作者介紹

胡軍女士，浙江大學工商管理碩士，中共黨員，注冊會計師。歷任浙江省淳安縣財務開發(fā)公司副總經(jīng)理、杭州市財務開發(fā)公司投資部經(jīng)理、浙商期貨有限公司總經(jīng)理?，F(xiàn)任浙商期貨有限公司黨總支書記、董事長兼法定代表人。任中國期貨業(yè)協(xié)會第五屆理事會會員、社會責任委員會副主任兼自律監(jiān)察委員會委員；任浙江期貨行業(yè)協(xié)會副會長；任大連商品交易所會員理事、鄭州商品交易所會員監(jiān)事。多次獲“期貨行業(yè)杰出掌門人”、“中國期貨業(yè)領袖人物題名獎”等榮譽。

摘 要

今年以來，國際形勢更為錯綜復雜，對于金融機構來說機遇與挑戰(zhàn)并存。浙江省是經(jīng)濟強省。浙江經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融業(yè)的發(fā)展和支撐。浙江省金融業(yè)與實體經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展，同時浙江是一個期貨大省，浙江有很多的優(yōu)質(zhì)期貨公司，還有很多優(yōu)質(zhì)投資機構、實體企業(yè)。

對于浙江期貨公司來說，業(yè)務收入中經(jīng)紀業(yè)務比重仍然較大。經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費收入是期貨公司主要收入來源。隨著市場競爭的日趨激烈，手續(xù)費率呈逐漸下降態(tài)勢，期貨經(jīng)紀業(yè)務面臨著競爭風險以及盈利能力下降風險。浙江期貨公司面對傳統(tǒng)經(jīng)濟業(yè)務收入下降，積極探索業(yè)務創(chuàng)新，提高自身盈利能力。

近幾年，浙江期貨公司在監(jiān)管層引導和支持下，在現(xiàn)有業(yè)務基礎上，積極開展風險管理等創(chuàng)新業(yè)務，大力開展“保險+期貨”、倉單服務、基差貿(mào)易、合作套保、場外衍生品業(yè)務和做市業(yè)務。積極探索風險管理業(yè)務創(chuàng)新服務實體經(jīng)濟的業(yè)務模式，不斷增強服務實體經(jīng)濟能力。

關鍵詞：浙江期貨公司  創(chuàng)新業(yè)務  風險管理業(yè)務  服務實體經(jīng)濟

一、我國期貨行業(yè)運行現(xiàn)狀

（一）我國期貨業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

我國現(xiàn)代期貨市場起步于二十世紀九十年代初期，經(jīng)過近30年的探索發(fā)展，中國期貨市場逐步進入了穩(wěn)定健康發(fā)展。

1、品種上市步伐顯著加快，品種日益豐富

近幾年，我國期貨品種上市步伐顯著加快，不斷推出滿足實體經(jīng)濟風險管理需要的新品種新工具。2016年推出棉紗期貨，2017年首次推出白糖、豆粕兩個商品期權，2018年上市原油、紙漿、兩年期國債和蘋果期貨，原油、鐵礦石和PTA作為特定品種向國際投資者開放。2019年品種上市步伐加快，新品種上市數(shù)量達15個，為我國期貨市場歷年之最。2020年上半年新品種上市7個。截止2020年上半年，已上市期貨期權品種83個，其中商品期貨60個、金融期貨6個、商品期權13個、股票期權3個、股指期權1個，基本形成了覆蓋農(nóng)業(yè)、金屬、能源、化工以及金融等國民經(jīng)濟主要領域的產(chǎn)品體系，同時形成了商品金融、期貨期權、場內(nèi)場外、境內(nèi)境外協(xié)同發(fā)展的局面。

2、市場規(guī)模逐步擴大

近幾年，期貨市場引入境外投資者，大力發(fā)展機構投資者，推動銀行、保險機構進入期貨市場，不斷擴大“保險+期貨”試點。截止2019年12月，期貨市場累計成交量為3,962,077,706手，累計成交額為2,906,085.43億元，同比分別增長30.81%和37.85%。2019年，我國商品期貨成交量已經(jīng)連續(xù)十年位居世界前列。

