周三，滬深兩市大幅反彈。周二市場(chǎng)出現(xiàn)了一波較大幅度調(diào)整，主要是對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂(yōu)。我一直認(rèn)為今年穩(wěn)增長(zhǎng)依然是重要的政策目標(biāo)，因此央行不會(huì)過(guò)度收緊貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕依然是非常重要的。

雖然今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但復(fù)蘇的力度并不是特別強(qiáng)，增速較高是由于低基數(shù)的原因。因此，一方面去年實(shí)施的財(cái)政貼息等非常規(guī)政策會(huì)退出，但不會(huì)加息，市場(chǎng)也不會(huì)過(guò)度收緊，全年保持貨幣政策中性偏寬松，流動(dòng)性合理充裕。因此，在貨幣政策方面不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)造成太大的影響。

根據(jù)央行相關(guān)負(fù)責(zé)人的表態(tài)，很多政策還會(huì)延續(xù)下去。讓利比較多的是貸款利率，因?yàn)榻衲暾麄€(gè)市場(chǎng)利率在回升，估計(jì)貸款的利率也會(huì)有所回升，可能有所調(diào)整，但總的來(lái)說(shuō)利率還是比較低的。收費(fèi)方面也不會(huì)有太大變化，降低的費(fèi)一般不會(huì)恢復(fù)。我們將繼續(xù)通過(guò)支持財(cái)務(wù)重組、債務(wù)重組、企業(yè)重組、債轉(zhuǎn)股等多種形式，繼續(xù)支持企業(yè)，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)。

從銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清的講話(huà)來(lái)看，今年仍然會(huì)保持一個(gè)合理的利率來(lái)支持企業(yè)的發(fā)展。他提到的貸款利率會(huì)提升，主要還是指前期的一些貸款財(cái)政、貼息等政策會(huì)退出，而不是口頭加息。

由于部分投資者對(duì)部分內(nèi)容有所誤解，因此周二市場(chǎng)出現(xiàn)了一波大幅下挫。隨著貨幣政策逐步明朗，投資者的擔(dān)憂(yōu)有所減少。周三滬深兩市出現(xiàn)了大幅回升，特別是前期調(diào)整幅度比較大的一些優(yōu)質(zhì)股票，反彈力度也比較大。

從流動(dòng)性方面來(lái)看，春節(jié)過(guò)后市場(chǎng)資金面有所回升，但回升力度不大。三月份有可能會(huì)實(shí)施定向降準(zhǔn)等方式來(lái)支持市場(chǎng)的流動(dòng)性。

從公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，2月中旬以來(lái)，央行單日逆回購(gòu)操作維持在100億或200億的規(guī)模，同時(shí)逆回購(gòu)存量規(guī)模降至不足千億，印證了當(dāng)前資金市場(chǎng)較為平穩(wěn)，資金面比較寬松。3月外匯占款規(guī)模變動(dòng)不大，現(xiàn)金回籠規(guī)模下降，法定準(zhǔn)備率補(bǔ)繳壓力可控。目前來(lái)看，本月央行流動(dòng)性工具到期造成的回籠壓力有限。

最新統(tǒng)計(jì)顯示，3月央行逆回購(gòu)到期量為1000億元，另有1000億元中期借貸便利MLF到期。在傳統(tǒng)的流動(dòng)性供求影響因素中，財(cái)政收支及季末考核的影響可能需要一定的關(guān)注。

整體來(lái)看，3月資金面將總體穩(wěn)定，這有利于A股市場(chǎng)走出震蕩回升的態(tài)勢(shì)。春節(jié)之后出現(xiàn)的這一波調(diào)整很大程度上是獲利回吐的壓力。節(jié)前投資者情緒比較亢奮，基金發(fā)行異?；鸨?，而基金重倉(cāng)股出現(xiàn)了大幅上漲，很多白龍馬股在節(jié)前不斷創(chuàng)出歷史新高。

沒(méi)有只漲不跌的股票，也沒(méi)有只跌不漲的股票。節(jié)后市場(chǎng)的風(fēng)格短期發(fā)生了一定的轉(zhuǎn)換，高估值的白龍馬股出現(xiàn)獲利回吐，大幅調(diào)整，而低估值的藍(lán)籌股出現(xiàn)了一波反彈，但這種風(fēng)格轉(zhuǎn)換其實(shí)是短期的。從長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)優(yōu)良的消費(fèi)白馬股和新能源龍頭股依然值得重點(diǎn)配置。

做投資要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，從長(zhǎng)期的角度去抓住好公司的機(jī)會(huì)，就能熨平市場(chǎng)短期的波動(dòng)，能夠從短期的波動(dòng)中賺到超額收益是很困難的。芒格曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：我不賺市場(chǎng)的錢(qián)。也就是說(shuō)不要試圖從市場(chǎng)波動(dòng)中賺錢(qián)，而要賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，和企業(yè)一起成長(zhǎng)，做他的股東，才能從長(zhǎng)期獲得好的投資回報(bào)，追漲殺跌往往是很多投資者虧損的原因。

