復(fù)蘇交易下的股債商“三?！?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2021-01-11 10:55:35 來源：國信證券

歷史上看股債商“三?！毙星椴⒉皇浅B(tài)，只在極少數(shù)時間出現(xiàn)，然而去年底以來市場再次走出股債商“三?！毙星椤＞科浔澈蟮木売?，我們認為經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇是股市和商品走牛背后的基本面因素，去年下半年來經(jīng)濟復(fù)蘇已基本成為市場共識，近期的公布高頻數(shù)據(jù)顯示當前無論是國內(nèi)還是國外經(jīng)濟狀況均在持續(xù)改善。同時去年底貨幣政策定調(diào)“不急轉(zhuǎn)彎”，穩(wěn)健而非全面收緊是近期債券收益率下行的重要催化劑。往后看我們認為全球經(jīng)濟復(fù)蘇還遠未結(jié)束，本輪全球復(fù)蘇彈性在海外，全球工業(yè)增速回升才剛剛開始，工業(yè)大宗商品價格仍將上漲，有望突破2011年歷史最高點。 去年底以來市場再次走出股債商“三牛”行情。2020年12月初以來，南化工業(yè)品指數(shù)由2402點上行至2690點，累計漲幅達12.0%。上證指數(shù)同樣由3392點一舉突破3500點至3570點，累計漲幅為5.3%。與此同時我們看到債券利率出現(xiàn)回落，10年期國債由去年12月初的3.25%下行至當前的3.15%。歷史上看股債商“三?！毙星椴⒉皇浅B(tài)，只在極少數(shù)時間出現(xiàn)，而且持續(xù)時間很難超過三個月，最終都會分道揚鑣。 我們認為經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇是股市和商品走牛背后的基本面因素。受疫情影響，去年上半年全球經(jīng)濟大幅受挫，不過下半年來經(jīng)濟復(fù)蘇已基本成為市場共識，近期的公布高頻數(shù)據(jù)顯示當前無論是國內(nèi)還是國外經(jīng)濟狀況仍在持續(xù)改善。去年11月份我國PPI同比增速已回升至-1.5%，三季度GDP增速也由一季度的-6.8%升至4.9%。海外方面，美日歐實際GDP增速分別由二季度的-9.0%、-10.3%、-14.8%升至三季度的-2.9%、-5.7%和-4.3%。歷史經(jīng)驗顯示2015年以后，大宗商品價格走勢與“中國+G7國家”工業(yè)同比增速高度相關(guān)，因此經(jīng)濟增速的回升無論是對于股市還是商品均存在重要的基本面支撐。 貨幣政策定調(diào)“不急轉(zhuǎn)彎”，穩(wěn)健而非全面收緊是近期債券收益率下行的重要催化劑。貨幣政策方面，關(guān)鍵是看PPI和CPI相對關(guān)系變化，其中PPI對企業(yè)盈利影響較大，CPI則對貨幣政策影響較大。我們認為本輪復(fù)蘇更類似2016~2017情況，往后看PPI會快速回升但CPI并沒有上行壓力，同時去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出政策操作上不急轉(zhuǎn)彎，表明政策操作更趨溫和，因此短期內(nèi)也很難出現(xiàn)貨幣政策的全面收緊，我們認為近期貨幣政策定調(diào)更偏穩(wěn)健而非全面收緊是債券收益率下行的重要催化劑。 往后看經(jīng)濟修復(fù)遠未結(jié)束，市場的復(fù)蘇交易仍將持續(xù)。根據(jù)我們宏觀組的預(yù)測，2021年我國GDP實際增速預(yù)計在9%左右；CPI增速為1.5%左右，PPI增速為2.5%左右。這意味著當前時點以PPI為代表的復(fù)蘇指標仍然處在回升的初期而非中后期，明年我國名義經(jīng)濟增速或?qū)⒊^10%。同時我們看到本次全球經(jīng)濟復(fù)蘇中海外經(jīng)濟復(fù)蘇的彈性和政策刺激的力度更大。美國的M2同比增速從5%左右上升到24%創(chuàng)有歷史數(shù)據(jù)以來新高，歐洲和日本的M2同比增速也都創(chuàng)了階段性新高。而M2金融數(shù)據(jù)本身具有一定的領(lǐng)先性，因此，我們認為明年全球經(jīng)濟復(fù)蘇同樣非常有可能超預(yù)期。在這樣的背景下，我們認為市場中的復(fù)蘇交易仍將持續(xù)。 