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肯定成績：可以載入史冊的答卷

在回顧過去一年的經(jīng)濟工作上，會議是充分肯定和高度贊揚的。會后發(fā)布的新華社通稿延續(xù)了12月11日中央政治局會議的表述，用了多個“第一次”出現(xiàn)的詞句，并新增了“可以載入史冊”和“新的歷史性成就”的表述，充分肯定了抗疫成果和經(jīng)濟工作，這幾處表述如下：

第一處：“新中國歷史上很不平凡的一年”。這與今年以來面對疫情沖擊，中國抗擊疫情做出的重大犧牲，取得的巨大成就息息相關(guān)。年初疫情剛剛爆發(fā)時，中國曾經(jīng)蒙受了巨大的壓力。多個國家曾經(jīng)對中國作出了實質(zhì)上的“封鎖”動作，而疫情的肆虐，也讓武漢等地的居民感受到了巨大的沖擊。但是在黨中央的堅強領(lǐng)導(dǎo)下，中國抗疫取得了巨大的階段性成果，在海外疫情肆虐的當(dāng)下，中國反而成了世界的“諾亞方舟”，擁有全世界最多人口、最大流動性的國家，每日新增確診病例數(shù)遠遠小于世界絕大多數(shù)國家。這是對中國通過疫情考驗的肯定。

第二處：“我國成為全球唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體”。這一成就來之不易。我們之前在2021年的年度策略報告《一枝獨秀“中國?！薄分芯椭赋觯袊?jīng)濟在2020年的增速將達到1.9%，是所有主要經(jīng)濟體中最高的，也是唯一實現(xiàn)正增長的。而展望2021年，中國經(jīng)濟增速會達到8%以上，仍然是世界主要經(jīng)濟體中最高的。正是由于采取了正確而及時的防疫措施，中國經(jīng)濟才能夠很快從疫情中恢復(fù)過來。而當(dāng)其它國家疫情肆虐、生產(chǎn)難以有效展開時，由于中國有著世界最全的產(chǎn)業(yè)鏈，這又使得海外訂單向中國回流。這又進一步使得決策層意識到了產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的重要性。這也成為下一步?jīng)Q策發(fā)力的方向。

第三處：“交出了一份人民滿意、世界矚目、可以載入史冊的答卷”。在日益嚴(yán)峻復(fù)雜的國際形勢下，我國作為全球人口最多，城鎮(zhèn)人口密度大，經(jīng)濟總體量全球第二的國家，抗疫和經(jīng)濟恢復(fù)工作的難度可想而知，抗疫的階段性勝利和經(jīng)濟V型反彈不僅僅是讓“人民滿意”和“世界矚目”的，不僅僅說明了決策層戰(zhàn)術(shù)選擇的科學(xué)性，而且是我國制度優(yōu)勢的再次驗證，是面對人類社會突發(fā)重大災(zāi)難時，意識形態(tài)的突圍。通過抗疫斗爭取得階段性勝利，進一步增強了人民對于國家的信心，也讓其他國家看到中國實力，中國國際地位的提升已經(jīng)進入了從量變到質(zhì)變的過程。今年我國取得的成果和國際實力及地位的“質(zhì)變”足以載入史冊。

第四處：“經(jīng)過5年持續(xù)奮斗，我國經(jīng)濟社會發(fā)展取得新的歷史性成就，”十三五“規(guī)劃主要目標(biāo)任務(wù)即將完成”。今年是“十三五”規(guī)劃收官之年，主要目標(biāo)即將完成，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，已經(jīng)提前實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻番的目標(biāo)，我國科技實力、綜合國力和人民生活已經(jīng)躍上新臺階，全面建設(shè)小康社會目標(biāo)即將完成。

總結(jié)成功經(jīng)驗時，會議第二次提出了關(guān)于國家治理的“規(guī)律性認識”：“我們深化了對在嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下做好經(jīng)濟工作的規(guī)律性認識”，提出“黨中央權(quán)威是危難時刻全黨全國各族人民迎難而上的根本依靠”，“人民至上是作出正確抉擇的根本前提”，“制度優(yōu)勢是形成共克時艱磅礴力量的根本保障”，“科學(xué)決策和創(chuàng)造性應(yīng)對是化危為機的根本方法”，“科技自立自強是促進發(fā)展大局的根本支撐”。會議首次強調(diào)了科技自立自強是發(fā)展中的根本支撐，將科技自主在發(fā)展中賦予了更大權(quán)重，也為新時期的重要任務(wù)指出了一個明確的方向。

