近些年優(yōu)質龍頭估值逐步“撥亂反正”、從折價走向溢價，尤其是2020年大漲之后，當前市場普遍擔憂部分個股估值過高。本系列報告對比50大細分行業(yè)全球龍頭與A股龍頭的估值，并繼續(xù)采用PE-G和PB-ROE兩種方法，基于盈利對A股龍頭估值進行綜合判斷。

對于行業(yè)選?。焊鶕?jù)GICS細分行業(yè)，對比全球龍頭與A股龍頭估值，本文共選取了50個細分行業(yè)。對于龍頭選?。喊纯偸兄蹬判颍x取各行業(yè)全球前20大、A股前10大龍頭，剔除部分盈利及估值缺失的個股；如果細分行業(yè)全球龍頭少于20個或者A股龍頭少于10個，則選取具有代表性的龍頭。對于指標選?。篜E/PB截止2020/11/30，凈利潤增速為最近12月凈利潤增速，ROE為最新TTM口徑。由于不同行業(yè)適用的估值方法可能有所差異，因此本系列報告仍舊采用PE-G和PB-ROE兩種口徑對比全球龍頭估值和盈利，考慮到周期行業(yè)凈利潤增速波動相對較大、疊加疫情影響，導致部分行業(yè)PE參考價值下降，此時PB-ROE參考意義可能更大。

一、信息技術

1.1、通信設備

PE-G角度：A股龍頭PE偏高，業(yè)績增速較低，PE-G下偏貴。

PB-ROE角度：A股龍頭PB中等，ROE適中，PB-ROE下較為合理，億聯(lián)網(wǎng)絡估值與業(yè)績均較高。

1.2、電子設備、儀器和元件

PE-G角度：A股龍頭PE適中，業(yè)績增速更優(yōu)，PE-G下更具優(yōu)勢。

PB-ROE角度：A股龍頭PB中等偏高，ROE也較高，PB-ROE下較為合理甚至更有優(yōu)勢。

1.3、電腦與外圍設備

PE-G角度：A股龍頭PE偏高，業(yè)績增速適中，PE-G下偏貴?？傮w來看，A股龍頭體量遠低于海外龍頭。

PB-ROE角度：A股龍頭PB中等偏高、ROE也相對較高，PB-ROE下較為合理。

1.4、半導體產(chǎn)品與設備

PE-G角度：A股龍頭PE中等偏高，業(yè)績增速適中，PE-G下部分龍頭偏貴。

PB-ROE角度：A股龍頭PB中等，ROE適中，PB-ROE下較為合理。

1.5、軟件與服務

PE-G角度：A股龍頭PE偏高，業(yè)績增速較為分散，PE-G下部分龍頭偏貴。

PB-ROE角度：A股龍頭PB合理，ROE偏低，PB-ROE下偏貴。

二、信息技術

2.1、電信服務

PE-G角度：A股龍頭中國聯(lián)通PE較高，業(yè)績增速也相對較高，PE-G下更具優(yōu)勢。

PB-ROE角度：A股龍頭PB合理、ROE適中，PB-ROE下較為合理。

2.2、媒體與娛樂

PE-G角度：A股龍頭PE適中，業(yè)績增速適中，PE-G下較為合理。

PB-ROE角度：A股龍頭PB中等，ROE適中，PB-ROE下較為合理。

四、總結

1、各行業(yè)估值總結：

1）PE-G或PB-ROE其中之一估值具備優(yōu)勢的行業(yè)有：電子設備、儀器和元件、電信服務；

2）PE-G和PB-ROE下估值均合理的行業(yè)有：半導體產(chǎn)品與設備、媒體與娛樂；

3）PE-G或PB-ROE下偏貴的行業(yè)有：軟件與服務、通信設備、電腦與外圍設備；

2、與海外龍頭相比，當前A股大部分科技行業(yè)PE估值多為偏高、業(yè)績增速中等或較低，PE-G框架下多處于偏貴或合理。

3、與海外龍頭相比，當前A股大部分科技行業(yè)PB估值多為合理、ROE中等或更優(yōu)，PB-ROE框架下多處于合理。

風險提示

1、全球部分行業(yè)發(fā)展階段不同導致估值不可比；2、疫情沖擊導致部分個股業(yè)績大幅波動導致PE不可比。