒的爆發(fā)暴露了過去幾十年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的大量問題。筆者長(zhǎng)期參與美國(guó)的醫(yī)療板塊的投資，可以說也目睹了很多問題。包括過度醫(yī)療、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)療保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間的博弈，也包括大型醫(yī)療中心和?？圃\療機(jī)構(gòu)之間的博弈。實(shí)際上從2018年開始美國(guó)就出現(xiàn)了很明顯的地區(qū)性綜合醫(yī)療中心的不斷衰落，?？漆t(yī)療、手術(shù)中心等的不斷發(fā)展壯大的趨勢(shì)。新冠疫情的爆發(fā)實(shí)際上加速了患者向?qū)？漆t(yī)院的集中趨勢(shì)。比如說需要做外科手術(shù)的病人不希望去一個(gè)綜合醫(yī)療中心，有感染其它病毒的可能性，而優(yōu)選去獨(dú)立的手術(shù)中心，和其他病人有物理上的隔離。

即使在國(guó)內(nèi)，筆者也相信有同樣的趨勢(shì)，也就是病人們逐漸解除對(duì)于“三甲綜合醫(yī)院”的盲目崇拜，開始更多的選擇?？漆t(yī)療機(jī)構(gòu)。疫情的發(fā)展，對(duì)于交通的中斷，也讓更多的病人通過遠(yuǎn)程醫(yī)療來獲得醫(yī)療服務(wù)。最后，大數(shù)據(jù)這幾年的突飛猛進(jìn)的發(fā)展也開始進(jìn)入醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。很多基于圖片的診療判斷將會(huì)越來越多的利用人工智能來提高效率和質(zhì)量。筆者目前擔(dān)任一家在納斯達(dá)克上市的醫(yī)療健康并購(gòu)公司的管理層，深度參與在亞太地區(qū)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)?fù)顿Y。根據(jù)我們的觀察，明年將會(huì)有一大批醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)被并購(gòu)，并進(jìn)行網(wǎng)上醫(yī)療和人工智能診療的升級(jí)。而包括谷歌、亞馬遜、蘋果等大型科技企業(yè)、安泰、聯(lián)合健康等大型醫(yī)療保險(xiǎn)企業(yè)的介入，都會(huì)徹底顛覆傳統(tǒng)的醫(yī)療服務(wù)模式。甚至于像沃爾瑪、CVS等大型連鎖超市都將會(huì)推進(jìn)他們?cè)卺t(yī)療健康領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，提供一部分傳統(tǒng)意義上的醫(yī)院的服務(wù)。

09

中美金融和經(jīng)貿(mào)關(guān)系轉(zhuǎn)暖

過去幾年中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有很多起伏，但是筆者認(rèn)為明年會(huì)是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系轉(zhuǎn)暖的一個(gè)年份。其中既有拜登入主白宮后，更為注重國(guó)際合作的原因，也有中國(guó)金融市場(chǎng)開放加快的趨勢(shì)。今年下半年以來，華爾街的很多龍頭買方資產(chǎn)管理公司和賣方投資銀行，商業(yè)銀行都第一次獲得了在國(guó)內(nèi)的相關(guān)金融業(yè)務(wù)牌照。目前的中國(guó)金融市場(chǎng)體量巨大，完全可以嘗試更大的對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的開放力度。包括 Vanguard資產(chǎn)管理公司把亞太區(qū)總部從香港搬到上海，計(jì)劃深耕中國(guó)市場(chǎng)就是非常有代表性的事件。這些金融機(jī)構(gòu)都有非常長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃，目前還處于招兵買馬，逐漸擴(kuò)充在國(guó)內(nèi)的團(tuán)隊(duì)。相信明年他們很多將會(huì)實(shí)質(zhì)性的推出一些產(chǎn)品，把很多華爾街的零費(fèi)率或者極低費(fèi)率的產(chǎn)品和服務(wù)模式帶到中國(guó)去。最終來看，這些金融創(chuàng)新會(huì)有助于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的成熟，有助于國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資人和散戶都獲得更好的服務(wù)，降低金融成本。