3、期貨行業(yè)競爭加劇

截止2019年12月，共有期貨公司149家。大部分期貨公司在資本實力、業(yè)務能力和技術水平等方面無明顯差距，行業(yè)面臨激烈競爭。期貨公司經(jīng)紀業(yè)務收入持續(xù)下滑，經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展形勢愈發(fā)嚴峻。當前我國期貨公司的盈利模式較為單一，主要依靠經(jīng)紀業(yè)務、交易所返還和利息收入。同質(zhì)化的業(yè)務模式導致期貨公司之間業(yè)務的可替代性高，易引發(fā)惡性競爭，盈利能力堪憂。由于手續(xù)費率下滑，經(jīng)紀業(yè)務收入隨之下降。未來手續(xù)費費率、交易所返還比例以及利息收入或繼續(xù)下降，因此經(jīng)紀業(yè)務收入可能會隨著業(yè)務規(guī)模的上升而減少，這必然使得期貨公司必須直面轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

4、期貨公司面臨境外機構競爭

隨著我國期貨市場的對外開放，也會有越來越多的境外機構進入我國的期貨市場。相較境內(nèi)的期貨公司，國際知名的外資機構在風險管理、金融產(chǎn)品創(chuàng)設與定價、工具運用等方面更加專業(yè)，在技術、策略、市場服務等方面有一定積淀，具有相對競爭優(yōu)勢。從而對境內(nèi)期貨公司形成競爭壓力。

（二）我國期貨業(yè)整體運行情況分析

1、市場整體運行情況

截止2020年上半年，已上市期貨期權品種83個，其中商品期貨60個、金融期貨6個、商品期權13個、股票期權3個、股指期權1個。2019年，期貨市場累計成交量為39.62億手，累計成交額為290.6萬億元，同比分別增長30.81%和37.85%。

表格 1：全國期貨市場交易總額

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

2、各大交易所交易情況

（1）上海期貨交易所

截止2019年底，上海期貨交易所累計成交量為1,412,009,599手，累計成交額為969,475.55億元，同比分別增長20.12%和18.89%，分別占全國市場的35.64%和33.36%。

表格 2：上海期貨交易所2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

（2）上海國際能源中心

截止2019年底，上海國際能源中心累計成交量為35,587,455手，累計成交額為155,757.44億元，同比分別增長34.24%和22.27%，分別占全國市場的0.90%和5.36%。

表格 3：上海國際能源中心2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

（3）鄭州商品交易所

截止2019年底，鄭州商品交易所累計成交量為1,092,486,045手，累計成交額為395,389.11億元，同比分別增長33.58%和3.45%，分別占全國市場的27.57%和13.61%。

表格 4：鄭州商品交易所2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

（4）大連商品交易所

截止2019年底，大連商品交易所累計成交量為1,355,584,225手，累計成交額為689,253.16億元，同比分別增長38.05%和32.05%，分別占全國市場的34.21%和23.72%。

表格 5：大連商品交易所2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

（5）中國金融期貨交易所

截止2019年底，中國金融期貨交易所累計成交量為66,410,382手，累計成交額為696,210.17億元，同比分別增長144.07%和166.52%，分別占全國市場的1.68%和23.96%。

表格 6：中國金融期貨交易所2019年交易情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

二、浙江期貨行業(yè)市場環(huán)境及影響分析

（一）宏觀經(jīng)濟形勢分析及對行業(yè)的影響

今年以來，國際形勢更為錯綜復雜，一方面，資本市場擴大開放，人民幣國際化進程加快，另一方面國家正在進行金融供給側(cè)改革，就是要利用市場作為調(diào)配資源的有效手段，鼓勵自由競爭，讓一部分企業(yè)做大做強，成為國際化過程中的中堅力量，中國證監(jiān)會也號召打造“航母級”的證券公司。

