受多重利好因素影響，光伏概念近期持續(xù)走強。

臨近年底，海外疫情的二次來襲讓全球市場情緒再次緊繃，A股市場表現(xiàn)則可圈可點。上周五滬指再度向3400點發(fā)起沖擊，但此前一路突飛猛漲的釀酒股突然跳水，光伏等熱門賽道卻逆市創(chuàng)出新高，資金抱團出現(xiàn)松動跡象。展望2021年，A 股能否延續(xù)第三年牛市行情？結(jié)構(gòu)性行情下又有哪些板塊將迎來投資機會？

12月27日晚，在中國證券報舉辦的“新華社快看周末直播間”，中銀證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高與東方基金權(quán)益研究部副總經(jīng)理王然，圍繞“年末資金忙調(diào)倉，A股2021春季行情如何布局”展開精彩對話，并與投資者進行互動。

兩位財經(jīng)大咖認為，未來A股有望出現(xiàn)長牛行情，牛不過三“或成過去式。具”體至2021年，兩位大咖對上半年市場較樂觀，結(jié)構(gòu)性行情值得期待；行業(yè)方面，看好科技、順周期、新能源等板塊機會。

估值分化是正?，F(xiàn)象

近期A股市場再度震蕩上漲，但近一周此前猛漲的白酒股頻頻跳水，另一方面半導(dǎo)體、光伏、新能源等板塊持續(xù)走高。面對不同板塊間估值分化的進一步加劇，不少投資者認為，市場資金抱團已經(jīng)出現(xiàn)松動跡象。

在徐高看來，板塊間估值分化是正常現(xiàn)象。“中國整體經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型升級，不”同行業(yè)前景不同。例如消費板塊受益于消費轉(zhuǎn)型和升級，高科技板塊受益于中國產(chǎn)業(yè)升級的大方向，所以市場愿意給這些股票更高的估值。往后看，市場風(fēng)格可能切換，在切換過程中不同板塊的估值差異會相對收斂，但不完全一致。

王然也指出，估值分化主要來源于盈利質(zhì)量確定性和市場交易主體結(jié)構(gòu)優(yōu)化?！熬唧w來看，與科技成長以及周期類行業(yè)相比，消費品業(yè)績確定性較強，在全球不確定性加劇的背景下，消費品存在一定估值溢價；同時，公募基金和外資在市場占比持續(xù)提升，使得資金向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中。因此，資金抱團明顯并出現(xiàn)二八分化的情況?！?/p>

對于近期資金抱團松動的情況，王然認為主要是交易層面的問題，與基本面無關(guān)。就白酒板塊而言，目前仍處于景氣度上升周期中，整體基本面向好?！翱春?021年春節(jié)白酒動銷持續(xù)恢復(fù)以及中長期產(chǎn)品升級、龍頭市占率進一步提升。長期來看，白酒行業(yè)屬于護城河非常寬的行業(yè)，是大消費板塊中最好的賽道。”王然表示。

牛不過三或成過去式

從2019年開始，A股迎來了一輪長達兩年的牛市。隨著2021年漸行漸近，不少投資者開始擔(dān)憂：2021年A股能否延續(xù)上漲行情，打破“牛不過三”的“魔咒”？

王然表示，未來A股有望出現(xiàn)長牛行情，主要原因有三：一是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級空間大，企業(yè)盈利質(zhì)量有望提升，疊加當(dāng)前經(jīng)濟逐季恢復(fù)明顯，市場投資空間巨大；二是2021年市場增量資金有望維持在2000億-3000億元規(guī)模，A股機構(gòu)化趨勢將重塑研究框架和估值體系， 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)高估值或?qū)⒊掷m(xù)；三是金融市場改革深化將促進A股平穩(wěn)發(fā)展。

對于一些高估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不少投資者出于“高處不勝寒”的擔(dān)憂望而卻步，但在王然看來，近幾年優(yōu)質(zhì)核心標的估值中樞持續(xù)提升，主要是受外資流入與機構(gòu)化趨勢日趨明顯的影響。在全球進入低利率時代，高盈利的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)非常稀缺，對這部分資產(chǎn)估值容忍度也需得到提升。

徐高也指出，受益于宏觀環(huán)境向好，A股在2021年延續(xù)第三年牛市概率非常大?！霸谝咔楸┌l(fā)過程中，中國經(jīng)濟表現(xiàn)出來的韌性以及宏觀政策應(yīng)對的有效性，背后折射出整個體制的優(yōu)越性，體現(xiàn)在資本市場上，表現(xiàn)為資本市場確實是跟隨中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級發(fā)展方向并為投資者創(chuàng)造越來越多的收益。此外，投資者也愿意將錢更多地投入到A股市場當(dāng)中，這也對市場形成了比較明顯的支撐作用?！?/p>

在徐高看來，2021年疫情大概率會因疫苗的推出而出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟增速大概率較2020年更高，因此A股整體到2021年上半年仍將保持震蕩向上態(tài)勢?！霸谶@一過程中，熱點會發(fā)生切換，行業(yè)也會出現(xiàn)輪動，存在不少結(jié)構(gòu)性機會?！?/p>