2020年資本市場(chǎng)在各國(guó)央行的“放水”的配合下，經(jīng)歷了全球性的全面牛市。不過(guò)，全面牛市不等于投資人能全面贏利。

根據(jù)我自己做的調(diào)查問(wèn)卷顯示，A股投資者2020年總體回報(bào)率在10%～30%之間比較集中，而不慎虧損的也不在少數(shù) 。（見(jiàn)下圖）

大部分A股投資人都沒(méi)有跑贏寬基的MSCI中國(guó)A的43.88%的收益率。（下圖）

甚至沒(méi)有跑贏滬深300指數(shù)。（下圖）

為何？追逐熱點(diǎn)撿了芝麻卻丟了西瓜吧。我們的投資人多把時(shí)間花在把握與捕捉市場(chǎng)短期的小波動(dòng)上，最終是讓2%的成果耗用了我們90%的時(shí)間，這是明顯的本末倒置。

那么，2020年的投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)是什么？

我認(rèn)為是“無(wú)為”！去年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)大幅波動(dòng)，大落大起，我自己的小賬戶(hù)中一直持有白酒、醫(yī)療、銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)的龍頭“好公司”，除了打新股、以及把新股收益與持倉(cāng)分紅所得再投資外，沒(méi)有任何其它操作。事實(shí)上，這個(gè)組合已經(jīng)是五年不變了，也一不小心在組合中有兩個(gè)品種的回報(bào)率達(dá)到了“十倍”。行業(yè)占組合比例的變化只是因不同行業(yè)在去年受投資人追捧程度各異而被動(dòng)改變而已。

就是這樣的一種無(wú)為策略，去年全年的回報(bào)率達(dá)到了64%。而且該賬戶(hù)從2016年起至今5年每年的回報(bào)率確實(shí)并不算高，其中2018年不幸為負(fù)值，但5年累積下來(lái)，賬戶(hù)的價(jià)值已增長(zhǎng)為原始價(jià)值的5.3倍了。只要在未來(lái)的5年中賬戶(hù)價(jià)值再增長(zhǎng)1倍，就能實(shí)現(xiàn)十年十倍的回報(bào)目標(biāo)了。

實(shí)際上，即使是在過(guò)去十多年大家普遍認(rèn)為股票市場(chǎng)不景氣的日子里，以買(mǎi)入了就一直持有的“無(wú)為”策略來(lái)投資A股并沒(méi)有如大家想象的那樣不堪。

請(qǐng)?jiān)试S我重發(fā)一次我自己制作的表格，比較一下大家印象中的大漲的資產(chǎn)過(guò)去十多年的表現(xiàn)（下圖）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

從以上數(shù)據(jù)看出，中小板指數(shù)跑贏一線城市核心地段的樓價(jià)，滬深300指數(shù)一不小心跑贏了被國(guó)內(nèi)投資人羨慕得不得了的美股標(biāo)普500指數(shù)，笨笨的上證指數(shù)也跑贏了位于上海陸家嘴核心地區(qū)的知名天價(jià)樓盤(pán)“湯臣一品”。

更有趣的是，我按同樣的方法，計(jì)算出房地產(chǎn)的龍頭公司萬(wàn)科企業(yè)的股價(jià)同期從5.7元漲到26.8元，增值了5倍，年化收益11.7%，一點(diǎn)都不輸于同期上海內(nèi)環(huán)板樓價(jià)格的漲幅。

而且，還沒(méi)算上投資萬(wàn)科每年可獲得額外4%以上的分紅回報(bào)率。投資優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)股票更沒(méi)有投資房地產(chǎn)所面臨的租客選擇、物業(yè)維修、房子折舊等等煩惱。

當(dāng)然了，表現(xiàn)最佳的依然是A股上市公司中的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如何找出核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？

我按以下標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量：

1、過(guò)去十年ROE平均大于25%；

2、各行業(yè)的龍頭企業(yè)。

結(jié)果就得出了，“貴州茅臺(tái)＋華東醫(yī)藥＋格力電器＋雙匯發(fā)展”的這樣一個(gè)組合，假設(shè)2006年7月31日將100萬(wàn)元等分投入到這四家上市公司，到2020年7月31日賬戶(hù)市值變成了2298萬(wàn)元，十四年間增值近22倍，“十年十倍”的回報(bào)輕松實(shí)現(xiàn)。

這個(gè)組合在過(guò)去十四年間的年化回報(bào)就是25%左右，剛好約等于這些公司的平均凈資產(chǎn)收益率ROE。這就印證了一個(gè)事實(shí)：如果以實(shí)業(yè)思維長(zhǎng)期投資，分享國(guó)內(nèi)優(yōu)秀上市公司的經(jīng)營(yíng)收益，是可以讓二級(jí)市場(chǎng)的投資人實(shí)現(xiàn)慢慢變富的。

如果要為2021年的投資策略提點(diǎn)建議，那么我會(huì)提出以下幾點(diǎn)個(gè)人看法：

1、降低對(duì)今年投資回報(bào)率的預(yù)期。

因?yàn)椋L(zhǎng)期而言，股市投資回報(bào)是一個(gè)均值回歸的過(guò)程。某幾年回報(bào)率超出其真實(shí)內(nèi)生回報(bào)率了，未來(lái)的幾年就需要為過(guò)去幾年取得的超額投資回報(bào)來(lái)還債。2019年與2020年市場(chǎng)已經(jīng)給了我們很高的回報(bào)率，2021年再給予投資人高回報(bào)的機(jī)會(huì)應(yīng)該是少了。

換個(gè)角度說(shuō)就是，市場(chǎng)先生把不屬于我的錢(qián)存在我的賬戶(hù)里，我應(yīng)該隨時(shí)歡迎市場(chǎng)先生把屬于他的錢(qián)拿回去才對(duì)！