立足當(dāng)下，會議也指出，疫情變化和外部環(huán)境仍有很多不確定性，要繼續(xù)防止疫情沖擊導(dǎo)致的各類衍生風(fēng)險，同時提出了要繼續(xù)高舉多邊主義旗幟，積極參與全球治理的改革完善，推動構(gòu)建人類命運共同體。11月15日，東盟10國和中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭共15個亞太國家簽署了《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》(RCEP)，協(xié)議不僅推動了區(qū)域內(nèi)高水平的自由貿(mào)易，而且在知識產(chǎn)權(quán)、貿(mào)易服務(wù)、電子商務(wù)、投資等多個國際合作關(guān)鍵痛點上進行了約定，是亞太區(qū)域全面國際經(jīng)濟合作邁出的第一步，也是建立國際經(jīng)濟新秩序的關(guān)鍵一步。會議也指出我國會積極考慮加入全面與進步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議(CPTPP)，更加積極的參與到構(gòu)建面向全球的高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)。中國在國際自有貿(mào)易合作中積極“入群”，顯示了新時期我國經(jīng)濟工作的重點之一，也意味著國內(nèi)改革和發(fā)展會繼續(xù)升級，預(yù)計會有更多經(jīng)貿(mào)管理方式和制度安排的革新。

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明確政策：不會“急轉(zhuǎn)彎”

2021年政策的總基調(diào)，就是保持宏觀政策的“連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”，政策不會“急轉(zhuǎn)彎”。這是2021年經(jīng)濟與市場的大局。在具體的工作部署上，2021年會堅持穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，以高質(zhì)量發(fā)展為主題，繼續(xù)深化供給側(cè)改革，堅持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，強化科技支撐，擴大高水平對外開放，為新五年開好局。

政策穩(wěn)定連續(xù)的背景，是當(dāng)前世界疫情依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟復(fù)蘇依然艱難曲折。2021年疫情的發(fā)展很可能會持續(xù)超預(yù)期。我們之前在11月份的年度策略展望《一枝獨秀中國?！分性?jīng)預(yù)測，“2020年底，全球新冠確診人數(shù)就將超過6000萬人，2021年預(yù)計接近1億人！”但實際上，截至12月18日，全球累計確診新冠病例已經(jīng)接近7600萬例，累計死亡166萬人?？偭咳栽谠鲩L，周增速維持在6%左右的高位。如果按照當(dāng)前的增速衰減趨勢，2020年底，全球新冠確診人數(shù)就將超過8000萬人，2021年預(yù)計會接近3億人！

正是在這樣的疫情背景下，會議判斷：疫情變化和外部環(huán)境存在諸多不確定性，我國經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。明年世界經(jīng)濟形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，復(fù)蘇不穩(wěn)定不平衡，疫情沖擊導(dǎo)致的各類衍生風(fēng)險不容忽視。在這種情況下，維持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，至關(guān)重要。

在具體政策上，會議提出要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

財政政策方面，強調(diào)要提質(zhì)增效，保持適度支出強度，增強國家重大戰(zhàn)略任務(wù)的財力保障，抓實化解地方隱性債務(wù)風(fēng)險；

貨幣政策方面，指出要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，多渠道補充銀行資本金，完善債券市場法治，深化利率匯率市場化改革。會議還首次將加大對綠色發(fā)展的金融支持納入貨幣政策指導(dǎo)中。

8月

華南地區(qū)的訂單數(shù)量整體比去年增長40%

華北地區(qū)的新產(chǎn)品項目研發(fā)取得重大突破

7月

華南地區(qū)的訂單數(shù)量整體比去年增長40%

華北地區(qū)的新產(chǎn)品項目研發(fā)取得重大突破

8月

華南地區(qū)的訂單數(shù)量整體比去年增長40%

華北地區(qū)的新產(chǎn)品項目研發(fā)取得重大突破

同時，會議中再次重申了此前政治局會議中提出的在緊扭供給側(cè)改革主線的同時，注重需求側(cè)管理的指導(dǎo)，強調(diào)要“打通堵點，補齊短板，貫通生產(chǎn)、分配、流通、消費各環(huán)節(jié)，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡，提升國民經(jīng)濟體系整體效能?！?/p>

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提出任務(wù)：“十四五”開局年八大任務(wù)

根據(jù)以上定調(diào)，會議提出了2021年的八項重點任務(wù)：

第一，強化國家戰(zhàn)略科技力量，著力解決制約國家發(fā)展和安全的重大難題。這是會議首次將國家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)放在重點任務(wù)第一項，充分顯示了決策層對戰(zhàn)略科技的重視。

隨著新能源、新材料、新技術(shù)等革新的加速，用尖端科技推進“降維打擊”是我國實現(xiàn)科技實力彎道超車的重要機會。會議提出要要發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，發(fā)揮好重要院所高校國家隊作用，推動科研力量優(yōu)化配置和資源共享。規(guī)劃方面，要抓緊制定實施基礎(chǔ)研究十年行動方案，重點布局一批基礎(chǔ)學(xué)科研究中心，支持有條件的地方建設(shè)國際和區(qū)域科技創(chuàng)新中心；同時強調(diào)實業(yè)與科研聯(lián)動，發(fā)揮企業(yè)在科技創(chuàng)新中的主體作用，強調(diào)龍頭企業(yè)的帶動作用，支持領(lǐng)軍企業(yè)組建創(chuàng)新聯(lián)合體，帶動中小企業(yè)創(chuàng)新活動。