1、國際形勢日趨錯綜復雜，機遇與挑戰(zhàn)并存

我國仍處于發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，但面臨的國際形勢日趨錯綜復雜。從國際形勢看，世界正處于大發(fā)展大變革大調(diào)整時期，世界經(jīng)濟復蘇依然存在不確定性，貿(mào)易保護主義明顯抬頭，局部沖突和動蕩頻發(fā)。

習近平總書記深刻指出，我們正處在實現(xiàn)中華民族偉大復興關鍵期和世界面臨百年不遇變局的歷史交匯期。偉大的機遇和嚴峻的挑戰(zhàn)并存。隨著中國改革開放的不斷深化和高質(zhì)量發(fā)展的不斷推進，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能必將進一步得到發(fā)揮。

目前國家正在深化金融供給側(cè)結構性改革，就是要利用市場作為調(diào)配資源的有效手段，鼓勵自由競爭，讓一部分企業(yè)做大做強，成為國際化過程中的中堅力量。

2、加大對外開放，成熟品種國際化，人民幣國際化推進

目前共有4個期貨品種直接向國際投資者開放交易，特定品種對外開放的路徑基本成型。境外參與者穩(wěn)步增加，國際化品種期貨價格的國際影響力正在提升。在現(xiàn)有四個特定品種的基礎上，預計逐步將具備條件的商品期貨和商品期權品種實現(xiàn)國際化。境內(nèi)外交易者在我國期貨市場上共同交易，可以促進我國期貨市場形成更加連續(xù)、透明、公允的大宗商品期貨價格，促使我國期貨價格成為國際貿(mào)易定價依據(jù)，形成以人民幣計價的貿(mào)易合約，從而助推人民幣國際化進程。

3、證監(jiān)會報告中開始更多關注創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，激發(fā)金融市場主體的活力

2015年中國股市出現(xiàn)異常波動，證監(jiān)會強調(diào)監(jiān)管從嚴從緊、全面整頓，從而有效地控制了重點領域信用風險，清理整頓了金融秩序，切實防范了金融市場異常波動和外部沖擊可能帶來的風險。自2019年下半年以來，證監(jiān)會開始更多關注創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，激發(fā)金融市場主體的活力，提升證券期貨市場激勵機制的有效性并強化正向激勵機制。這些變化，可能預示著在總體方針不變的情況下，證監(jiān)會有意重新調(diào)整政策力度和節(jié)奏，對監(jiān)管政策進行預調(diào)微調(diào)或?qū)︻A期管理適當調(diào)整，通過適當?shù)谋O(jiān)管放松以適應證券期貨行業(yè)的發(fā)展新形勢。

（二）期貨產(chǎn)業(yè)社會環(huán)境及對行業(yè)的影響

浙江的經(jīng)濟發(fā)展增長速度快、質(zhì)量高，經(jīng)濟發(fā)展的均衡度也比較高。浙江經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融業(yè)的發(fā)展和支撐。浙江省金融業(yè)與實體經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展，同時浙江是一個期貨大省，浙江有很多的優(yōu)質(zhì)期貨公司，還有很多優(yōu)質(zhì)投資機構、實體企業(yè)。

浙江省金融業(yè)與實體經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展的四個特點：一是把金融和實體經(jīng)濟互動發(fā)展擺在重要位置，將推動地方改革促轉(zhuǎn)型的高質(zhì)量發(fā)展，作為地方性改革實驗聚集區(qū)的首要任務；二是注重運用多種金融工具為經(jīng)濟發(fā)展提供金融支持，銀行、證券、保險、期貨各領域協(xié)調(diào)發(fā)展；三是推動金融和科技的融合發(fā)展，一批新興科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)、人工智能等獨角獸企業(yè)勢頭良好，區(qū)塊鏈的研發(fā)和科技成果的運用實驗活躍。

