在我們的市場(chǎng)策略中，非商業(yè)頭寸是我們?cè)u(píng)估每種商品的六個(gè)因素之一，這是有充分理由的。市場(chǎng)多頭的大量非商業(yè)性投資者（或投機(jī)者）往往是價(jià)格有下跌風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈警告信號(hào)。

并非所有的非商業(yè)行為都是一樣的，但總的來(lái)說(shuō)，它們有共同的特點(diǎn)。非商業(yè)性頭寸通常表現(xiàn)為趨勢(shì)跟隨者，有在錯(cuò)誤的時(shí)間加倉(cāng)的本領(lǐng)。顧名思義，這批投資者并不涉及所交易商品的商業(yè)方面，他們對(duì)基本價(jià)值的缺乏了解往往是顯而易見(jiàn)的。非商業(yè)性頭寸是良好的反轉(zhuǎn)指標(biāo)。

將大量的非商業(yè)頭寸與價(jià)格挑戰(zhàn)長(zhǎng)期高點(diǎn)相結(jié)合，你就得到了一個(gè)非常好的因素組合，這些因素都在喊著“賣(mài)出”。最近類(lèi)似這樣的賣(mài)出線索的例子發(fā)生在2014年、2015年、2016年、2018年和2019年的玉米上。大豆類(lèi)似的例子出現(xiàn)在2014年、2016年和2018年。

然而，正如我們?cè)?020年末看到的那樣，非商業(yè)立場(chǎng)并不總是錯(cuò)誤的。時(shí)不時(shí)地，這個(gè)跟隨趨勢(shì)的細(xì)分市場(chǎng)與一個(gè)重大的基本面轉(zhuǎn)變相結(jié)合。當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，非商業(yè)資金推動(dòng)加上合理的基本面變化，會(huì)在市場(chǎng)上產(chǎn)生強(qiáng)大的價(jià)格共振趨勢(shì)。

2006年至2008年初是非商業(yè)性成功的一個(gè)主要例子。當(dāng)時(shí)，非商業(yè)投機(jī)者抓住了玉米和大豆價(jià)格的多頭，因新的乙醇政策價(jià)格飆升。另一個(gè)例子是在2011年和2012年，當(dāng)時(shí)價(jià)格在不利天氣的影響下走高。

2020年末，由于美國(guó)農(nóng)作物在生長(zhǎng)后期遭遇干旱天氣以及中國(guó)對(duì)谷物和油籽的需求意外激增，美國(guó)玉米和大豆價(jià)格大幅上漲。中國(guó)的需求如此強(qiáng)勁，以至于玉米和大豆價(jià)格忽視了秋季通常會(huì)出現(xiàn)的季節(jié)性低點(diǎn)，開(kāi)始了尚未結(jié)束的反彈。

展望2021年，美國(guó)大豆供應(yīng)非常緊張，今年夏天可能需要進(jìn)口。周四上午，美國(guó)農(nóng)業(yè)部估計(jì)春季玉米種植面積為9200萬(wàn)英畝，大豆種植面積為9000萬(wàn)英畝。我們?cè)缙诘挠?jì)算表明，到2021-2022年，9000萬(wàn)英畝的大豆將不足以維持目前緊張的供應(yīng)量；當(dāng)然這在很大程度上取決于中國(guó)的需求。但是，美國(guó)對(duì)中國(guó)的糧食狀況沒(méi)有可靠的了解，我們只能做出最好的猜測(cè)。

盡管中國(guó)需求不明確，但我們確實(shí)有2021年的市場(chǎng)線索值得關(guān)注，在這種情況下，中國(guó)的價(jià)格是重要的信息。截至2月18日，中國(guó)大連交易所5月份玉米結(jié)算價(jià)為每蒲式耳11.01美元；3月份大豆結(jié)算價(jià)為每蒲式耳18.68美元。這兩種商品價(jià)格都很高，足以表明中國(guó)仍然需要更多的這兩種產(chǎn)品，2021年的需求應(yīng)該保持強(qiáng)勁。

由于美國(guó)玉米和大豆供應(yīng)處于7年來(lái)最緊張的水平，且兩種價(jià)格尚未顯示出突破支撐位的跡象，非商業(yè)頭寸沒(méi)有平倉(cāng)壓力。

我不能說(shuō)這種看漲的狀況會(huì)持續(xù)多久，但就目前而言，玉米和大豆的大量投機(jī)者們并不是我們過(guò)去經(jīng)常看到的看跌威脅。從技術(shù)上講，哪怕只是短期內(nèi)，有什么能讓形勢(shì)變得更加悲觀呢？3月份玉米收于5.25美元以下，大豆收于12.98美元以下。

在此之前，非商業(yè)交易者的倉(cāng)位可以被忽略，因?yàn)檫@些價(jià)格看起來(lái)得到了很好的支撐。