千呼萬喚始出來！大家期盼已久的生豬期貨終于來了！

12月11日，證監(jiān)會發(fā)布公告，生豬期貨將于2021年1月8日在大商所正式掛牌交易。沒錯，就在明天，我們將迎來國內(nèi)首個以活體為交易標(biāo)的的期貨品種——生豬期貨！

據(jù)大商所公告顯示，生豬期貨的交易代碼為LH，首批上市交易的合約為LH2109，掛牌價30680元/噸；LH2111，掛牌價29680元/噸；LH2201，掛牌價28680元/噸。合約交易單位為16噸/手，最小變動價位為5元/噸，每日價格最大波動限制為±4%，最低交易保證金為5%，最后交易日為合約月份倒數(shù)第4個交易日，最后交割日為最后交易日后第3個交易日，交割方式為實物交割。暫時沒有夜盤。

大連商品交易所生豬期貨合約

生豬期貨交易注意事項

既然上的期貨合約，我們首先自然要著重關(guān)注一下，在生豬期貨的交易過程中有哪些事項需要注意。

為確保交易平穩(wěn)、嚴(yán)控風(fēng)險，在上市初期，大商所將生豬期貨合約的漲跌停板幅度設(shè)置為上一交易日結(jié)算價的8%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的16%；投機(jī)交易保證金水平為合約價值的15%，套期保值交易保證金水平為合約價值的8%。

此外，通知還明確了，非期貨公司會員或者客戶單日開倉量不得超過500手，其中單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當(dāng)日在所有月份合約上的買開倉數(shù)量與賣開倉數(shù)量之和。套期保值交易的開倉數(shù)量不受限制。

在此提醒一下大家，根據(jù)上市安排，目前生豬期貨最近的合約是9月合約，這也意味著生豬期貨上市以后，市場交易的是9月的價格，而非當(dāng)前價。市場普遍認(rèn)為2021年豬價將正呈現(xiàn)出整體下行的趨勢，因此9月份的豬肉價格將遠(yuǎn)低于當(dāng)前市場價格。

重要交易匯點

圖源：永安期貨

中國是全球第一大生豬生產(chǎn)國及豬肉消費國

說完交易中的注意事項，我們再來看看生豬的現(xiàn)貨市場情況。

從全球豬肉市場的供需情況來看，相關(guān)資料顯示，2005-2018年，全球生豬年存欄量變化明顯，但整體保持在7.5億頭以上。2007年，全球生豬存欄達(dá)到8.26億頭的區(qū)間峰值，隨后下降至8億頭以下，并進(jìn)入振蕩階段。2012年，全球生豬存欄回升至8億頭，隨后逐年下降，于2016年達(dá)到7.71億頭的區(qū)間低值，并進(jìn)入緩慢增長階段。2018年，全球生豬存欄量7.73億頭，較2007年峰值下降6.41%。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，全球生豬生產(chǎn)較為集中，從近兩年的占比情況來看，中國占比逾40%，歐盟約占25%，美國占比約13%，三大主產(chǎn)國累計占比約80%。從主產(chǎn)國的占比變化趨勢來看，中國豬肉產(chǎn)量占比有所下滑，歐盟、美國、巴西有所增長。

2020年全球主產(chǎn)國生豬產(chǎn)量占比

全球豬肉生產(chǎn)量和消費量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部

就國內(nèi)市場來說，作為全球最大的豬肉生產(chǎn)國，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年我國豬肉產(chǎn)量為4255萬噸，豬肉消費量為4486.6萬噸。另據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2020年前三季度全國新建投產(chǎn)1.25萬個規(guī)模豬場，1.34萬個空欄規(guī)模豬場復(fù)養(yǎng)。我國去年10月份能繁母豬存欄3950萬頭，連續(xù)13個月增長，同比增長32%；生豬存欄3.87億頭，連續(xù)9個月增長，同比增長27%。目前生豬產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)到2017年年末的88%左右。

現(xiàn)階段，我國規(guī)模養(yǎng)殖場的生豬以外三元為主，即杜洛克、長白豬、大約克夏豬三元雜交而成的商品豬。據(jù)公開資料顯示，2019年以“杜長大”三元雜交商品豬為主的引進(jìn)品種占出欄總數(shù)的70%以上，是我國豬肉生產(chǎn)的主力。

從養(yǎng)殖分布來看，河南、四川、湖南、湖北、山東、河北、云南等省份為我國的生豬養(yǎng)殖大省。2018年，河南地區(qū)豬肉產(chǎn)量479萬噸，四川481萬噸，湖南447萬噸，湖北333萬噸，山東421萬噸，河北286萬噸，云南324萬噸。2018年全國豬肉產(chǎn)量5404萬噸，河南以及四川各占比約9%。