近幾年，期貨經(jīng)營機構在監(jiān)管層引導和支持下，圍繞大宗商品期現(xiàn)結合、資產(chǎn)管理等業(yè)務，衍生出“保險+期貨”、基差貿(mào)易、場外期權、倉單服務等支持實體企業(yè)參與期貨市場的模式，大大提升了期貨行業(yè)服務實體經(jīng)濟的廣度和深度。近年來，實體企業(yè)的風險管理需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

浙江省作為經(jīng)濟強省，大宗商品進口數(shù)量和規(guī)模在全國名列前茅，巨大的貿(mào)易量催生出一系列的現(xiàn)貨貿(mào)易服務需求，浙江具有發(fā)展風險管理業(yè)務的良好基礎。

（三）行業(yè)技術環(huán)境及對行業(yè)的影響

浙江積極推動金融和科技的融合發(fā)展。

在浙江，金融與以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新科技的融合，為金融創(chuàng)新發(fā)展插上了騰飛的翅膀。大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能等隨著技術變革快速突破，“新科技” 不斷推動 “新金融” 走向迭代發(fā)展。

金融科技應用是行業(yè)一種趨勢，新技術的落地必然會給行業(yè)商業(yè)模式帶來新的變革，各期貨公司已然意識到科技引領業(yè)務發(fā)展的重要性，均在制定相應的戰(zhàn)略規(guī)劃和建設相關應用平臺，但科技是一把雙刃劍，既能驅(qū)動創(chuàng)新亦能帶來風險。

三、國內(nèi)期貨公司盈利模式現(xiàn)狀

（一）國內(nèi)期貨業(yè)盈利模式現(xiàn)狀分析

1、期貨公司業(yè)務收入分析

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，期貨公司業(yè)務收入主要來源于以下幾個業(yè)務板塊：經(jīng)紀業(yè)務、投資咨詢業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、風險管理業(yè)務。

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2018年全國期貨公司經(jīng)紀業(yè)務收入125.17億元，投資咨詢業(yè)務收入1.58億元，資產(chǎn)管理業(yè)務收入8億元，風險管理業(yè)務收入1132.46億元。

2017年全國期貨公司經(jīng)紀業(yè)務收入138.09億元，投資咨詢業(yè)務收入1.67億元，資產(chǎn)管理業(yè)務收入5.57億元，風險管理業(yè)務收入843.92億元。

2016年全國期貨公司經(jīng)紀業(yè)務收入130.87億元，投資咨詢業(yè)務收入2.5億元，資產(chǎn)管理業(yè)務收入5.43億元，風險管理業(yè)務收入486.19億元。

我們對期貨公司各業(yè)務收入版塊進行分析，比較各業(yè)務收入版塊所占比重。在統(tǒng)計比較中，我們把經(jīng)紀業(yè)務、投資咨詢業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務進行數(shù)據(jù)加總，剔除風險管理業(yè)務，把風險管理業(yè)務單獨分析。其原因是風險管理業(yè)務主要是期貨公司風險管理子公司的現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務收入，帶來大量的營業(yè)收入，故數(shù)值很大，但同時成本較高，實際利潤并不高。為了使得統(tǒng)計數(shù)據(jù)更符合實際情況，我們在統(tǒng)計比較中，把風險管理業(yè)務單獨分析。

表格 7：期貨公司各業(yè)務收入版塊

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

表格 8：期貨公司各業(yè)務收入比重（未包含風險管理業(yè)務）

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)紀業(yè)務、投資咨詢業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務幾大版塊業(yè)務中，經(jīng)紀業(yè)務收入比重最大，且比重遠大于資產(chǎn)管理業(yè)務收入和投資咨詢業(yè)務收入。其次是資產(chǎn)管理業(yè)務收入，投資咨詢業(yè)務收入比重較小。

