近期，國際原油期貨價格漲勢停滯。從未來的供需格局看，OPEC積極減產，俄羅斯2月出口也將下滑，供應有所減少；從需求端分析，國內疫情反復導致春節(jié)出行人數下降，但春節(jié)后情況有望改善，同時歐美疫情較去年12月大幅緩解，2021年1月歐美交通運輸量環(huán)比出現增長。我們認為后市油價仍將呈現易漲難跌格局。

國內需求仍將繼續(xù)復蘇

現階段國內原油需求有所下降。1月18日早間北京和上海的擁堵時長低于2019年同期，這是2020年“十一”假期以來的首次。而疫情也將減少原油需求增量。40天的春運通常有30億人次旅行，2019年的數據顯示春運期間公路旅客比正常水平增加20%，航空旅客增加 5%，2021 年春節(jié)各地政府鼓勵民眾留在當地過春節(jié)，將極大地減少人員流動，因此2021 年春節(jié)國內交通運輸量不僅沒有超越正常水平，反而再度下降。

1 月 28 日國內本土新增病例人數連續(xù) 3 日減少。我們相信即便現階段疫情再有反復，春節(jié)后國內生產生活大概率也將恢復正常。歐盟計劃今年夏季之前必須為70%的人口接種疫苗，拜登上臺伊始就推出了抗疫計劃，預估用幾個月的時間讓大多數美國人打上疫苗。近期美國、英國、德國、意大利等國的新增確診人數以及新增死亡人數均拐頭向下，說明歐美疫情已經有了轉機。與此相對應，這些地區(qū)的大型城市重新忙碌起來，包括紐約、洛杉磯、倫敦、羅馬、柏林在內的大型城市1月25日的道路擁堵情況環(huán)比前一個月大幅增長78%—400%不等。成品油需求將環(huán)比提升。

OPEC+減產積極性較高

2019年，OPEC+原油供應量占全球日均需求量的比例高達 50%。2021 年 1 月上旬 OPEC+召開會議，沙特決定在2月、3月額外減產100萬桶/日。伊拉克計劃1月、2月削減原油產量至360萬桶/日，去年12月產量為385萬桶/日。近期俄羅斯能源部副部長稱，俄羅斯2月國內煉油能力將提升，確保國內成品油供應，這意味著屆時俄羅斯的原油出口量將下降。此外，美國頁巖油產量持續(xù)低迷。2021年1月22日當周，美國原油產量周度下降10萬桶/日至1090萬桶/日，這是日產量自2020年12月持穩(wěn)在1100萬桶以來的首次下滑。著名能源咨詢機構RystadEnergy稱，2020 年是北美油氣業(yè)歷史上最具毀滅性的一年。2021年拜登上任后，暫停了聯(lián)邦土地的油氣開采租賃活動，并將限制傳統(tǒng)化石能源的使用，這也會對北美頁巖油產量增長帶來政治上的阻力。綜上所述，我們認為原油市場供需面良好，做多 為宜。國內原油期貨倉單已經從歷史峰值的 4500萬桶下降到了2400萬桶，進口巴士拉輕油和阿曼原油注冊倉單也有不同程度的虧損，國內原油期貨是較好的做多標的。