報(bào)告導(dǎo)讀

市場(chǎng)認(rèn)為印度出口受限、泰國(guó)產(chǎn)量偏低，疊加全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期，原糖偏強(qiáng)運(yùn)行，使得國(guó)內(nèi)配額外進(jìn)口成本依然維持在高位，預(yù)計(jì)配額外進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)偏低。國(guó)內(nèi)糖廠仍將繼續(xù)集中壓榨，需求進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格上方空間有限，且糖漿大量進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)仍在。

投資要點(diǎn)

白糖

原糖偏強(qiáng)運(yùn)行短期內(nèi)提振鄭糖，鄭糖謹(jǐn)慎追多，SR05關(guān)注上方5500的壓力位。

1.白糖

1.1.產(chǎn)銷進(jìn)度

糖會(huì)上預(yù)估本年度白糖產(chǎn)量1052萬(wàn)噸，同比增加10.49萬(wàn)噸。廣西79家糖廠中11家糖廠收榨，同比增加4家；云南目前累計(jì)開(kāi)榨48家糖廠，同比減少家；目前甜菜糖廠處于收榨尾聲。整體來(lái)看，新糖上市壓力仍在。

隨著春節(jié)期間原糖走強(qiáng)，節(jié)后鄭糖偏強(qiáng)運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格有所上調(diào)，廣西南寧倉(cāng)庫(kù)一級(jí)糖目前報(bào)價(jià)為5320元/噸。

1.2.進(jìn)口情況

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年12月份中國(guó)進(jìn)口糖91萬(wàn)噸 同比大幅增加70萬(wàn)噸，主要由于此前配額外進(jìn)口利潤(rùn)較佳，且2020年末發(fā)放了較多進(jìn)口許可。市場(chǎng)認(rèn)為印度出口受限、泰國(guó)產(chǎn)量偏低，疊加全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期，使得原糖偏強(qiáng)運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)新糖價(jià)格相對(duì)偏低，以上使得內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)縮窄甚至倒掛。預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量有望從高位回落。

在0關(guān)稅及配額未限制的背景下，糖漿進(jìn)口量同比大增，或擠占需求。2021年1月1日起對(duì)糖漿等征收30%或80%的關(guān)稅，但對(duì)東盟和澳洲暫無(wú)影響，因此還需關(guān)注后續(xù)是否還會(huì)出進(jìn)一步細(xì)則。

1.3.庫(kù)存情況

2020/21年度，1月全國(guó)工業(yè)庫(kù)存402.97萬(wàn)噸，廣西工業(yè)庫(kù)存為265.72萬(wàn)噸，同比偏高。

1.4.期貨價(jià)差

近期SR2005-SR2009合約價(jià)格震蕩為主，處于歷史區(qū)間偏低的位置，考慮到季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)后期或低位運(yùn)行。

1.5.現(xiàn)貨基差

目前廣西新糖報(bào)價(jià)為5320元/噸，鄭糖受原糖帶動(dòng)走強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格也略有上調(diào)，因此基差有所回落。

1.6.倉(cāng)單

在升貼水修改的背景下，近年倉(cāng)單數(shù)量偏低，但較上一年度有所回升，目前蔗糖集中壓榨，后期倉(cāng)單量會(huì)繼續(xù)增加，此外需要關(guān)注低價(jià)糖漿加工注冊(cè)倉(cāng)單的可能性。

（浙商期貨 倪筱瑋）