第二，增強產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力。會議延續(xù)了政治局會議中首次明確提出的重要觀點，指出“產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定是構(gòu)建新發(fā)展格局的基礎(chǔ)”，顯示了決策層對供應(yīng)鏈“卡脖子”問題的重視。

這與上文提到抗疫成就、供給側(cè)改革成果，都是緊密關(guān)聯(lián)的。一方面，中國經(jīng)濟在疫情中的勝出，讓決策層更加意識到完整產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控產(chǎn)業(yè)鏈的在國際競爭中的極端重要性。由于中國有著全球最為完整的產(chǎn)業(yè)鏈+防疫措施最到位，這次疫情不但沒有沖擊到中國的產(chǎn)業(yè)鏈，反而進一步強化了中國產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。大量的海外訂單向中國回流。另一方面，中國還有一些產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)還不能完全掌握，與領(lǐng)先國家還存在著差距。因此決策層通過推出資本市場注冊制，大幅度提升高科技企業(yè)、“補短板”企業(yè)的上市速度和力度，從而為全產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

對于A股投資而言，A股當(dāng)中自主可控領(lǐng)域的龍頭標(biāo)的，值得特別關(guān)注。不排除國家未來采取特殊手段扶持產(chǎn)業(yè)鏈自主可控程度快速提高。

第三，堅持?jǐn)U大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點。

2019年中國社會消費品零售總額超過41萬億人民幣，按2019年平均匯率折算，約折合6萬億美元，同比增長8%，同期美國社會消費品零售總額為6.2萬美元，世界排名第一，總額略超我國，其他單個國家消費市場不到我國的三分之一。今年在疫情影響下，我國經(jīng)濟率先恢復(fù)，美國仍在艱難抗疫，單日新增感染仍屢創(chuàng)新高，失業(yè)率居高不下，居民消費受到很大影響。我國社會消費品零售總額有望超過美國，成為世界第一?？紤]到我國經(jīng)濟增速仍將大幅超過美國，中等收入群體將繼續(xù)擴大，我國消費市場潛力巨大。擴大內(nèi)需對內(nèi)可以鞏固內(nèi)循環(huán)，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟，對外可以增加國際貿(mào)易話語權(quán)，意義重大。

會議指出形成強大國內(nèi)市場是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要支撐，必須在合理引導(dǎo)消費、儲蓄、投資等方面進行有效制度安排。促進就業(yè)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)是擴大消費的基礎(chǔ)，會議首次提出了要完善職業(yè)技術(shù)教育體系，實現(xiàn)更加充分更高質(zhì)量就業(yè)；指出會有序取消一些行政性限制消費購買的規(guī)定，充分挖掘縣鄉(xiāng)消費潛力；提高教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、育幼等公共服務(wù)支出效率。

會議強調(diào)要繼續(xù)加強社會投資和中央預(yù)算投資的引導(dǎo)作用，加強新基建，建設(shè)現(xiàn)代物流體系，這一方面創(chuàng)造了內(nèi)需，一方面也是后疫情時代深化社會改革的需要。

第四，全面推進改革開放。這是“十四五”構(gòu)建新發(fā)展格局的需要，具體來看，會議提出要深入實施國企改革三年行動，健全營商環(huán)境，健全金融機構(gòu)治理；同時提出了要積極加入CPTPP。

全面與進步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(CPTPP)是2017年美國退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定后的新名稱，RCEP和CPTPP成員國中重合的有東盟的四國文萊、新加坡、馬來西亞和越南，RECP中不包含的有智利、秘魯、墨西哥和加拿大，其中智利和秘魯都是中國在拉美的主要貿(mào)易伙伴和投資對象國，且中國已經(jīng)成為了他們的第一大雙邊貿(mào)易合作伙伴。如果中國加入CPTPP，更有利于加強亞太地區(qū)的國際合作，同時鞏固與拉丁美洲的貿(mào)易伙伴關(guān)系。美國“退群”后，中國加CPTPP的政治阻礙減小。

第五，解決好種子和耕地問題。2020年，受新冠疫情、南方洪澇、臺風(fēng)和草地貪夜蛾等災(zāi)情影響，糧食安全已經(jīng)成為民生的重要話題，且糧食更多自給自足，更少依賴進口是我國實現(xiàn)內(nèi)循環(huán)的重要環(huán)節(jié)。

