全球多個國家推出了較大量的貨幣刺激政策，各類大宗商品進入通脹周期，價格持續(xù)上行。疊加中國經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇與增長，動力煤遠期的價格料將振蕩上行。

2021動力煤行情展望

2—3月：受國家保供影響，動力煤供過于求，5500卡價格下探至570元/噸附近。

4—7月：遠月動力煤格局受國家調(diào)控影響，較難預(yù)測，但可參考國家2020年對動力煤的調(diào)控思想。2020年一季度過后，超供導致價格下跌以及庫存升高，國家保供思路逐漸弱化，進口煤政策有所收緊，動力煤價格筑底企穩(wěn)于570元/噸附近。

8—12月：需求旺季將帶動動力煤價格中樞上移至600元/噸附近。

近期動力煤仍存在超供問題，價格下跌

動力煤近期的矛盾點主要在于供強需弱，庫存迅速累積。

動力煤供應(yīng)高位，庫存驟增

2020年年末在煤炭供應(yīng)緊缺的背景下，我國大幅放開產(chǎn)地煤炭的生產(chǎn)和煤炭進口，2020年12月的動力煤產(chǎn)量創(chuàng)出新高，進口量也大幅高于往年同期水平。2021年春節(jié)期間，為確保煤炭供應(yīng)充足，產(chǎn)地許多中大煤礦減少停工甚至不停工，煤炭的供應(yīng)量獲得保證。同時，盡管大秦線的煤炭運輸已接近滿負荷，產(chǎn)地的煤炭庫存仍位于高位，產(chǎn)地煤炭出現(xiàn)降價潮，而上下游港口的庫存亦大幅走高，超過2020年同期庫存水平，庫存增速也位于歷史較高水平，且早于2020年年初因疫情導致的累庫。近期煤炭超預(yù)期的供應(yīng)使得動力煤期貨盤面、港口、產(chǎn)地價格紛紛走弱。

需求位于谷底逐步回升

動力煤的需求剛剛經(jīng)歷了春節(jié)的谷底，現(xiàn)階段日耗有所抬升，但仍位于淡季周期。據(jù)了解，近期各下游電廠對動力煤的采購仍不積極。海運市場中，錨地船舶數(shù)也位于低位。另外，近日全國各地氣溫大幅回暖，溫度普遍高于往年同期水平，取暖方面對動力煤的需求將弱于往年同期。

未來動力煤供略小于求，價格預(yù)計振蕩上行

動力煤遠期的矛盾點主要在于保供思路的轉(zhuǎn)變，以及全球的經(jīng)濟復蘇和通脹。

保供思路弱化

2020年年末中國經(jīng)濟的超預(yù)期復蘇使得整個市場對煤炭需求的強勁程度始料未及，煤炭供應(yīng)出現(xiàn)大面積缺口，煤炭價格飆漲。2020年年末國家多次全方位落實保供政策，煤炭產(chǎn)量和進口量均出現(xiàn)很大程度的提升。短期內(nèi)的供需格局已由2020下半年的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，各環(huán)節(jié)煤炭庫存均有大幅提升。如今國家對待動力煤的保供思路尚未出現(xiàn)明顯變化，預(yù)計動力煤在2021年3月附近將出現(xiàn)較為嚴重的供應(yīng)過?，F(xiàn)象，價格有望重回綠色區(qū)間。

2021年二季度，在確保煤炭供應(yīng)充足、價格合理后，國家對待動力煤的保供態(tài)度料將有所轉(zhuǎn)變，產(chǎn)地的安全管理等對產(chǎn)量有所影響的限制措施將趨嚴，同時會適當收緊煤炭的進口量，盡力使得煤炭的供需重回平衡。

經(jīng)濟復蘇與通脹

2021年作為國家第十四個五年規(guī)劃的開局年，同時是中國共產(chǎn)黨建黨100周年，中國的經(jīng)濟料將延續(xù)2020下半年的步伐穩(wěn)步增長，不會出現(xiàn)過大的波動。經(jīng)測算，動力煤的需求量與GDP增速呈現(xiàn)較強的相關(guān)性，故動力煤的消耗量在2021年也將呈現(xiàn)平穩(wěn)上漲的態(tài)勢。若二季度動力煤供需相對平衡，則進入8月前后的動力煤需求旺季后，動力煤的供應(yīng)將略小于需求。

此外，全球多個國家推出了較大量的貨幣刺激政策，各類大宗商品進入通脹周期，價格持續(xù)上行。疊加中國經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇與增長，動力煤遠期的價格料將振蕩上行。

動力煤產(chǎn)業(yè)健康，期貨盤面價格合理

持倉情況

近年來動力煤持倉量總體較為穩(wěn)定，并在1、5、9大主力合約的基礎(chǔ)上拓展了3、7、11小主力合約，為實體企業(yè)的套保提供了更多的便利。

圖為動力煤期貨各月份持倉量

交割情況

近年來，由于動力煤交割品的品質(zhì)越來越好，期貨交割情況良好，越來越多的企業(yè)愿意參與動力煤期貨的套期保值中，交割量穩(wěn)中有升，且在多年前只有1、5、9合約才有交割行為的基礎(chǔ)上，發(fā)展為近年來3、7、11合約亦有交割行為。

得益于合理的交割規(guī)則和良好的交割品質(zhì)，動力煤的期貨交割較為順利，同時盤面的價格也更為合理，多數(shù)時間內(nèi)并不存在過大的升貼水，臨近交割時基本上可以實現(xiàn)期現(xiàn)回歸。為企業(yè)進行動力煤的套保提供了安全保障。