肯定有讀者說(shuō)，那么你預(yù)判未來(lái)幾年的回報(bào)率大幅下降，你為何不清倉(cāng)離場(chǎng)等？

我的答案是，我沒(méi)有能力去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的具體走勢(shì)。如果有這個(gè)能力，我很快會(huì)成為世界上最富裕的人了，也再?zèng)]有功夫在這里寫(xiě)文章了。

2、堅(jiān)持“無(wú)為”策略持有原來(lái)的好公司組合。

以實(shí)業(yè)思維長(zhǎng)期投資，長(zhǎng)期持有凈資產(chǎn)回報(bào)率、經(jīng)營(yíng)毛利率雙高的好公司組合，分享國(guó)內(nèi)優(yōu)秀上市公司的經(jīng)營(yíng)收益，是可以讓二級(jí)市場(chǎng)的投資人實(shí)現(xiàn)慢慢變富的。

我認(rèn)為，“振興資本市場(chǎng)，促進(jìn)居民家庭優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)”已經(jīng)成為國(guó)家戰(zhàn)略，IPO注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，退市新規(guī)已經(jīng)火速落地體現(xiàn)的就是這種確定性趨勢(shì)。隨著市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制的完善，價(jià)值投資者在A股博弈中將逐步占優(yōu)，A股長(zhǎng)牛慢牛發(fā)展格局一定會(huì)形成。

3、增持估值低的好公司。

去年，白酒、醫(yī)療、消費(fèi)、科創(chuàng)等熱門(mén)“賽道”已經(jīng)有明顯泡沫化的趨勢(shì)了，在今年擇機(jī)減持已經(jīng)太貴的好公司而繼續(xù)增持價(jià)格合理的優(yōu)秀銀行與保險(xiǎn)公司或許是個(gè)可以考慮的戰(zhàn)術(shù)微調(diào)。

另外，值得一提的是，港股持續(xù)幾年的低迷，目前已經(jīng)成為值得參與的價(jià)值洼地；根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，到去年底A股對(duì)H股的溢價(jià)指數(shù)接近150，創(chuàng)了十年的新高，也就是說(shuō)，總體而言，在A股花150元買(mǎi)的資產(chǎn)，在港股100元就能買(mǎi)到，性?xún)r(jià)比高就是值得參與的硬道理。

然而，這樣逆人性的調(diào)整是需要冒風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)閺?qiáng)者恒強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”往往讓扭曲的定價(jià)體系更加扭曲。記得A股在2010～2015年間就曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這種現(xiàn)象：質(zhì)量高、估值低的好公司價(jià)格長(zhǎng)期不振，優(yōu)質(zhì)白酒公司市盈率低至十倍以下依然乏人問(wèn)津；而各種概念、故事、績(jī)差、重組公司輪番做雞犬升天的表演，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率在巔峰時(shí)竟然攀至前無(wú)古人的140倍。

記得當(dāng)時(shí)某一線公募基金的董事長(zhǎng)曾在一個(gè)國(guó)際論壇表示：經(jīng)過(guò)若干年的總結(jié)，一個(gè)必須接受的事實(shí)就是善于揣摩人性的基金經(jīng)理更能在A股跑贏，而堅(jiān)持價(jià)值投資的基金經(jīng)理不太適合本地市場(chǎng)實(shí)際?！把芯炕久?，就輸在起跑線”的日子曾往往讓理性的投資人郁悶得懷疑人生。

不過(guò)，當(dāng)時(shí)過(guò)度的投機(jī)最終釀成了股災(zāi)，其后國(guó)家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)托市并對(duì)扭曲做了糾偏，加上A股以被納入MSCI指數(shù)、滬深港通開(kāi)啟等契機(jī)吸引外資進(jìn)入而逐步改變了土壤。白酒、消費(fèi)、家電等當(dāng)年長(zhǎng)期不漲的“老三傻”漸漸蛻變成備受資金追捧的“新賽道”。

溫故而知新，我認(rèn)為“只要是金子就一定會(huì)發(fā)光”這句話是常識(shí)。我個(gè)人認(rèn)為分享牛市回報(bào)的有效策略有兩種：

一，“選”好公司，“等”合理價(jià)買(mǎi)入，長(zhǎng)期堅(jiān)“守”。我以上分析的小賬戶(hù)就是處于“守”的階段。

二，一直堅(jiān)持持有寬基的主流指數(shù)型基金。如上面提到的MSCI中國(guó)A股指數(shù)、滬深300指數(shù)等基金。以上兩種方法都大概率能在未來(lái)的長(zhǎng)牛中跑贏大部分投資者。

其中第一種方法適用于有較強(qiáng)的公司財(cái)務(wù)報(bào)表以及合理估值分析能力的專(zhuān)業(yè)投資人，而第二種適用于受時(shí)間上或?qū)I(yè)上所限而難以對(duì)上市公司的價(jià)值進(jìn)行較精確評(píng)估的其它投資人。

為何實(shí)際操作上，投資人普遍不愿意采用以上兩種笨辦法？

那是因?yàn)槿藗冓呌诟吖雷约憾唐讷@取超額收益的能力，同時(shí)又低估了以“積跬步，致千里”的日積月累方式能達(dá)到的最終成就而已。

尤其是對(duì)市場(chǎng)不太熟悉的投資人來(lái)說(shuō)，“以主流指數(shù)型基金的方式，在市場(chǎng)低位起步，并長(zhǎng)期堅(jiān)持”這種簡(jiǎn)單方法，也是人人可以做到的、跟上資本市場(chǎng)發(fā)展的、依托國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)運(yùn)來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)富保值增值的目的的有效手段。