今年關(guān)于在美國(guó)上市的中概股有兩種截然不同的聲音。媒體上渲染了很多“中概股退市”等等新聞。而中概股板塊在華爾街實(shí)際上取得融資規(guī)模和回報(bào)的兩個(gè)歷史新高。包括國(guó)內(nèi)的三大電動(dòng)汽車在美股市場(chǎng)數(shù)十倍的回報(bào)讓投資人和股東都獲得極為豐厚的收益。筆者認(rèn)為中概股將會(huì)在明年繼續(xù)“大浪淘沙”的過程。高質(zhì)量的中概股在克服一些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)接等等的問題后，將會(huì)繼續(xù)成為美國(guó)機(jī)構(gòu)投資人的核心資產(chǎn)配置標(biāo)的。一大批新興中概股公司將會(huì)繼續(xù)到紐約股票交易所和納斯達(dá)克交易所敲鐘上市。當(dāng)然，隨著中美兩國(guó)監(jiān)管的加強(qiáng)，也可以預(yù)期一些弄虛作假的中概股公司被快速摘牌下市。

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可持續(xù)發(fā)展（ESG投資）成為全球金融市場(chǎng)的核心主題

如果說今年新冠病毒疫情是全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的主要原因，嚴(yán)重的氣候變化對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響被有所掩蓋。實(shí)際上，今年的加州森林大火，以及對(duì)應(yīng)的嚴(yán)重干旱對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不可小看。而亞馬遜雨林的被不斷毀滅性開發(fā)對(duì)于全球氣候變化的影響也不可忽視。筆者曾經(jīng)看到的一個(gè)分析說今年新冠病毒的肆虐和環(huán)境嚴(yán)重污染，導(dǎo)致很多地方的居民呼吸道疾病嚴(yán)重，抵抗力下滑存在很大的關(guān)系。從各國(guó)政府、到民間組織、到金融機(jī)構(gòu)，都在反思今年的疫情，考慮今后如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展？

筆者預(yù)計(jì)明年環(huán)境、社會(huì)和治理 （ESG） 標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上的投資將會(huì)成為機(jī)構(gòu)和高凈值客戶投資的核心主題。什么是環(huán)境、社會(huì)和治理 （ESG） 標(biāo)準(zhǔn)？ ESG 標(biāo)準(zhǔn)是一套公司運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，具有社會(huì)意識(shí)的投資者使用這些標(biāo)準(zhǔn)來篩選潛在投資。環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)考慮公司作為自然管家的表現(xiàn)。社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)檢查它如何管理與員工、供應(yīng)商、客戶及其運(yùn)營(yíng)社區(qū)的關(guān)系。治理涉及公司的領(lǐng)導(dǎo)、高管薪酬、審計(jì)、內(nèi)部控制和股東權(quán)利。包括巴菲特老先生的孫子霍華德·巴菲特提出的?社會(huì)價(jià)值投資?反映出來的也是這個(gè)理念。實(shí)現(xiàn)ESG的投資不僅僅包括節(jié)約能源、減少過度消費(fèi)、增加新能源的投資，也包括增加社會(huì)的發(fā)展質(zhì)量、把公司治理機(jī)構(gòu)更多的由管理層和股東、員工、客戶共同分享權(quán)力等等。

小結(jié) 

總結(jié)而言，筆者對(duì)于2021年的整體投資機(jī)會(huì)相對(duì)樂觀，特別是對(duì)于科技、醫(yī)療、新能源等板塊繼續(xù)成長(zhǎng)充滿信心。但是，新冠疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不容低估。明年應(yīng)該是一個(gè)各國(guó)合作，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)型和復(fù)蘇的年份。就像黑石集團(tuán)的蘇世民（Schwartzman）說過的，每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者衰退的時(shí)候都是尋找最佳投資機(jī)會(huì)的時(shí)候。筆者相信經(jīng)過今年的大疫情和大沖擊，明年經(jīng)濟(jì)重啟并實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展將會(huì)給投資人帶來前所未有的好機(jī)會(huì)！