我們把風險管理業(yè)務收入進行單獨分析。

注：2018年凈利潤減少較多，主要是因為個別公司一次性計提大額資產(chǎn)減值損失20.85億元，其余78家公司2018年凈利潤7.64億元。

表格 9：風險管理業(yè)務收入與凈利潤

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

風險管理業(yè)務收入主要是現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務收入，帶來大量的營業(yè)收入，故數(shù)值很大。在現(xiàn)貨相關業(yè)務上，由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的貿(mào)易商缺乏流動性，通常需要期貨公司風險管理子公司先行墊付貸款，并收取相應的保證金和利息。因為墊付貨款而產(chǎn)生大量成本，同時交付貨物又帶來大量的營業(yè)收入，因此毛利率較低。

2、期貨公司經(jīng)紀業(yè)務

2018年全國期貨公司經(jīng)紀業(yè)務收入125.17億元，同比下降8.79%。期貨公司代理交易額197.66萬億元，同比增長5.38%，代理交易總量30.09億手，同比下降2.74%。

圖表 1：2016-2018年期貨公司經(jīng)紀業(yè)務收入

單位：億元

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

3、期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務

2018年，120家期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)收入，共計8億元，同比下降29.27%。其中，該項業(yè)務收入超過1000萬元的共有22家。

表格 10:2018年期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務收入情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

4、期貨公司投資咨詢業(yè)務

2018年，55家期貨公司投資咨詢業(yè)務實現(xiàn)收入，共計1.58億元，同比下降8.67%。其中，該項業(yè)務收入超過1000萬元的公司有2家。

表格 11:2018年期貨公司投資咨詢業(yè)務收入情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

5、期貨公司風險管理業(yè)務

截止2018年年末，共有79家風險管理公司通過中國期貨業(yè)協(xié)會備案。其中，75家公司備案了倉單服務業(yè)務，74家公司備案了基差交易業(yè)務，65家公司備案了合作套保業(yè)務，66家公司備案了定價服務業(yè)務，39家公司備案了做市業(yè)務。79家風險管理公司總資產(chǎn)344.16億元，同比增長29%；凈資產(chǎn)157.97億元，同比增長17%。全年業(yè)務收入1132.46億元，同比增長34%；全年凈利潤為-13.56億元，同比減少251%。2018年凈利潤減少較多，主要是因為個別公司一次性計提大額資產(chǎn)減值損失20.85億元，其余78家公司2018年凈利潤總計7.64億元。

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年期貨公司風險管理業(yè)務收入1780.04億元，凈利潤為4.05億元。

圖表 2：2016-2019年期貨公司風險管理業(yè)務收入

單位：億元

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

圖表 3：2016-2019年期貨公司風險管理業(yè)務凈利潤

單位：億元

注：2018年凈利潤減少較多，主要是因為個別公司一次性計提大額資產(chǎn)減值損失20.85億元，其余78家公司2018年凈利潤7.64億元。

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會

（二）國內(nèi)期貨業(yè)盈利模式問題

從當前國內(nèi)期貨公司業(yè)務收入分析看，國內(nèi)期貨公司業(yè)務收入主要來源于經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、投資咨詢業(yè)務和風險管理業(yè)務。幾大版塊業(yè)務中，經(jīng)紀業(yè)務收入比重最大，且比重較大，說明國內(nèi)期貨公司業(yè)務收入仍然以經(jīng)紀業(yè)務為主。雖然近幾年資產(chǎn)管理業(yè)務和投資咨詢業(yè)務逐漸發(fā)展，但其業(yè)務收入占比仍然較低。其中，資產(chǎn)管理業(yè)務收入比重大于投資咨詢業(yè)務收入。對于投資咨詢業(yè)務收入，由于客戶習慣于接受免費的咨詢服務，導致營利性質(zhì)的期貨投資咨詢業(yè)務的盈利模式較難大規(guī)模推廣，因此投資咨詢業(yè)務收入比重較小。