大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽：股市大漲，商品走強 上周各大類資產(chǎn)價格依然普遍走強，其中股票市場大幅上漲，十年國債到期收益率小幅上行，商品市場中工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品價格雙雙走強，黃金價格小幅收漲。具體來看，股票市場中，滬深300指數(shù)上周環(huán)比大幅上漲5.5%，創(chuàng)業(yè)板指上周環(huán)比上漲6.2%。債券市場中，十年國債到期收益率小幅上行0.3BP。商品市場中南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比上漲5.5%，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)環(huán)比上漲1.5%。黃金價格環(huán)比上漲0.6%。上周上證綜指環(huán)比上漲2.8%，國信價值指數(shù)單周上漲0.8%。 上周我們統(tǒng)計的全球各主要股票指數(shù)同樣全線收漲。具體來看，發(fā)達市場中美股標普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達克指數(shù)集體收漲，單周漲幅分別為1.8%、1.6%和2.4%。歐洲市場中法國CAC40指數(shù)、德國DAX指數(shù)、富時100指數(shù)同樣集體收紅，單周分別上漲2.8%、2.4%和6.4%，日經(jīng)225指數(shù)單周上漲2.5%，韓國綜合指數(shù)環(huán)比大幅上漲9.7%，恒生指數(shù)單周上漲2.4%，澳洲標普200指數(shù)單周上漲2.6%。新興市場中泰國綜指單周漲大幅上漲6.0%，俄羅斯RTS指數(shù)單周大幅漲5.7%，圣保羅IBOVESPA指數(shù)單周上漲5.1%，臺灣加權(quán)指數(shù)環(huán)比上漲5.0%，孟買SENSEX30指數(shù)單周漲1.9%。 行業(yè)一周表現(xiàn)：有色、農(nóng)業(yè)板塊強勢領(lǐng)漲 上周申萬28個一級行業(yè)上漲居多，其中有色金屬、農(nóng)林牧漁和電氣設(shè)備等行業(yè)強勢領(lǐng)漲，而紡織服裝、房地產(chǎn)、公用事業(yè)等行業(yè)小幅收跌。具體來看，上周有色金屬行業(yè)單周大幅上漲10.7%，在申萬各一級行業(yè)中表現(xiàn)大幅居前。農(nóng)林牧漁和電氣設(shè)備行業(yè)單周分別漲9.5%和9.1%，表現(xiàn)次之。而紡織服裝行業(yè)單周下跌3.9%，在申萬各一級行業(yè)中表現(xiàn)墊底，房地產(chǎn)行業(yè)單周下跌2.1%，公用事業(yè)行業(yè)單周下跌1.5%，表現(xiàn)同樣較為靠后。 上周申萬二級子行業(yè)同樣多數(shù)上漲。具體來看，稀有金屬行業(yè)單周大幅上漲15.7%，領(lǐng)漲所有二級子行業(yè)，畜禽養(yǎng)殖和農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)漲幅次之，單周漲幅分別為14.7%和13.6%。而農(nóng)業(yè)綜合、裝修裝飾、餐飲等行業(yè)表現(xiàn)靠后。 風格指數(shù)：績優(yōu)股大幅領(lǐng)漲 上周市場各風格指數(shù)上漲居多，其中中績優(yōu)股、高市凈率股和中市盈率股漲幅居前，而虧損股、低價股和微利股表現(xiàn)靠后。具體來看，績優(yōu)股、高市凈率股和中市盈率股單周漲幅分別為9.0%、7.2%和7.0%，在各風格指數(shù)中表現(xiàn)居前。虧損股、低價股和微利股單周跌2.1%、1.1%和0.8%，表現(xiàn)靠后。上周大盤股表現(xiàn)好于中盤股和小盤股，上周大盤股環(huán)比大幅上漲5.9%，中盤股漲4.3%，小盤股環(huán)比下跌0.1%。 上周各主題概念指數(shù)上漲居多。其中連板、乳業(yè)、打板三個概念板塊表現(xiàn)居前，而冷鏈物流、網(wǎng)紅經(jīng)濟和影視等概念板塊表現(xiàn)墊底。 估值水平：創(chuàng)業(yè)板相對估值環(huán)比持續(xù)上行 責任編輯：七禾編輯

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。