此外，與全球其他國家和地區(qū)相比，中國的豬肉消費量也十分龐大。資料顯示，2019年，我國人均消費豬肉20.28公斤，消費相對集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。

全球主產(chǎn)國豬肉消費占比

全球豬肉進(jìn)出口情況

從各國的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，2019年全球豬肉貿(mào)易量為933萬噸，同比增長13%，近兩年全球貿(mào)易增量的主要原因是非洲豬瘟導(dǎo)致國內(nèi)生豬存欄大幅下降，使得中國的豬肉進(jìn)口量大幅增長。

在豬肉主產(chǎn)國中，大多數(shù)國家的豬肉基本上都是自給自足，進(jìn)出口量占比很小，少部分國家進(jìn)出口占比較大。在全球豬肉貿(mào)易中，歐盟、美國、加拿大等國均為豬肉主要出口國。2019年，上述三個國家或地區(qū)的豬肉出口量分別為355萬噸、287萬噸、128萬噸，各占全球豬肉出口總量的38.01%、30.73%和13.7%。

2019年全球主要地區(qū)豬肉出口情況（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部

而中國盡管豬肉產(chǎn)量占全球一半水平，但長期以來都是最大的豬肉進(jìn)口國。2019年中國進(jìn)口豬肉245萬噸，其次是日本、墨西哥、韓國豬肉進(jìn)口數(shù)量分別是149、99、69萬噸。

2019年全球主要地區(qū)豬肉進(jìn)口情況（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部

當(dāng)前市值最大的農(nóng)產(chǎn)品品種

2020年以來，豬肉的價格可以說是“一天更比一天高”，總體漲價幅度達(dá)到40%。由于肉價上漲，生豬的市場規(guī)模已經(jīng)由正常年份的近萬億元上升為近兩萬億元，成為當(dāng)前市場上市值最大的農(nóng)產(chǎn)品品種。

現(xiàn)在市場上的商品豬大致可以分為三類：外三元、內(nèi)三元及土雜豬。

現(xiàn)在市面上最常見的商品豬為外三元，因其瘦肉率高、生長速度快、飼料轉(zhuǎn)化率高等優(yōu)勢，成為商品豬養(yǎng)殖的主流，也是目前全球雜交模式中采用最多的雜交組合。

內(nèi)三元指的是三類國外品種在國內(nèi)生產(chǎn)多年后，血統(tǒng)已經(jīng)不是很純，與地方品種雜交所產(chǎn)的一代母豬留作后備再與杜洛克雜交所生產(chǎn)的豬。

土雜豬是地方品種或地方品種與國外的三個品種雜交所產(chǎn)的豬，也就是市場上常說的二元豬，該品種瘦肉率低，出售價格不高。

整體來看，二元仔豬從出生到育肥豬出欄大約需要18個月的時間，二元仔豬出生后4個月被選入后備母豬群，后備母豬經(jīng)過一段時間的養(yǎng)殖到發(fā)情配種成功需要2-3個月時間。配種成功后經(jīng)過114天（一般誤差不會超過兩天）的妊娠期后產(chǎn)下三元仔豬。仔豬斷奶后一周母豬再次配種，每頭母豬每年大概可產(chǎn)2.5胎。一般來說，正常二元能繁母豬在8胎后淘汰。三元商品豬的生長周期大約為6個月，一般仔豬在28日齡時斷奶，體重7kg，再經(jīng)過40多天的保育期，體重達(dá)到30kg，180日齡后出欄，出欄體重在110-120kg左右。

生豬產(chǎn)業(yè)鏈

目前，生豬已經(jīng)擁有一條完成的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。自上而下包括豬飼料業(yè)→生豬養(yǎng)殖業(yè)→屠宰及肉制品加工業(yè)和肉罐頭制造業(yè)→豬肉和豬肉制品批發(fā)、零售業(yè)。

生豬產(chǎn)業(yè)鏈

根據(jù)養(yǎng)殖對象的不同，飼料可以分為豬料、肉禽料、蛋禽料、水產(chǎn)料、反芻料及其他飼料。由于我國的消費習(xí)慣，豬料和禽料生產(chǎn)長期占據(jù)飼料市場的主體地位，二者合計占比約為85%。豬飼料的組成成分主要包括55-60%的玉米，15-20%的豆粕，5-15%的菜籽粕，5-10%的其他蛋白，5%的纖維（如麩皮）和少量的微量元素及其它物質(zhì)。2019年，我國豬飼料產(chǎn)量為7663.2萬噸，同比減少26.6%。占全部飼料的33.5%。

