受“就地過節(jié)”影響,市場普遍預(yù)計(jì)國內(nèi)社會鋅錠庫存春季累積程度將較往年更加平緩,因此鋅價(jià)節(jié)前止跌、節(jié)后振蕩向上的概率較大。 節(jié)前市場交投清淡背景下,上周滬鋅振蕩止跌后迅速走強(qiáng),倫鋅單周上漲4%,滬鋅漲幅超過3%。市場氛圍快速轉(zhuǎn)向,我們認(rèn)為,一方面與外盤交易情緒反復(fù)波動有關(guān),如美國股市上周經(jīng)歷短線下跌后再創(chuàng)新高、美元指數(shù)及貴金屬漲跌波動大;另一方面,國內(nèi)有色金屬多個(gè)品種短線快速拉漲,與市場主動修正春節(jié)節(jié)中及節(jié)后的累庫預(yù)期有關(guān)。受“就地過節(jié)”倡議引導(dǎo),今年春節(jié)及節(jié)后持續(xù)三四周左右的春季累庫趨勢很可能因早復(fù)工變得更平緩,這是帶動鋅價(jià)反彈、修復(fù)跌幅的主因。 節(jié)前鋅市開始累庫 鋅上下游產(chǎn)業(yè)鏈中、上游冶煉更加集中,產(chǎn)量供應(yīng)在春節(jié)前后偏穩(wěn),節(jié)中僅有少量減停,通常表現(xiàn)為小的月度產(chǎn)出環(huán)比降低,但中下游產(chǎn)銷如鍍鋅板消費(fèi),尤其是壓鑄鋅合金終端廠家更加分散,多數(shù)企業(yè)選擇在正月十五以后慢慢復(fù)工。這種春節(jié)前后上下游生產(chǎn)集中、分散的程度,對社會鋅錠庫存的表現(xiàn),往往呈現(xiàn)春節(jié)前一周開始累庫,正月十五后三到四周達(dá)到累庫峰值的特點(diǎn)。 臨近春節(jié)休市,現(xiàn)貨市場及社會庫存表現(xiàn)符合節(jié)前交易的特點(diǎn)。首先,下游產(chǎn)成品報(bào)價(jià)遲滯、跟隨鋅價(jià)調(diào)漲力度不高;其次,下游備貨、省際運(yùn)輸降溫后,市場機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的社會鋅錠庫存開始累積。節(jié)前社庫水平略低于往年同期,客觀來看,1月鋅市消費(fèi)慣性強(qiáng)。結(jié)合盤面,上周鋅市場已經(jīng)如預(yù)期累庫,上下游交投停滯,鋅價(jià)上周卻走出短線快速反彈,我們認(rèn)為,這與市場積極修正春季累庫預(yù)期有關(guān)。 節(jié)后振蕩向上概率大 受“就地過節(jié)”影響,當(dāng)前普遍預(yù)計(jì)國內(nèi)社會鋅錠庫存節(jié)后春季累積程度將較往年更加平緩,因此預(yù)計(jì)節(jié)前鋅價(jià)止跌、節(jié)后振蕩向上的概率大。 回顧往年,鋅錠庫存往往于春節(jié)前兩周開始上漲,峰值通常在正月十五后的第三周或第四周出現(xiàn),隨后市場進(jìn)入至少持續(xù)兩個(gè)月的旺季去庫。具體來看,2018年淡季累庫幅度從15萬噸到最高突破30萬噸;2019年從11萬噸累庫到最高23.95萬噸;2020年從10萬噸水平最高累庫到30.6萬噸。與往年相比,本年度春節(jié)后的累庫峰值大概率會很平滑,出現(xiàn)累庫遲滯的情況,或者說旺季消費(fèi)訂單的承接將較往年來的更快,這將支持2月、3月間的鋅價(jià)表現(xiàn),并可能支持滬鋅市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。 精鋅產(chǎn)出延續(xù)往年節(jié)奏 與國內(nèi)鋅市場消費(fèi)旺季前置相比,一季度國內(nèi)精鋅產(chǎn)出供應(yīng)節(jié)奏延續(xù)往年相對獨(dú)立。數(shù)據(jù)顯示,1月國內(nèi)鋅及鋅合金產(chǎn)出48.4萬噸,同比增長5.9%,環(huán)比減少1300噸,2月受春節(jié)部分小產(chǎn)能減停以及當(dāng)月少3個(gè)工作日影響,預(yù)計(jì)單月產(chǎn)出減少5.9萬噸至43萬噸;SMM統(tǒng)計(jì)口徑顯示,國內(nèi)1月精鋅產(chǎn)出54.2萬噸,2月預(yù)計(jì)環(huán)比減少6.4萬噸至47.75萬噸。 同時(shí),上游節(jié)前鋅精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)已經(jīng)停滯,自產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)低位運(yùn)行在3900—3950元/金屬噸間,外礦散單在80美元/干噸。盡管我們認(rèn)為加工費(fèi)已經(jīng)觸底,但預(yù)計(jì)整個(gè)一季度、甚至春夏交替期間,礦端供應(yīng)緊張還會持續(xù),加工費(fèi)回暖趨勢偏慢,將支撐鋅價(jià)走勢。 綜上所述,我們認(rèn)為,市場已經(jīng)積極修正累庫預(yù)期,旺季消費(fèi)承接早于往年,而供應(yīng)節(jié)奏變動不大。節(jié)前滬鋅完成觸底,建議節(jié)中輕倉為主,節(jié)后側(cè)重逢低買入。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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