我們對風險管理業(yè)務單獨分析。其原因是風險管理業(yè)務主要是期貨公司風險管理子公司的現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務收入，帶來大量的營業(yè)收入。在現(xiàn)貨相關業(yè)務上，由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的貿(mào)易商缺乏流動性，通常需要期貨風險管理子公司先行墊付貨款，并收取相應的保證金和利息。據(jù)了解，全程參與其中的期貨公司，因為墊付貨款而產(chǎn)生大量成本，同時交付貨物又帶來大量的營收，實際利潤卻難有明顯增長，毛利率低，實際利潤不高。國內(nèi)期貨公司均在大力發(fā)展風險管理業(yè)務，但其毛利率比較低。

因此，期貨公司盈利模式還是相對較為單一。

四、浙江期貨公司業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

（一）浙江期貨公司行業(yè)地位及評級

1、浙江期貨公司機構概況

截止2018年年末，期貨公司共計149家，與2017年末期貨公司數(shù)量保持不變。149家期貨公司均開展經(jīng)紀業(yè)務，營業(yè)部數(shù)量是1901家；115家期貨公司具備投資咨詢業(yè)務資格，比2017年增加1家；129家期貨公司具備資產(chǎn)管理業(yè)務資格，與2017年相同；79家期貨公司完成風險管理公司業(yè)務試點備案，比2017年增加9家，期貨公司共設立79家風險管理子公司。

其中，浙江期貨公司有12家（包含寧波）。浙江期貨公司在全國共有261家分支機構。

表格 12：浙江期貨公司全國分支機構數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會官網(wǎng)

我們統(tǒng)計了全國期貨公司及營業(yè)部分布情況。

從期貨公司數(shù)量看，其中上海34家，廣東（包含深圳）21家，北京19家，浙江12家（包含寧波），江蘇10家。浙江期貨公司數(shù)量全國排名第4。

圖表 4：期貨公司全國分布

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會官網(wǎng)

從期貨公司營業(yè)部分布情況看，其中浙江253家（包含寧波），廣東（包含深圳）196家，上海182家，江蘇180家，山東（包含青島）158家，北京116家。期貨公司營業(yè)部全國分布數(shù)量浙江全國排名第一。

圖表 5：期貨公司營業(yè)部全國分布情況

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會官網(wǎng)

2、浙江期貨公司分類評級情況

2019年，全行業(yè)149家期貨公司中，AA類期貨公司14家，A類期貨公司23家，BBB類期貨公司35家，BB類期貨公司30家，B類期貨公司26家，CCC類期貨公司8家，CC類期貨公司4家，C類期貨公司2家，D類期貨公司7家。其中，浙江期貨公司AA類3家，A類1家，BBB類4家，BB類2家，B類1家，D類1家。

表格 13：浙江期貨公司分類評級

數(shù)據(jù)來源：中國期貨業(yè)協(xié)會官網(wǎng)

（二）浙江期貨公司業(yè)務收入分析

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，期貨公司業(yè)務收入主要來源于以下幾個業(yè)務板塊：經(jīng)紀業(yè)務、投資咨詢業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、風險管理業(yè)務。

1、永安期貨

（1）業(yè)務類型

期貨、期權經(jīng)紀業(yè)務、期貨投資咨詢業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、風險管理業(yè)務、基金銷售業(yè)務等。

（2）主營收入來源

時間：2019年

合并利潤表（截取部分）：

注：其他業(yè)務收入主要為公司子公司的現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務收入，故數(shù)值很大。

數(shù)據(jù)來源：永安期貨2019年年度報告

注：其他業(yè)務凈收入數(shù)據(jù)主要是子公司現(xiàn)貨收入，所以絕對值很高，為了合理分析，取期現(xiàn)業(yè)務凈收入數(shù)據(jù)（未獲得直接數(shù)據(jù)，行業(yè)大致了解稅前利潤為1.4億元，大致按2億元凈收入估算）

表格 14：永安期貨業(yè)務收入

圖表 6：永安期貨營業(yè)收入構成

2、南華期貨

（1）業(yè)務類型

期貨經(jīng)紀業(yè)務、期貨投資咨詢業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、風險管理業(yè)務、境外金融服務業(yè)務及公募基金業(yè)務等。