3月3日公布的2021年2月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為51.5，延續(xù)了此前兩個(gè)月的下降趨勢(shì)，為2020年5月以來(lái)的最低值。此前公布的2月財(cái)新制造業(yè)PMI下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，為50.9%，降至2020年6月以來(lái)最低值。這說(shuō)明雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步的走出了疫情的沖擊，但恢復(fù)上強(qiáng)度并不大，外需也開(kāi)始拖累總需求。

服務(wù)業(yè)新出口訂單指數(shù)四個(gè)月來(lái)首次低于榮枯線(xiàn)，市場(chǎng)景氣度趨弱傳導(dǎo)到就業(yè)市場(chǎng)。企業(yè)出于降成本的考量，縮減了員工使用規(guī)模。2月服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)結(jié)束連續(xù)6個(gè)月的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，重回收縮區(qū)間。

從各方面來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，但力度在減弱，供求增速放緩，外需疲弱，就業(yè)和通脹壓力持續(xù)增加。因此，在貨幣政策方面依然需要保持適度寬松來(lái)支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，保證充分就業(yè)。

過(guò)去十年，美股走出了十年的大牛市。雖然去年3月份受到疫情的影響出現(xiàn)了一波大跌，但很快在美聯(lián)儲(chǔ)放水的帶動(dòng)之下，美股三大股指再次創(chuàng)出歷史新高，并且屢創(chuàng)歷史新高。美股的強(qiáng)勁表現(xiàn)是吸引全球資本流入的一個(gè)重要的因素，也是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)重要推動(dòng)力。

我一直強(qiáng)調(diào)一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)回升的重要支撐，資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系是相輔相成的，也是具有正反饋效應(yīng)的。一方面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)股市的回升，而股市上漲形成賺錢(qián)效應(yīng)提高消費(fèi)者的消費(fèi)水平，提高企業(yè)的融資能力，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)之間進(jìn)行良性互動(dòng)，是美國(guó)能夠保持四十年強(qiáng)勁增長(zhǎng)的一個(gè)重要經(jīng)驗(yàn)，值得我們借鑒。

所謂他山之石可以攻玉，未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)要想跨越中等收入陷阱，維持強(qiáng)勁的增速，培養(yǎng)一批偉大的公司，一定要借助資本市場(chǎng)的力量。大力發(fā)展資本市場(chǎng)，吸引更多的居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移，而轉(zhuǎn)移的通道就是通過(guò)買(mǎi)入基金。

因此，2021年預(yù)計(jì)基金的銷(xiāo)售依然會(huì)保持在比較高的水平，超過(guò)2萬(wàn)億的新基金發(fā)行量的可能性很大。這將會(huì)有力的提升資本市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，從而幫助經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

現(xiàn)在我國(guó)企業(yè)過(guò)度依賴(lài)間接融資，也就是大部分企業(yè)是通過(guò)銀行貸款來(lái)解決融資，但這樣的話(huà)會(huì)使得我國(guó)企業(yè)整體的負(fù)債率過(guò)高。提高直接融資比例是政策方面呼吁很久的一個(gè)目標(biāo)，但要想提高直接融資比例肯定離不開(kāi)一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)。

只有股市形成賺錢(qián)效應(yīng)，讓普通投資者以及機(jī)構(gòu)投資者都能夠分享資本市場(chǎng)的成果，分享改革開(kāi)放的成果，那這樣的話(huà)才會(huì)有更多的資金流入到資本市場(chǎng)。資金流入資本市場(chǎng)其實(shí)也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那這一點(diǎn)已經(jīng)形成了共識(shí)，美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

在資本市場(chǎng)上，資金是逐利的，為何過(guò)去幾年資金大量流入業(yè)績(jī)優(yōu)良的白龍馬股，因?yàn)檫@些企業(yè)確實(shí)是中國(guó)改革開(kāi)放真正的成果，是值得長(zhǎng)期投資的好公司。通過(guò)這些好公司進(jìn)行投資，這將會(huì)有力的引導(dǎo)資金流入好企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的資源配置的作用，從而能夠支持偉大的企業(yè)誕生。

因此，我們應(yīng)該正確的看待當(dāng)前二八分化的一種格局，這是A股市場(chǎng)走向成熟，機(jī)構(gòu)投資者占比不斷增加的一個(gè)必然結(jié)果。其實(shí)看美股、港股二八分化的現(xiàn)象更加明顯，美國(guó)過(guò)去十幾年大幅上漲的股票多數(shù)都是業(yè)績(jī)優(yōu)良的或者是發(fā)展空間比較大的科技龍頭股。

回到當(dāng)前市場(chǎng)，市場(chǎng)已經(jīng)結(jié)束了急劇下跌的階段，進(jìn)入到震蕩筑底階段。雖然短期之內(nèi)不一定很快重拾升勢(shì)，但一些優(yōu)質(zhì)的股票已經(jīng)拒絕下跌。每一輪調(diào)整都是抄底優(yōu)質(zhì)股票的時(shí)機(jī)，概莫能外，這是我一直給大家講的市場(chǎng)觀點(diǎn)，供大家參考。

做價(jià)值投資要有一個(gè)好的心態(tài)，要戰(zhàn)勝貪婪和恐懼，敢于在市場(chǎng)大跌時(shí)去配置一些調(diào)整到位的優(yōu)質(zhì)公司，而消費(fèi)、新能源和科技依然是未來(lái)需要繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注的三大方向。