養(yǎng)殖業(yè)方面，國內(nèi)的生豬養(yǎng)殖有三類模式，分別是育肥豬養(yǎng)殖戶、母豬養(yǎng)殖戶和不同規(guī)模的自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場，其中育肥豬養(yǎng)殖戶，母豬養(yǎng)殖戶和小規(guī)模的自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場多為農(nóng)民散戶。長期以來，我國的生豬養(yǎng)殖都以散戶養(yǎng)殖為主，市場集中度很低。資料顯示，2017我國有407家年出欄規(guī)模50000頭以上的養(yǎng)殖場，按組間均值折合的年出欄規(guī)模占全國總額的1%，而出欄規(guī)模在1-49頭的散戶養(yǎng)殖達(dá)3572萬家，年出欄規(guī)模占全國總額的55%。不過，近兩年在非洲豬瘟的影響下，散戶出現(xiàn)較大比例退出，據(jù)一德期貨推算，2020年500頭以上規(guī)模場占全國比例已經(jīng)增長至50%以上。

屠宰方面，目前業(yè)內(nèi)屠宰行業(yè)規(guī)模龐大，但市場格局高度分散。資料顯示，屠宰量前50名企業(yè)生豬屠宰量合計占全國定點屠宰企業(yè)的比重為14.8%。其中，屠宰量超過100萬頭的企業(yè)有20個。從屠宰量分布來看，屠宰行業(yè)份額高度分散，龍頭雙匯市占率僅1.8%；規(guī)模以上定點屠宰市占率30.5%。定點屠宰企業(yè)市占率僅44.8%，仍有50%以上的市場被私屠濫宰所占據(jù)。在定點屠宰企業(yè)中，落后產(chǎn)能占比較高，僅10%屠宰場實現(xiàn)全機(jī)械化，70%屠宰場仍為手工屠宰。此外，屠宰行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，2016年定點屠宰企業(yè)開工率僅30%，領(lǐng)先屠宰企業(yè)產(chǎn)能利用率多在20%-60%。

圖源：一德期貨

生豬期貨有望解決“豬周期”難題

一直以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)鏈都深受“豬周期”困擾。“豬周期”指的是“價高傷民，價賤傷農(nóng)”的周期性豬價變化怪圈。一般來說，“豬周期”的循環(huán)軌跡是：肉價上漲——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——肉價上漲。

由于缺少有效的遠(yuǎn)期價格指導(dǎo)和避險工具，生豬價格頻繁大起大落。2003年以來，我國生豬出欄價格經(jīng)歷了5次大幅波動，形成了5個“豬周期”。特別是2018年非洲豬瘟爆發(fā)以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國2019年生豬出欄54419萬頭，同比減少21.59%；豬肉產(chǎn)量4255萬噸，同比減少21.26%。無論是生豬出欄數(shù)量還是豬肉產(chǎn)量，都創(chuàng)近十年新低。生豬價格由15元/公斤跌至2019年3月的10元/公斤，之后大幅反彈，至2019年三季度達(dá)到了近40元/公斤的歷史高位。

中原期貨研究所所長李娜表示，生豬期貨推出之后，有助于生豬價格波動周期縮短，峰值減小，谷底位提高，這意味著長期的振幅變得更小。因此，生豬期貨的推出有望弱化豬周期，實質(zhì)性利好規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)，加速市場集中度的提高。對于股市投資者來講，生豬期貨這個未來價格信號，可以幫助預(yù)測養(yǎng)殖企業(yè)相關(guān)上市公司盈利以及經(jīng)營預(yù)期情況，做好投資評判。

國泰君安證券研究指出，由于我國散養(yǎng)戶為主的養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)特征，短期金融資金的進(jìn)入，可能會導(dǎo)致短期價格波動加大。從中長期來看，隨著大型規(guī)模企業(yè)占比逐步提升，可依照遠(yuǎn)期價格進(jìn)行生產(chǎn)安排，使期貨的價格發(fā)現(xiàn)的作用進(jìn)行有效發(fā)揮，促進(jìn)生豬生產(chǎn)與消費更加匹配，從而長期平抑整體生豬的價格波動，長期來看行業(yè)集中度有望提升。

對于產(chǎn)業(yè)而言，許多業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，生豬期貨上市后，企業(yè)可以根據(jù)價格趨勢，借助期貨工具，通過交易策略來規(guī)避價格波動風(fēng)險，以實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。

不過，也有豬企對使用生豬期貨進(jìn)行套期保值持謹(jǐn)慎態(tài)度。牧原股份表示，生豬期貨上市預(yù)計會對市場生豬價格定價方式、現(xiàn)貨價格產(chǎn)生一定的影響，但生豬期貨屬于市場價格發(fā)現(xiàn)的工具，根本上不能解決產(chǎn)業(yè)供需矛盾的問題。

注：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

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