（2）主營收入來源

時間：2019年

合并利潤表（截取部分）

數(shù)據(jù)來源：南華期貨2019年年度報告

經(jīng)數(shù)據(jù)處理表格：

表格 15：南華期貨業(yè)務收入

圖表 7：南華期貨毛利潤構成

3、浙商期貨

（1）業(yè)務類型

業(yè)務包括：經(jīng)紀業(yè)務、期現(xiàn)貿(mào)易業(yè)務、場外業(yè)務、做市商業(yè)務、境外期貨業(yè)務、金融科技業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、投資咨詢業(yè)務。

（2）主營收入來源

時間：2019年

經(jīng)數(shù)據(jù)處理表格：

表格 16：浙商期貨各項業(yè)務毛利潤比例

數(shù)據(jù)來源：浙商期貨

注：

①期貨經(jīng)紀業(yè)務、投資咨詢業(yè)務及資產(chǎn)管理業(yè)務的成本統(tǒng)一核算，未進行區(qū)分。由于投資咨詢業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務占比小，為了合理分析，圖中將期貨經(jīng)紀業(yè)務、投資咨詢業(yè)務及資產(chǎn)管理業(yè)務的總成本劃歸至期貨經(jīng)紀業(yè)務成本。

②風險管理業(yè)務：風險管理業(yè)務為子公司浙期實業(yè)業(yè)務。由于浙期實業(yè)的交易所返還、利息返還未計入風險管理業(yè)務收入，而是計入母公司業(yè)務收入；另外浙期實業(yè)有部分政府補助未計入風險管理收入，而是計入其他收入。所以風險管理業(yè)務毛利潤占比小。

圖表 8：浙商期貨毛利潤構成

（三）浙江期貨公司融資方式分析

1、永安期貨

（1）融資方式概況

①股權融資：

a.發(fā)行股票

b.增發(fā)

②股權質(zhì)押：浙江省協(xié)作大廈有限公司

③債券融資

④股東增資、注冊資本變動

（2）股權融資-發(fā)行股票

永安期貨于2015年10月28日在新三板掛牌上市，根據(jù)2020年6月30日收盤價計算，2020年6月30日永安期貨的流通市值是282.65億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind

永安期貨股本結構如下：

單位：股

數(shù)據(jù)來源：Wind

（3）股權融資-增發(fā)

永安期貨曾于2016年定向增發(fā)募資17.51億元，發(fā)行對象是大股東、公司股東、機構投資者，增發(fā)目的是補充流動資金。本次股票發(fā)行募集資金主要用于補充公司凈資本。

數(shù)據(jù)來源：Wind

（4）股權質(zhì)押

公司股東浙江省協(xié)作大廈有限公司質(zhì)押51600000股，占公司總股本6.00%。在本次質(zhì)押的股份中，0股為有限售條件股份，51600000股為無限售條件股份。質(zhì)押期限為2015年12月9日起至2018年12月2日止。質(zhì)押股份用于流動資金貸款，質(zhì)押權人為上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司杭州高新支行，質(zhì)押權人與質(zhì)押股東不存在關聯(lián)關系。質(zhì)押股份已在中國結算辦理質(zhì)押登記。

本次股權質(zhì)押用于浙江省協(xié)作大廈有限公司向上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司杭州高新支行申請流動資金貸款最高不超過人民幣1億元,不存在其他資產(chǎn)抵押或質(zhì)押。

（5）債券融資

①2015年8月17日，永安期貨總規(guī)模為6億元的次級債券在上海證券交易所成功發(fā)行，債券期限3年，認購機構為銀行、證券公司、基金公司等，票面利率為5.4%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

②2017年12月12日，永安期貨公告將非公開發(fā)行次級債券，發(fā)行金額為10億元，債券采取分期發(fā)行方式。

（6）股東增資、注冊資本變動

數(shù)據(jù)來源：永安期貨官網(wǎng)

