在全球超額流動性釋放下，疊加歐美疫情形勢好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，市場風(fēng)險偏好提升，鼓舞春節(jié)后大宗商品迎來集體上漲的走勢。其中，國際原油價格持續(xù)攀升，不僅給予燃料油等下游能化商品成本支撐，并且伴隨著全球航運(yùn)需求回暖，燃料油需求前景也轉(zhuǎn)向樂觀態(tài)勢。在積極因素共振下，近期國內(nèi)燃料油2105合約一改春節(jié)前的斷崖式下跌走勢，期價重新步入中期上漲的趨勢中，并于本周二最高漲至2484元/噸一線，創(chuàng)去年1月以來新高。

市場風(fēng)險偏好回升

近期，全球大宗商品價格集體上漲，背后的驅(qū)動邏輯有兩個方面：

一方面是全球流動性充裕。過去一年來，為緩解新冠肺炎疫情對全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面沖擊，全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛“開閘放水”。據(jù)統(tǒng)計，過去一年各國釋放的流動性超過了過去十年流動性規(guī)模的總和。最近美聯(lián)儲和歐洲央行公布的貨幣政策決議，均表明今年上半年全球流動性寬松基調(diào)不變。低利率環(huán)境中的超額流動性無疑會引發(fā)資產(chǎn)價格抬升，大宗商品價格重心上移。

另一方面是全球疫情形勢好轉(zhuǎn)。步入2月以后，發(fā)達(dá)國家新冠肺炎疫苗接種速度加快，單日新增確診病例逐步減少，從最高峰的80萬例降至35萬例。從具體國家來看，美國單日新增病例數(shù)從高峰時的30萬例降至8.7萬例，歐洲英法德等國單日新增病例數(shù)基本回落至每天1萬例左右的水平。預(yù)計今年第三季度發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將完成新冠病毒疫苗接種率80%，而新興經(jīng)濟(jì)體料在年底完成大部分人群接種。各國在新冠病毒疫苗接種后，疫情有望逐步得到控制，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，有助于提振大宗商品市場風(fēng)險偏好，原油等能化商品需求料在第三季度恢復(fù)至疫情暴發(fā)前的水平。

供需結(jié)構(gòu)不斷改善

步入2021年以來，OPEC+產(chǎn)油國強(qiáng)化減持協(xié)議，繼續(xù)維持偏緊產(chǎn)能，保障減產(chǎn)取得的積極成果，油市供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢有望得到延續(xù)?；?021年下半年新冠病毒疫苗接種大規(guī)模普及以后，原油需求復(fù)蘇將是大勢所趨，預(yù)計2021年原油市場大概率維持小幅的供需缺口結(jié)構(gòu)，有利于逐步消化存量庫存。

考慮到2021年地緣因素仍是關(guān)注焦點(diǎn)，會對國際原油價格產(chǎn)生溢價效應(yīng)，所以基本面和地緣局勢仍會對國際原油價格形成偏多氛圍。在宏觀面整體趨于樂觀、原油基本面保持良好趨勢的背景下，后市國內(nèi)外原油期貨價格料維持偏強(qiáng)格局運(yùn)行，由此將繼續(xù)對燃料油等下游能化商品形成較好的成本支撐作用。

航運(yùn)業(yè)景氣度回暖

眾所周知，燃料油相對易于儲存和運(yùn)輸，熱值較高，長期以來被作為船舶運(yùn)輸（特別是遠(yuǎn)洋航運(yùn)）中最重要的動力來源。據(jù)了解，船用燃料成本約占船舶總運(yùn)營成本的50%，所以航運(yùn)市場景氣度強(qiáng)弱會直接影響燃料油的需求，進(jìn)而對價格產(chǎn)生影響。全球航運(yùn)市場有六大航運(yùn)指數(shù)，以波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）最具代表性，該指數(shù)比較能反映航運(yùn)市場的景氣度，也能為燃料油需求前景提供前瞻性指引。

西本新干線提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）回升至1727點(diǎn)，較2月初的1327點(diǎn)大幅增長了30%。此外，巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BPI）回升至2306點(diǎn)，較2月初的1623點(diǎn)大幅增長了42%。而大靈便型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BSI）回升至1744點(diǎn)，較2月初的1141點(diǎn)大幅增長了52.85%。航運(yùn)指數(shù)回升無疑預(yù)示著未來航運(yùn)業(yè)景氣度回暖，同時也為船舶燃料需求的增長提供了有力的佐證。

整體來看，全球流動性充裕，金融市場風(fēng)險偏好回升，疊加原油供需結(jié)構(gòu)向好給予燃料油較好的成本支撐，在全球航運(yùn)市場需求回暖的背景下，未來船舶燃料需求有望穩(wěn)步增長，進(jìn)一步修復(fù)燃料油商品屬性。因此，預(yù)計燃料油期貨2105合約延續(xù)偏強(qiáng)格局。