會議指出保障糧食安全，關(guān)鍵在于落實藏糧于地、藏糧于技戰(zhàn)略。種子是農(nóng)業(yè)的“芯片”，要加強種質(zhì)資源保護和利用，加強種子庫建設(shè)，要開展種源“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)，同時要牢牢守住18億畝耕地紅線，堅決遏制耕地“非農(nóng)化”、防止“非糧化”，規(guī)范耕地占補平衡。

第六，強化反壟斷和防止資本無序擴張。這是會議首次提出反壟斷，對資本無序擴張進行限制。

資本無限制擴大不利于經(jīng)濟均衡發(fā)展，不利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，不利于社會分配的優(yōu)化。會議提出要要完善平臺企業(yè)壟斷認定、數(shù)據(jù)收集使用管理、消費者權(quán)益保護等方面的法律規(guī)范。要加強規(guī)制，提升監(jiān)管能力，堅決反對壟斷和不正當(dāng)競爭行為。

同時會議提出金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管的前提下進行，繼續(xù)嚴(yán)控金融創(chuàng)新可能帶來的風(fēng)險。

第七，解決好大城市住房突出問題。

會議繼續(xù)強調(diào)要堅定“房住不炒”，加強保障性租賃住房的建設(shè)，推進租購?fù)瑱?quán)。

要求土地供應(yīng)要向租賃住房建設(shè)傾斜，單列租賃住房用地計劃，探索利用集體建設(shè)用地和企事業(yè)單位自有閑置土地建設(shè)租賃住房，要求國有和民營企業(yè)都要發(fā)揮功能作用。

切實的保障民生，要降低租賃住房稅費負擔(dān)，整頓租賃市場秩序，規(guī)范市場行為，對租金水平進行合理調(diào)控。

第八，做好碳達峰、碳中和工作。會議重申了9月在第75屆聯(lián)合國大會期間，我國提出的自主貢獻承諾，力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和。

會議要求要抓緊制定2030年前碳排放達峰行動方案，支持有條件的地方率先達峰。要加快調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)，推動煤炭消費盡早達峰，大力發(fā)展新能源，加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費雙控制度。要繼續(xù)打好污染防治攻堅戰(zhàn)，實現(xiàn)減污降碳協(xié)同效應(yīng)。要開展大規(guī)模國土綠化行動，提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力。

另外，會議指出未來的防疫工作仍然不會放松，要毫不放松抓好“外防輸入、內(nèi)防反彈”各項工作，確保疫情不出現(xiàn)規(guī)模性輸入和反彈。一方面，新冠疫情感染人數(shù)仍在快速上升。我們上文指出2021年全球新冠累計確診人數(shù)很可能接近5億。另一方面，雖然當(dāng)前各國已經(jīng)研制出各類疫苗，但是這些疫苗要到2021年4-5月份才能夠大規(guī)模注射。這樣的話又會進一步推遲有效防疫的時間。在這種狀況下，可能未來2-3年，防疫工作都很難放松。

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投資策略：緊跟政策導(dǎo)向

投資策略

從此次會議精神來看，對于市場有三個方面的啟示。其一，當(dāng)前經(jīng)濟仍然處于良好復(fù)蘇階段，順周期板塊依然有機會。從順周期行業(yè)看，我們看好航運、有色、汽車、家電、金融的領(lǐng)軍企業(yè)。建議關(guān)注中遠?？亍⒅羞h海特、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、上汽集團、美的集團、格力電器、中國平安等。其二，自主可控的板塊值得引起重視。以信創(chuàng)、半導(dǎo)體為代表的自主可控板塊四季度以來的表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”：受益于世界半導(dǎo)體上行周期的影響，半導(dǎo)體相關(guān)標(biāo)的，如卓勝微、士蘭微、華潤微、立昂微、斯達半導(dǎo)、新潔能等表現(xiàn)優(yōu)異；而受政府采購不及預(yù)期沖擊，信創(chuàng)龍頭中國軟件、中科曙光、中國長城、誠邁科技等持續(xù)回調(diào)。從會議來看，自主可控依然是國家相當(dāng)重視的領(lǐng)域，未來的發(fā)展仍然可期?？梢岳^續(xù)關(guān)注信創(chuàng)領(lǐng)域龍頭中國軟件、中科曙光等。其三，中國擁有自主產(chǎn)業(yè)鏈的板塊值得關(guān)注。建議關(guān)注醫(yī)藥、種子板塊。特別是醫(yī)保談判結(jié)束后，回調(diào)多日的醫(yī)藥板塊，作為抗疫最重要的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，當(dāng)前具備布局價值。重點關(guān)注疫苗龍頭智飛生物、康泰生物，創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥、君實生物，有新藥放量預(yù)期的冠昊生物、華北制藥等。種子板塊龍頭荃銀高科也值得關(guān)注。

風(fēng)險提示：

流動性收緊超預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期