2、南華期貨

（1）融資方式概況

①股權融資：發(fā)行股票

a.發(fā)行股票

b.增發(fā)

②債券融資

③股東增資、注冊資本變動

（2）股權融資-發(fā)行股票

南華期貨于2019年8月30日在主板掛牌上市，首次公開發(fā)行 70,000,000 股人民幣普通股股票，募集資金合計3.388億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為2.8231億元。

根據(jù)2020年6月30日收盤價計算，2020年6月30日南華期貨的流通市值是15.08億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind

南華期貨股本結構如下：

單位：股

數(shù)據(jù)來源：Wind

（3）股權融資-增發(fā)

南華期貨在2020年3月公告擬通過非公開發(fā)行A股股票募集資金。

數(shù)據(jù)來源：Wind

南華期貨公告稱，本次非公開發(fā)行A股股票數(shù)量不超過8,700萬股（含8,700萬股），募集資金總額不超過15億元（含15億元）。本次發(fā)行募集資金總額為不超過人民幣15億元，扣除相關發(fā)行費用后將全部用于增加公司資本金，補充營運資金，以擴大業(yè)務規(guī)模，優(yōu)化業(yè)務結構，提升公司的市場競爭力和抗風險能力。本次募集資金主要用于以下方面：

數(shù)據(jù)來源：南華期貨公告

（4）債券融資

數(shù)據(jù)來源：Wind

（5）股東增資、注冊資本變動

數(shù)據(jù)來源：南華期貨官網(wǎng)

3、浙商期貨

股東增資、注冊資本變動

浙商期貨融資方式主要通過股東增資。

數(shù)據(jù)來源：浙商期貨

五、浙江期貨公司未來發(fā)展展望

（一）逐步改變盈利單一模式，積極探索創(chuàng)新業(yè)務

從數(shù)據(jù)來看，浙江期貨公司業(yè)務收入中經(jīng)紀業(yè)務比重較大。經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費收入是期貨公司主要收入來源，手續(xù)費收入水平主要取決于客戶交易規(guī)模和手續(xù)費率等因素。隨著市場競爭的日趨激烈，手續(xù)費率呈逐漸下降態(tài)勢，期貨經(jīng)紀業(yè)務面臨著競爭風險以及盈利能力下降風險。浙江期貨公司面對傳統(tǒng)經(jīng)濟業(yè)務收入下降，積極探索業(yè)務創(chuàng)新，提高自身盈利能力。近幾年，浙江期貨公司也在積極發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，發(fā)揮定價和風險管理優(yōu)勢，在服務實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的同時，也進一步夯實和壯大自己。

（二）多元化發(fā)展，提升服務實體經(jīng)濟能力

近幾年，浙江期貨公司在現(xiàn)有業(yè)務基礎上，積極開展風險管理業(yè)務，大力開展倉單服務、基差貿(mào)易、合作套保、場外衍生品業(yè)務和做市業(yè)務。積極探索風險管理業(yè)務創(chuàng)新服務實體經(jīng)濟的業(yè)務模式，增強服務實體經(jīng)濟能力。期貨公司通過開展風險管理業(yè)務，業(yè)務模式不再單一化，服務實體經(jīng)濟能力不斷提高，與產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動更加積極，與其他金融機構的合作更加緊密。從而也拓寬期貨公司盈利模式。

（三）拓寬期貨公司融資渠道

近幾年，期貨公司在拓展創(chuàng)新業(yè)務時，遇到的其中一個問題是資金問題。其中風險管理業(yè)務就需要大量的現(xiàn)金來匹配。近年來，期貨公司通過融資、上市以及股東增資所獲得的資金，大多用于“輸血”風險管理業(yè)務。對期貨公司來說，除了股東增資，希望未來能夠通過股權、債權等其他方式融資，拓寬融資渠道、擴大融資規(guī)模，為實體企業(yè)提供更高質(zhì)量的風險管理等服務。

參考文獻

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[11] 方星海副主席在第15屆中國（深圳）國際期貨大會上的講話.[N].